【導(dǎo)語】

曾作用前兩個月的一些“熱新聞”已進(jìn)入爆發(fā)期的后期，對市場情緒的影響正在減弱，在情緒作用下的油價將進(jìn)入逐月回調(diào)期，預(yù)計(jì)6-8月份WTI月均價分別降至104美元、100.35美元和96.28美元。但是，有一個重大的不確定因素暫未計(jì)入當(dāng)前的油價預(yù)判，這就是，美聯(lián)儲“9月暫停加息”論開始泛起，美聯(lián)儲貨幣政策未來的走向，將是油價逐步走弱或是再度呈現(xiàn)漲勢的一個重大影響因素。卓創(chuàng)資訊國際油價研究團(tuán)隊(duì)，以基本面判斷與模型預(yù)測相結(jié)合的方式，做出今年6-8月份的中短期國際油價預(yù)測報告。其中，預(yù)計(jì)（WTI）6月份月均價104美元，7月份均價100.35美元，8月份均價96.28美元，與5月均價108美元相比，仍然維持后3個月油價下行的趨勢。

卓創(chuàng)資訊6-8月的預(yù)測結(jié)果與EIA的預(yù)測結(jié)果以及WTI的遠(yuǎn)期交易價相比，雖然對后期價位判斷有所不同，但對后3個月的價格下行判斷卻趨于一致。

卓創(chuàng)資訊國際油價研究團(tuán)隊(duì)對基本面做了看多、基準(zhǔn)、看空三種情景判斷，并對不同情景下的價格波動區(qū)間給予了判斷（見表1）。

基準(zhǔn)情景的依據(jù)條件是，歐盟制裁議案還在不斷提出，美汽油零售價仍然高掛在每加侖4美元以上，由此對應(yīng)形成了石油禁運(yùn)可能形成200萬或300萬桶的供應(yīng)缺口猜想，以及形成了美國夏季旅游來臨后汽油可能短缺的預(yù)判。

正是以上這些“熱新聞”驅(qū)動著油價，形成了4月份13美元的溢價。由于判斷以上“熱新聞”仍然會在6月及以后時間作用市場，市場繼續(xù)處在“情緒沖動區(qū)”。其表征市場情景的一個重要參數(shù)—石油恐慌指數(shù)OVX將徘徊在“市場情緒沖動區(qū)”50點(diǎn)位附近，繼續(xù)超出了40點(diǎn)位之下的“情緒休眠區(qū)”。

但是，如果以上“熱新聞”沒有進(jìn)一步的發(fā)展，從新聞事件對油價的溢價規(guī)律看，這些“熱新聞”已處在爆發(fā)期的后階段，溢價程度將逐步減弱。這也是石油恐慌指數(shù)OVX已從80點(diǎn)位，逐步降至50點(diǎn)位的一個因素?；鶞?zhǔn)情景正是從這一預(yù)測前景出發(fā)，預(yù)判國際油價（WTI）的均價在90-110美元之間，并比較前月油價趨于下行。

卓創(chuàng)資訊在模型預(yù)測計(jì)算中，分別選擇了近期影響油價最為顯著的若干數(shù)據(jù)作為當(dāng)期預(yù)測變量，置入相對完整的多因子預(yù)測模型進(jìn)行運(yùn)算后，得出6-8月模型值在102至95美元之間。模型預(yù)測值再由基準(zhǔn)情景相結(jié)合及修正后，得出了今后6月、7月、8月分別為104美元、100.35美元、96.28美元的預(yù)判（見圖1）。

同期，美國能源信息署（EIA）也對今后幾個月的油價做了判斷，EIA在對全球經(jīng)濟(jì)評估的前提下，做出了今后供應(yīng)端將比需求端盈余的結(jié)論；在供應(yīng)端以及經(jīng)合國家?guī)齑鏉u漲的情景下，從供求關(guān)系出發(fā)做出了今后3個月以及之后幾個月油價將連續(xù)下跌的預(yù)判。

從WTI的遠(yuǎn)期交易結(jié)算價趨勢看，5月底時，后3個月的交易結(jié)算價也呈現(xiàn)下降狀，這從另一個層面反映出，交者并不認(rèn)可當(dāng)前的高位油價，并用實(shí)際交易行為做出了油價走低的操作。

但是，在以上預(yù)測中，有一個不確定因素還未計(jì)入基準(zhǔn)情景中。近日，美聯(lián)儲一些官員放出了“9月暫停加息論”，今后，美聯(lián)儲是繼續(xù)抗通脹？還是認(rèn)為資本市場崩盤、經(jīng)濟(jì)衰退比惡性通脹更重要？已開始成為美國貨幣政策是緊縮還是寬松的一道艱難的選擇題。

這意味著，今后幾個月里，包括油價在內(nèi)的資本價格又將處在一個被此類消息、此類情緒嚴(yán)重沖擊的局面。如果美聯(lián)儲“加息暫停論”不斷發(fā)酵，那么，油價下跌的預(yù)期與局面將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。這需要我們嚴(yán)密關(guān)注這個新的、非常重要的事件的進(jìn)展。

另一個不確定因素是，5月31日，歐盟原則上就制裁措施達(dá)成一致，其中，包括此前備受關(guān)注的石油禁運(yùn)方案。這一消息發(fā)布后瞬間拉升了油價，但隨后被OPEC考慮免除其配額而下跌。這兩個“熱新聞”究竟誰主油價的“沉浮”？還需進(jìn)一步觀察。

說明:（1）根據(jù)卓創(chuàng)研究院編制的“國際油價情景分析體系”作為研究依據(jù)，對中短期內(nèi)的原油價格做了預(yù)測與分析。情景分析是對各因素置于一定假設(shè)條件下，研究國際油價將可能出現(xiàn)的情況，這是研究多種因素影響分析對象時的一種很有效的分析方法。每個情景都有其自成體系的邏輯陳述，這些陳述具體可以分解為各個情景要素。

（2 ）在以上情景要素分析的引導(dǎo)下，為模型預(yù)測置入測算的自變量，經(jīng)過多因子時間序列模型及相關(guān)模型的求解集成，得出油價的模型預(yù)測值。并由專家經(jīng)驗(yàn)分析方法與模型測算結(jié)果相結(jié)合得出價格預(yù)測結(jié)論。

（3）本報告中有關(guān)對國際油價的預(yù)判結(jié)論，僅是我們依據(jù)當(dāng)前市場情景下形成的學(xué)術(shù)交流觀點(diǎn)，不排除今后市場發(fā)生變化后對有關(guān)預(yù)判結(jié)論重新修正。本報告中有關(guān)價格預(yù)測結(jié)論以及其它有關(guān)觀點(diǎn)，僅僅是為了與關(guān)注國際油價以及國際石油市場的人士作觀點(diǎn)交流，不構(gòu)成對有關(guān)人士的經(jīng)營建議。

（4）本報告預(yù)測參照價格為WTI油價，這是考慮到本情景因素分析中，多數(shù)變量來自于美國經(jīng)濟(jì)與市場以及WTI油價有更明顯金融屬性的緣故。布倫特油價可以酌情在WTI價格做出價差修正。

關(guān)鍵詞： 國際油價