重要財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)事件提示

假期風(fēng)險(xiǎn)提示及操作建議

01 黑色產(chǎn)業(yè)

鋼材

海外加息繼續(xù)，采購(gòu)需求暫緩；國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期降低，實(shí)際需求仍弱。卷螺供需雙弱下，需在遠(yuǎn)期需求預(yù)期減弱后重新對(duì)盤面定價(jià)。近期有下跌修復(fù)估值訴求，五一會(huì)否有補(bǔ)庫(kù)仍取決于疫情防控情況，重點(diǎn)關(guān)注華東與華南重點(diǎn)城市。長(zhǎng)期來看板材仍強(qiáng)于建材，可關(guān)注低位做多卷螺差。關(guān)注進(jìn)入5月能否徹底控制本輪疫情，長(zhǎng)假將至，建議投資者輕倉(cāng)過節(jié)。

鐵礦石

短期受金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，黑色商品出現(xiàn)大幅下跌，其中鐵礦石單日跌幅超過21年唐山限產(chǎn)的影響。從推算來看，節(jié)前最后一周到港量預(yù)期在2100萬噸水平附近，若生鐵產(chǎn)量無明顯下滑，則港口庫(kù)存仍偏向去化趨勢(shì)，基本面無惡化。近期海外市場(chǎng)加息迫近，國(guó)內(nèi)匯率和股市依然偏弱，在疫情無改善及政策無托底的情況下，商品壓力較大，鐵礦石存在一定估值回調(diào)的預(yù)期，但短期價(jià)格頂部出現(xiàn)，基本面無額外利好，宏觀因素影響仍在主導(dǎo)。

煤焦

節(jié)前焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，第六輪提漲200元/噸落地后暫穩(wěn)，累漲1200元/噸。近日跨省物流明顯改善，山西區(qū)域物流發(fā)運(yùn)明顯好于前期，焦企原料煤到貨以及焦炭出貨開始好轉(zhuǎn)，部分焦企有提產(chǎn)行為，但煤焦低庫(kù)存狀態(tài)仍未改變。唐山部分地區(qū)逐步解封，當(dāng)?shù)劁搹S焦炭庫(kù)存較低，仍有補(bǔ)庫(kù)需求。期盤大跌，貿(mào)易投機(jī)需求轉(zhuǎn)弱，積極出貨兌現(xiàn)利潤(rùn)，帶動(dòng)港口價(jià)格走弱。

焦煤方面，臨汾鄉(xiāng)寧地區(qū)部分煤礦停產(chǎn)，加之煤礦因運(yùn)輸或井下問題產(chǎn)量下滑，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)收緊，短期煤價(jià)仍有支撐。進(jìn)口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通關(guān)突破300車/日大關(guān)。蒙煤價(jià)格穩(wěn)定，蒙5原煤報(bào)價(jià)在2550-2600元/噸。近期在疫情持續(xù)超預(yù)期影響下，宏觀情緒偏悲觀，加之終端需求較弱，鋼廠利潤(rùn)低位，市場(chǎng)擔(dān)憂鋼材需求對(duì)于原料的負(fù)反饋顯現(xiàn)。建議投資者輕倉(cāng)過節(jié)，關(guān)注五一假期期間市場(chǎng)情緒變化、疫情發(fā)展及鋼材需求變化。

合金

錳硅產(chǎn)能分散且過剩度偏高，錳硅今年若無明顯政策影響利潤(rùn)偏低位運(yùn)行，成本支撐的強(qiáng)度跟隨黑色整體運(yùn)行，若黑色端下跌則錳硅成本端支撐將偏弱。持倉(cāng)者需持續(xù)關(guān)注國(guó)際原油的下滑，是否會(huì)造成海運(yùn)費(fèi)的下滑對(duì)錳礦的擾動(dòng)。硅鐵供應(yīng)暫穩(wěn)，供需偏向平衡區(qū)間。成本需關(guān)注陜西榆林地區(qū)對(duì)蘭炭企業(yè)的整改是否有超預(yù)期執(zhí)行力度，供需關(guān)注出口端是否會(huì)有回升。五一假期較長(zhǎng)，且臨近新一輪集中招標(biāo)窗口，疊加宏觀預(yù)期頻繁擾動(dòng)，做好持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)管理為主。

02 農(nóng)副產(chǎn)品

白糖

近期能源價(jià)格從階段高位回落，美元上漲，雷亞爾貶值，巴西生產(chǎn)前景改善，宏觀商品市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，美糖跌破19美分關(guān)鍵支撐，5月合約即將到期交割，交割預(yù)期尚可，短期關(guān)注18.5一線支撐，此價(jià)格附近印度出口將受到抑制，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)中有降，成交一般，央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)情緒稍緩，鄭糖9月合約跌破5900，回歸至5800-5900區(qū)間內(nèi)，時(shí)間有利于多頭，遠(yuǎn)月合約升水持續(xù)，國(guó)內(nèi)假期也是近月合約交割月，關(guān)注即將到期的外糖交割動(dòng)態(tài)。

棉花

棉價(jià)在種植成本附近有較強(qiáng)支撐，但高成本會(huì)抑制需求的增長(zhǎng)，前期大幅上漲已經(jīng)導(dǎo)致期現(xiàn)貨背離，下游不景氣、需求不佳的問題又阻礙棉價(jià)上漲，下游終端消費(fèi)難以承接高成本紡織服裝，產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)向上游施壓。在全球棉紡消費(fèi)增速逐漸見頂?shù)内厔?shì)下，紡企采購(gòu)新棉意愿進(jìn)一步被打壓，使得新花價(jià)格難以向下游傳導(dǎo)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，在疫情超預(yù)期加劇，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較高的背景下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部需求如不能提供更多亮點(diǎn)則后期價(jià)格壓力更大，五一前后產(chǎn)區(qū)正直播種，密切關(guān)注天氣和產(chǎn)區(qū)播種進(jìn)展。

雞蛋

短期基本面無明顯變化，供應(yīng)暫時(shí)維持偏緊狀態(tài)，現(xiàn)貨高位下紅粉價(jià)差收縮，市場(chǎng)庫(kù)存量偏低，供應(yīng)端無明顯壓力，另外，夏季來臨后蛋雞面臨產(chǎn)蛋率問題，供應(yīng)或持續(xù)收縮。當(dāng)前疫情防控下終端中長(zhǎng)期有脈沖式囤貨需求，居民端庫(kù)存維持高位。近月維持偏強(qiáng)狀態(tài)。遠(yuǎn)月由于仍有不確定性，建議暫時(shí)觀望。維持近月交易思路。

生豬

現(xiàn)貨站穩(wěn)13.5元/kg平臺(tái)，養(yǎng)殖戶跌價(jià)不認(rèn)賣，5月出欄計(jì)劃無明顯增量，后期現(xiàn)貨漲至一定程度后，若情緒大幅回升，現(xiàn)貨或有超漲現(xiàn)象發(fā)生，暫時(shí)還未發(fā)生，后期現(xiàn)貨仍有超漲風(fēng)險(xiǎn)。從4月規(guī)模場(chǎng)出欄計(jì)劃來看，企業(yè)完成度較好，出欄體重維持正常位置，短期未看到產(chǎn)能大幅積累，疊加去年減產(chǎn)影響。當(dāng)前從情緒到現(xiàn)貨端均支持現(xiàn)貨維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，期貨升水較高，需關(guān)注后續(xù)預(yù)期兌現(xiàn)情況，期貨端暫時(shí)觀望，等待確定性機(jī)會(huì)。

蘋果

現(xiàn)貨情況：近段時(shí)間客商五一備貨積極，產(chǎn)地成交較好，果農(nóng)貨所剩不多，客商高價(jià)貨逐漸被接受，價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。新產(chǎn)季產(chǎn)區(qū)逐漸從花期開始坐果，目前市場(chǎng)交易砍樹和坐果不好情緒較高，需要等待套袋數(shù)據(jù)證偽減產(chǎn)情況。期貨方面：新季合約雖然有砍樹和坐果不好減產(chǎn)預(yù)期，近期情緒較高，但有待證偽，建議投資者謹(jǐn)慎操作，合理控制持倉(cāng)，規(guī)避五一長(zhǎng)假期帶來的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

紅棗

現(xiàn)貨情況：市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行，紅棗在五一前后入庫(kù)結(jié)束，入庫(kù)紅棗價(jià)格穩(wěn)定，不入庫(kù)紅棗面臨倉(cāng)單流轉(zhuǎn)的低價(jià)貨源沖擊，價(jià)格或繼續(xù)下調(diào)便于出貨。在供需格局沒有變化情況下，期現(xiàn)貨上漲空間有限。期貨方面：現(xiàn)貨市場(chǎng)需求淡季，倉(cāng)單貨流入市場(chǎng)，價(jià)格低于同等級(jí)貨，價(jià)格受到明顯抑制，庫(kù)存同比往年低，有部分客商對(duì)未來還有上漲預(yù)期，09合約可能受情緒影響出現(xiàn)反彈，建議投資者謹(jǐn)慎操作，合理控制持倉(cāng)，規(guī)避五一假期帶來的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

03 能源化工

原油&；；；燃料油

五一假期期間，美歐多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將要公布，料為投資者判斷油市走向提供重要參考，油價(jià)預(yù)計(jì)波動(dòng)幅度較大。美聯(lián)儲(chǔ)可能在下個(gè)月的政策會(huì)議上將聯(lián)邦基金利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，并表示此后可能還需實(shí)施類似加息。IMF對(duì)全球2022 年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從4.4%降至3.6%，預(yù)計(jì)2022 年全球原油需求增速將從3.08%下滑至2.52%，對(duì)應(yīng)2022 年原油需求增量為250 萬桶/日，下調(diào)了60 萬桶/日。從中期來看，俄油出口部分受限加劇供需矛盾，近日美國(guó)對(duì)伊朗施加新制裁導(dǎo)致談判前景又生變數(shù)。我們預(yù)計(jì)二季度油市仍存在100萬桶/日以上的供需缺口，油價(jià)趨勢(shì)性上行風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)難以解除，布倫特運(yùn)行區(qū)間95-125美元/桶。建議投資者輕倉(cāng)過節(jié)。

聚烯烴

原油短期震蕩偏弱，月底庫(kù)存會(huì)從上游部分轉(zhuǎn)移至中游環(huán)節(jié)。從需求端來看，疫情利空影響仍在，各地區(qū)域間的流動(dòng)尚未完全放開，地膜訂單也明顯的季節(jié)性減少，接下來是傳統(tǒng)淡季。宏觀情緒弱，對(duì)需求預(yù)期差，節(jié)前即將提高保證金，謹(jǐn)慎操作。

苯乙烯

周度庫(kù)消比環(huán)比增加，主要是工廠提負(fù)荷+到港量多于提貨量，需求端的周度增量不及供應(yīng)端增量，因此整體庫(kù)存還是增加的，預(yù)計(jì)下周需求會(huì)小幅好轉(zhuǎn)，部分節(jié)前備貨，但是幅度不會(huì)很大，疫情對(duì)于當(dāng)下的物流和需求影響仍在延續(xù)。從成本端來看，原油震蕩非一體化理論虧損成為常態(tài)，關(guān)注點(diǎn)還是在于疫情對(duì)需求端的沖擊何時(shí)恢復(fù)，目前看還是偏弱的。考慮到假期中存在不確定風(fēng)險(xiǎn)，建議謹(jǐn)慎操作。

聚酯

盡管物流環(huán)比好轉(zhuǎn)導(dǎo)致終端開工略有恢復(fù)，但織造訂單較弱，終端成品庫(kù)存較高，原料備貨剛需謹(jǐn)慎，對(duì)于上游提振作用不高。聚酯低開工導(dǎo)致庫(kù)存沒有大量累積但仍處于高位震蕩。在需求沒有恢復(fù)前聚酯開工回到前期高位較難。

PTA

供需方面：PTA供給仍存在檢修，開工預(yù)計(jì)維持低位，但需求低位（后期存恢復(fù)預(yù)期但難達(dá)到前期高點(diǎn)），整體PTA偏過剩，平衡需要繼續(xù)加大檢修力度或者需求出現(xiàn)大幅復(fù)蘇。估值方面：石腦油加工差高高位震蕩難繼續(xù)出現(xiàn)大幅壓縮（由于成品油裂差高位），PXN由于PX檢修短期仍存在支撐，PTA加工差在400上下低位震蕩，整體PTA估值不高。但向上的驅(qū)動(dòng)較弱，絕對(duì)價(jià)格基本跟隨成本原油波動(dòng)。

MEG

供給上煤化工恢復(fù)，新產(chǎn)能釋放，但近期油化工虧損嚴(yán)重導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外供應(yīng)有收縮，國(guó)內(nèi)供應(yīng)高位略回落，國(guó)外進(jìn)口維持偏低位置。需求方面聚酯開工低位，整體預(yù)計(jì)EG供需略偏弱。估值方面MEG已經(jīng)至油虧損，估值較低，因此受原料影響相對(duì)較高，如果原油不出現(xiàn)大的下跌，MEG大跌空間有限，但向上的驅(qū)動(dòng)亦難尋，除非供應(yīng)再次出現(xiàn)大幅收縮。總體預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。

PF

供需方面：短期開工由于效益與物流因素下降明顯（短期有部分裝置預(yù)期開工），終端需求偏差，短纖工廠庫(kù)存中性偏高，期現(xiàn)商庫(kù)存較低。估值方面：當(dāng)前短纖利潤(rùn)較低點(diǎn)有恢復(fù)，但仍處于低位?？傮w格局看短纖大格局供需矛盾不是很大，但短期需求較差，加工差預(yù)計(jì)低位震蕩。做多加工差可逢低做波動(dòng)，驅(qū)動(dòng)要看到需求出現(xiàn)恢復(fù)。整體商品短期收到疫情以及宏觀因素的影響。

PVC

正常檢修，供應(yīng)減少；出口較好，同比低于去年；表需尚可，下游逢低拿貨，下游需求韌性較強(qiáng)；生產(chǎn)利潤(rùn)好，成本支撐不強(qiáng)，短期供需矛不大，三季度供應(yīng)寬松；短期09跌破8600，維持弱勢(shì)格局，基差走強(qiáng)，期貨下行空間或不大，關(guān)注8300支撐，疫情影響仍在，下游放假，追多需謹(jǐn)慎。

純堿

開工高位水平，庫(kù)存集中在上游，下游維持原料水平低位，浮法冷修預(yù)期弱，光伏投產(chǎn)將加快，剛需二季度增加，重堿需求穩(wěn)中增加預(yù)期強(qiáng)，輕堿需求存好轉(zhuǎn)預(yù)期?，F(xiàn)貨2850到廠，05估值高；09等待2800附近做多機(jī)會(huì)。

玻璃

在產(chǎn)高位，冷修尚未兌現(xiàn)；需求弱。現(xiàn)貨交割品1930，基差合理，05在1930附近震蕩；需求預(yù)期強(qiáng)，但五一小旺季預(yù)估難來臨，09短期震蕩偏弱，盤面利潤(rùn)低，下行空間不大，關(guān)注1750附近支撐。

甲醇

供給端國(guó)內(nèi)大階段仍處于春檢期，但預(yù)計(jì)開工進(jìn)一步下行空間有限，進(jìn)口到港量增加，疫情對(duì)卸貨影響減弱，受疫情影響下游需求氛圍不佳，但內(nèi)地五一小長(zhǎng)假前備貨需求仍存，目前國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行，甲醇供需雖存支撐，但疫情等因素使市場(chǎng)氛圍疲弱，此外五一后煤炭將執(zhí)行更低的新長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，甲醇煤制成本或塌陷，本周盤面已反應(yīng)這些預(yù)期，但節(jié)前資金擾動(dòng)較大，行情仍存在反復(fù)，短期關(guān)注新長(zhǎng)協(xié)落地情況，整體或延續(xù)震蕩偏弱格局，中期待疫情緩解或出現(xiàn)政策托底，關(guān)注需求預(yù)期修復(fù)后的反彈可能。

尿素

尿素供應(yīng)端，上周尿素企業(yè)檢修轉(zhuǎn)少，日產(chǎn)震蕩回升至約16.4萬噸，部分企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修推遲至約5月，4月最后一周日 產(chǎn)或保持16.5萬噸水平運(yùn)行；近期國(guó)內(nèi)農(nóng)資運(yùn)輸不暢有所緩解，南方農(nóng)需逐步啟動(dòng)，復(fù)合肥保持生產(chǎn)，但板材廠開工 不佳，出口法檢申報(bào)與通過量提升，港存上升，市場(chǎng)整體心態(tài)向好，預(yù)計(jì)投機(jī)需求增加，工廠收單良好暫無庫(kù)存壓力 短期市場(chǎng)或保持高位運(yùn)行；中期看，09合約處于高估區(qū)間，隨著供需格局轉(zhuǎn)向，根據(jù)基差情況滾動(dòng)做空或賣出套保。

04 有色金屬

銅

近期銅價(jià)高位回落。宏觀上，IMF調(diào)低全球經(jīng)濟(jì)增速，需求或轉(zhuǎn)弱；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施穩(wěn)步推進(jìn)，但政策力度不及預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或加快加息節(jié)奏，雖短期仍受脹的支撐，但加息+縮表最終不利于銅價(jià)；俄烏地緣政治事件反復(fù)?；久妫旱V端擾動(dòng)明顯；國(guó)內(nèi)庫(kù)存大降，現(xiàn)貨升水回升，但疫情對(duì)需求憂慮加重；海外需求支撐減弱；金融需求，內(nèi)外利差收窄，利空。庫(kù)存，低位，利多。投資策略上，宏觀偏空，需求邊際好轉(zhuǎn)，銅價(jià)重回前期震蕩區(qū)間，關(guān)注下沿支撐。，臨近假期，市場(chǎng)不確定因素較多，請(qǐng)投資者理性參與，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

鋁

美聯(lián)儲(chǔ)鴿派言論愈演愈烈，國(guó)內(nèi)刺激政策長(zhǎng)期落空，公信力減弱使得市場(chǎng)信息缺失，鋁價(jià)大幅度回調(diào)。上海解封看不到希望，在滬返鄉(xiāng)開始導(dǎo)致各省份防控壓力陡然增加，運(yùn)輸受阻的局面將會(huì)持續(xù)，消費(fèi)持續(xù)受到抑制對(duì)鋁價(jià)支撐漸行漸弱。海外庫(kù)存持續(xù)下滑，能源價(jià)格高位震蕩成本支撐猶在，當(dāng)前市場(chǎng)鋁供需基本面較為清晰，但宏觀情緒方面不確定性增加，操作方面多看少動(dòng)謹(jǐn)慎觀望，五一放假前后注意風(fēng)險(xiǎn)防范。

鋅

當(dāng)前歐洲電價(jià)回歸到200歐洲/兆瓦時(shí)的高位，歐洲煉廠暫無新的復(fù)產(chǎn)動(dòng)態(tài)，LME大幅去庫(kù)，歐洲升水仍然處于400美元/噸的高位，但需警惕高長(zhǎng)單TC與高倫鋅促使海外冶煉廠利潤(rùn)趨于回歸后，能源危機(jī)的邊際影響減弱帶來的價(jià)格階段性回調(diào)。國(guó)內(nèi)受消費(fèi)疲弱影響，基本面支撐力短期仍不足，另外在市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)悲觀的預(yù)期下國(guó)內(nèi)鋅價(jià)或相對(duì)偏弱。五一假期相對(duì)較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較高，建議平倉(cāng)觀望。

鉛

國(guó)內(nèi)疫情對(duì)于原生鉛冶煉原料補(bǔ)充及鉛錠跨地域供應(yīng)的影響趨弱，但由于部分原生鉛存在檢修，國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存仍在下降。另外再生鉛受40號(hào)文影響，再生鉛產(chǎn)地廢電瓶?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，但鉛價(jià)上漲帶動(dòng)部分再生鉛企業(yè)利潤(rùn)回升，再生鉛產(chǎn)量有望回升。需求端，國(guó)內(nèi)鉛蓄電池市場(chǎng)淡季凸顯，但出口量有所增長(zhǎng)；鉛錠出口出現(xiàn)盈利，出口窗口持續(xù)打開。檔期鉛市供需兩弱情況下建議區(qū)間操作為主。

鎳

國(guó)內(nèi)外庫(kù)存繼續(xù)下降，升水回落至貼水水平，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貨源依舊緊張；供應(yīng)端國(guó)內(nèi)鎳礦港口庫(kù)存下降，鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺；國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)排產(chǎn)量略有增加，鎳鐵廠利潤(rùn)尚可，但原料供應(yīng)偏緊持續(xù)抑制國(guó)內(nèi)產(chǎn)量；印尼方面新增鎳鐵產(chǎn)能釋放，青山部分NPI項(xiàng)目轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳，印尼其他濕法冶煉項(xiàng)目也逐漸投產(chǎn)；不銹鋼產(chǎn)量再次回落，300系產(chǎn)量回落明顯，國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)發(fā)酵，物流致使下游消費(fèi)持續(xù)低迷；新能源汽車由于電芯供應(yīng)緊張減產(chǎn)較多，硫酸鎳產(chǎn)量因消費(fèi)需求下降以及利潤(rùn)因素減少，其原料供應(yīng)依舊偏緊。近期鎳價(jià)波動(dòng)幅度較大，現(xiàn)貨方面處于供需兩弱狀態(tài)，成交持續(xù)不通暢；內(nèi)外比值短暫修復(fù)后再次收窄，進(jìn)口窗口較難能打開。LME逼倉(cāng)后內(nèi)外盤面流動(dòng)性都有了明顯的收縮，縱觀基本面情況，鎳價(jià)下方支撐依舊較強(qiáng)，五一臨近，在當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)較大的背景下，建議投資者離場(chǎng)觀望為主。

05 金融期貨

股指期貨

在降準(zhǔn)力度不及預(yù)期、LPR并未如期調(diào)降、4月22日晚間美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、人民幣匯率貶值等因素影響下，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大回調(diào)，上證指數(shù)4月25日盤中跌破3000點(diǎn)。在上周以來市場(chǎng)的回調(diào)過程中，穩(wěn)增長(zhǎng)主線更多體現(xiàn)為消費(fèi)、基建、金融板塊的輪動(dòng)，因此上證50跌幅相對(duì)較小。而成長(zhǎng)板塊調(diào)整幅度相對(duì)較大，一方面原因在于海外地緣沖突升級(jí)所產(chǎn)生的避險(xiǎn)情緒以及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的升溫均會(huì)導(dǎo)致美元流動(dòng)性收緊，而美元流動(dòng)性收緊不僅會(huì)使得外資重倉(cāng)股承壓，也會(huì)令成長(zhǎng)稀缺性隨之降低；另一方面，由于四月是年報(bào)和一季報(bào)集中披露的時(shí)間窗口，對(duì)于部分估值較高的賽道板塊來說，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值雙殺的情況。本周是五一假期前最后一周，同時(shí)也是上市公司年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)披露的最后窗口期，假期效應(yīng)和業(yè)績(jī)暴雷風(fēng)險(xiǎn)下，需格外警惕個(gè)股重演類似2019年1月創(chuàng)業(yè)板年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。策略上，當(dāng)前政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)底還需等待確認(rèn)。在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方面暫時(shí)沒有新的政策出臺(tái)、疫情防控依然偏緊，以及海外俄烏局勢(shì)前景不明、市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50BP6月加息75BP的情況下，短期投資者情緒將繼續(xù)偏向謹(jǐn)慎。央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)有助于釋放美元流動(dòng)性，減緩人民幣貶值節(jié)奏?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)將于五月縮表，短期人民幣匯率依然有貶值壓力。疊加假期效應(yīng)和業(yè)績(jī)披露可能引發(fā)個(gè)股波動(dòng)，建議單邊以避險(xiǎn)為主。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，在當(dāng)前不確定性仍存、市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎的情況下，預(yù)計(jì)指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于個(gè)股，大指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于小指數(shù)，類似2018年四季度至2019年1月。在此期間，預(yù)計(jì)估值較低、受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的上證50的性價(jià)比將優(yōu)于以周期和新能源為主的中證500，繼續(xù)看好IH/IC價(jià)差的走擴(kuò)。五一小長(zhǎng)假臨近，建議投資者輕倉(cāng)操作，以規(guī)避假期期間消息面不確定性及海外市場(chǎng)波動(dòng)可能給持倉(cāng)帶來的不利影響。

國(guó)債期貨

節(jié)前降準(zhǔn)落地，疊加商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，銀行間資金面較為寬松。4月以來，疫情成為市場(chǎng)最大不確定性因素，目前市場(chǎng)已消化4月經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，并將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向5月疫情能否得到控制，同時(shí)關(guān)注全年5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是否發(fā)生改變。月底政治局會(huì)議是重要觀察窗口。海外方面，節(jié)后第一個(gè)交易日將迎來美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，相比5月50BP加息預(yù)期，市場(chǎng)更關(guān)心會(huì)議釋放的縮表和6、7月加息線索。盡管節(jié)前央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，緩解人民幣匯率快速貶值壓力，但實(shí)質(zhì)性影響有限，也不會(huì)改變大趨勢(shì)。中美利差壓縮對(duì)貨幣政策形成掣肘，貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期降低。近期資金面寬松已經(jīng)提前透支了降準(zhǔn)利好，短期的流動(dòng)性過量充?？赡茈y以持續(xù)。當(dāng)前收益率曲線已經(jīng)過度陡峭化，后期存在平坦化上行的可能，短端收益率上行幅度或超過長(zhǎng)端收益率，建議做陡策略逐步止盈。中長(zhǎng)期看，債市的不利因素增加。一旦疫情迎來拐點(diǎn)，基本面悲觀預(yù)期將得到修正，監(jiān)管層出臺(tái)更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策，助力信用企穩(wěn)。此外，二季度專項(xiàng)債發(fā)行仍將維持快節(jié)奏，利率債供給壓力不小。在前期貨幣寬松利好已有反映情況下，債市對(duì)寬信用穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能變得更加敏感，短期債市趨勢(shì)不明，建議暫時(shí)觀望。

06 貴金屬

貴金屬

4月以來，貴金屬?zèng)_高回落，價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回調(diào)格局。4月上旬伴隨著美國(guó)3月CPI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，短端實(shí)際利率加速下行對(duì)貴金屬形成支撐，令4月中上旬貴金屬走勢(shì)與10年期美債實(shí)際利率出現(xiàn)背離。4月下旬以來，美聯(lián)儲(chǔ)開始有意引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，多位高官釋放鷹派緊縮信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷前移。疊加美國(guó)釋放史上最大原油儲(chǔ)備打壓油價(jià)，市場(chǎng)對(duì)緊縮定價(jià)不斷增強(qiáng)，貴金屬價(jià)格與10年期美債實(shí)際利率走勢(shì)結(jié)束背離回歸負(fù)相關(guān)。

展望后市，歐洲各國(guó)逐漸開始接受以盧布結(jié)算能源商品，標(biāo)志著俄烏地緣緊張關(guān)系趨緩概率加大。另一方面，貨幣市場(chǎng)定價(jià)5月加息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期已成“事實(shí)”，已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向炒作6月加息75個(gè)基點(diǎn)，對(duì)名義利率和實(shí)際利率仍有支撐。短期來看，隨著5月FOMC會(huì)議50基點(diǎn)加息及縮表（等同于加息）落地后，累積效果相當(dāng)于加息75基點(diǎn)，或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在此次收緊周期中最為鷹派的措施。落地前預(yù)計(jì)貴金屬仍將延續(xù)震蕩調(diào)整格局，而落地后極有可能形成階段性的利空出盡。鑒于此次會(huì)議召開適逢假期最后一日，故國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在重新開市后可能面臨劇烈波動(dòng)，因而建議持有的單邊頭寸和對(duì)沖頭寸以了結(jié)為主。激進(jìn)投資者也可輕倉(cāng)持有前期參考紐期金銀比價(jià)75附近進(jìn)場(chǎng)多金拋銀組合頭寸單。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)提示