導語

一面是難以控制的通脹給多國經濟帶來的下行壓力，加息勢在必行；一面是供需錯配持續(xù)下的農產品(行情000061,診股)貿易限制及格局重構，價格持續(xù)上漲。在二者的雙重影響下，未來農產品市場將呈現明顯的“近強遠弱”特征。

全球經濟增速放緩節(jié)奏超出一季度預期

根據IMF預計，2022年全球通脹率水平將較1月份預測值繼續(xù)走高，其中新興市場和發(fā)展中經濟體通脹率平均水平或將達到8.7%，發(fā)達經濟體通脹率將達到5.7%。這意味著通脹問題對新興市場國家的影響將更加明顯，各國貨幣兌美元匯率將隨著美聯儲強勢加息、美元升值的進程而被動貶值，這將使以依賴國際貿易為主的經濟體面臨較大的增長壓力。一方面是資本流出形成的金融和債務風險增大；另一方面則是貨幣貶值將推動國內通脹水平上升。

出口限制措施更傾向于緩解通脹風險

地緣風險問題的不斷溢出，直接沖擊了全球商品貿易結構。作為源頭的原油價格的中期漲勢仍在延續(xù)，并帶動了全球植物油價格的一路攀升，也進一步形成了對全球經濟的通脹壓力。前不久關于印尼精煉軟棕櫚油的禁止出口政策，對全球棕櫚油貿易的實質性影響或十分有限。而更重要的在于其要通過禁止出口來平抑國內的高通脹水平，但這或許很難從本質上扭轉其貨幣兌美元貶值影響下的物價水平上升。

目前各國應對輸入性通脹的優(yōu)先性傾向于降低國內供應風險，比如縮短供應鏈、尋找新的市場、提高出口關稅等，黑海地區(qū)谷物貿易受限更推動了這一進程的加快。根據國際谷物理事會發(fā)布2022/23年谷物供需預測報告內容顯示，考慮到黑海地區(qū)問題，初步預測上年度結轉庫存將有增加，但由于產量下降幅度相對較大，預計世界谷物供應量將略有收縮，同比下降近1%，即22.75億噸。此外，預計消費增長將低于平均水平，但季末庫存仍將大幅下降。

由于地緣風險帶來的全球谷物供應緊張問題正逐步形成各國間共識。但在保障全球谷物供應能力及貿易流通順暢方面，仍面臨較大挑戰(zhàn)。一方面源于氣候影響的持續(xù)性，作物生長形勢并不樂觀，在南美大豆減產形勢下，美國小麥、加拿大菜籽等也均表現出較大的減產風險。而地緣風險帶動下的種植成本增加又令谷物播種受到了大豆擠占，同時各國的谷物出口限制也進一步強化了此前地緣問題帶來的貿易中斷影響，更是給玉米和小麥的供應能力提出了新的問題，從而影響全球谷物供應量的下降。

中長期利空預期不改短期上行態(tài)勢

從宏觀角度而言，美聯儲貨幣寬松政策的“后遺癥”仍需要更大力度的加息和縮表緩解，在流動性風險上，市場預期正在不斷強化。當下市場流動性有逐步趨緊態(tài)勢，美聯儲5月加息50bp將成為確定性事件，美元快速升值對國際資本市場的“虹吸”作用4月下旬表現尤為明顯，給其他經濟體的貨幣政策形成了較大壓力，并將收窄其他經濟體維持經濟增長的政策空間。當前拉美地區(qū)已先于美元提前開啟、而歐盟也宣布即將在今年7月收緊貨幣政策?？梢源_定的是，伴隨著美元的持續(xù)升值，中長期將對美元計價的大宗農產品市場形成利空影響。但短期來看，經濟下行壓力疊加貿易保護主義仍將支撐大宗商品的價格高位運行。

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