飼料養(yǎng)殖

飼料端最大的風(fēng)險(xiǎn)是美國播種天氣，目前美國中西部天氣濕冷，玉米播種進(jìn)度緩慢，若五一期間天氣仍然濕冷，那么美國玉米的播種面積可能會(huì)減少，甚至有可能轉(zhuǎn)種大豆。巴西二茬玉米也在面臨著較為嚴(yán)重的干旱威脅。美玉米的確定性比較強(qiáng)，在沒有發(fā)生轉(zhuǎn)種大豆之前，美豆會(huì)被美玉米牽引。

養(yǎng)殖端生豬基本面中長期向好的基本面沒有變化，近期有非洲豬瘟抬頭的跡象，需要關(guān)注，生豬的中長期行情不會(huì)一蹴而就，需要供應(yīng)端的不斷縮減來推進(jìn)，壓欄惜售式的行情不可持續(xù)。

油脂油料

印尼政策是節(jié)日假期最大的風(fēng)險(xiǎn)，印尼國內(nèi)食用油短缺的根本原因在于散裝食用油的限價(jià)14000印尼盾/升，而簡裝和精裝食用油卻是市場價(jià)，這引發(fā)了補(bǔ)貼油和市場油的無風(fēng)險(xiǎn)套利，導(dǎo)致受補(bǔ)貼的散裝油永遠(yuǎn)短缺。臨時(shí)限制出口是能短期解決這個(gè)問題，但無法根本性解決。目前印尼當(dāng)?shù)氐墓畠r(jià)格大跌，當(dāng)印尼國內(nèi)市場油價(jià)格跌到與散裝油價(jià)格失去套利空間，印尼或會(huì)放開出口限制。但是當(dāng)放開出口限制，印尼補(bǔ)貼油和市場油的價(jià)格就會(huì)重新拉開，散裝油又會(huì)短缺。所以印尼的國內(nèi)政策會(huì)不會(huì)重新發(fā)生變化，這是油脂節(jié)日最大的風(fēng)險(xiǎn)。但是從中長期的角度來說，馬來供應(yīng)恢復(fù)緩慢，Renewable diesel的強(qiáng)勁需求持續(xù)，油脂仍是偏強(qiáng)的基本面。

棉 花

昨日美棉簽約環(huán)比反彈，但簽約量仍處于本年度內(nèi)低位；裝運(yùn)繼續(xù)維持高位。同時(shí)得州干旱程度加劇，帶動(dòng)美棉盤面強(qiáng)勢上漲，但實(shí)際現(xiàn)貨沒有大幅上漲，美棉基差縮小。鄭棉受累于需求和套保盤拖累，漲幅不及預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反彈，美國主產(chǎn)區(qū)干旱程度，需求滑坡。

蘋 果

基本面：新季山東地區(qū)蘋果逐漸進(jìn)入花期，從目前情況來看，煙臺威海個(gè)別地區(qū)花量微幅減少，坐果良好，對產(chǎn)量影響有限，沂源地區(qū)花量不佳，不少地區(qū)反饋?zhàn)闆r也不理想；陜西部分地區(qū)反饋?zhàn)患?，主要表現(xiàn)為分布不均勻；現(xiàn)貨方面存儲商的出貨意愿比之前有所提高，市場其他水果本周內(nèi)價(jià)格下滑，蘋果的銷售量略有放緩，商超近期出貨量仍比較大；整體看，今年蘋果在供應(yīng)端砍樹、花芽少、坐果不理想等因素發(fā)酵下，市場預(yù)期較強(qiáng)，整體上仍維持偏多思路。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注坐果率調(diào)研情況。

假期將公布的重要數(shù)據(jù)：產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報(bào)。

紙 漿

供應(yīng)端：芬蘭UPM罷工結(jié)束，罷工期間產(chǎn)量下降2/3，交付量下降了50萬噸，目前已經(jīng)開始恢復(fù)生產(chǎn)，從5月初開始接訂單，海外的交貨期最長為5個(gè)月；加拿大的物流在好轉(zhuǎn)，鐵路運(yùn)輸量逐步恢復(fù)至去年同期水平；俄羅斯llim漿廠檢修仍有待觀察。

需求端：隨著上海疫情的好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步提上日程，對疫情進(jìn)一步發(fā)酵的預(yù)期在減弱，本周下游紙廠除生活用紙局部地區(qū)管控外，其余紙種的開工率均環(huán)比有所上升，本周港口庫存環(huán)比小幅增加；目前歐洲能源價(jià)格高企，紙廠成本大幅增加，紙價(jià)大幅上漲，利好國內(nèi)出口。總體看，供應(yīng)端的擔(dān)憂在緩解，需求端的利空也在緩解，短期仍維持高位震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情繼續(xù)發(fā)酵、上游漿廠擾動(dòng)繼續(xù)。

假期將公布的重要數(shù)據(jù)：4月國內(nèi)漿紙產(chǎn)量。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏觀研究院。

在這個(gè)研究平臺上，我們鼓勵(lì)跨商品、跨資產(chǎn)、跨領(lǐng)域的交叉研究，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)和高科技結(jié)合，致廣大而盡精微，用買方的態(tài)度去分析問題，真理至上，關(guān)注細(xì)節(jié)，策略導(dǎo)向。

中國擁有全世界最全面的工業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)鏈上下游完整，各類原材料和副產(chǎn)品把產(chǎn)業(yè)鏈連接成復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)。扎根于中國，我們有著產(chǎn)業(yè)研究最肥沃的土壤；深度研究中國也一定可以建立投資全球的優(yōu)勢。

中國的期貨市場正趨于專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化，我們堅(jiān)信這樣求真的研究也必將給投資者帶來有效的服務(wù)和真正的價(jià)值。

我們關(guān)于商品研究提升的三點(diǎn)結(jié)論：

第一是要提高研究效率：要提高快速學(xué)習(xí)、快速反應(yīng)的能力。我們這份職業(yè)的目的是研究最重要的矛盾點(diǎn)，把握行情，不是做某個(gè)商品的百科全書。所以要有針對當(dāng)前矛盾，迅速搜集相關(guān)信息，并形成有依據(jù)的見解。通過國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)資料，各方數(shù)據(jù)庫，新聞媒體，電話產(chǎn)業(yè)人士，遍讀行業(yè)報(bào)告等方式，用一切可能的手段，不辭辛苦，把問題搞清楚。研究員只有具備這樣的快速研究能力，才能讓一絲絲的靈感不被錯(cuò)過，撥開云天見月明，形成有洞察力的見解。

第二是要提升魄力格局：利用產(chǎn)業(yè)周期的思維，把眼光放長放遠(yuǎn)，對于行情要有想象力，也要有判斷大行情的魄力和格局。把未來20%以上的價(jià)格波動(dòng)作為自己的研究目標(biāo)，而不能僅盯著短期的一個(gè)開工率或庫存來做短期行情。決定商品大方向的就是產(chǎn)業(yè)周期，不能解決的矛盾點(diǎn)可能會(huì)產(chǎn)生極端行情，研究員應(yīng)該把產(chǎn)業(yè)周期和關(guān)鍵矛盾點(diǎn)作為價(jià)格判斷的發(fā)力點(diǎn)。大格局出來后，去跟蹤每個(gè)階段的利潤、庫存、開工等短期指標(biāo)，看是否和大格局印證從而做出后續(xù)的思考和微調(diào)。長周期和短期矛盾共振行情會(huì)大而流暢。

第三是要樹立求真精神：以求真的態(tài)度去研究和交易。不要怕與眾不同，不要怕標(biāo)新立異，要有獨(dú)立思考的精神。創(chuàng)造價(jià)值的過程一定不是尋找同行認(rèn)同的過程，而是被市場認(rèn)同的過程。

關(guān)鍵詞：