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摘要

隨著各農產品(行情000061,診股)基差走強，大宗農產品可以選擇月差正套交易，如白糖、玉米等。

近期市場波動加劇，單邊交易風險變大。

套利交易作為高階交易策略，能有效地規(guī)避系統(tǒng)性風險，而套利交易的選擇，與目前的農產品周期密切相關。

正文

01

宏觀波動加大，農產品單邊交易風險高

隨著美聯(lián)儲連續(xù)加息導致美元升值及主要農產品出口國的匯率（如巴西雷亞爾）貶值，疊加市場對宏觀衰退預期加劇、原油、銅等大宗農產品出現(xiàn)明顯下跌，國際農產品價格同樣波動劇烈。美國CBOT 大豆、玉米、ICE棉花、原糖、馬來西亞BMD棕櫚油等品種紛紛在一個月內吞沒了全年的漲幅。

在這種市場波動下，投資者即使用相對較小的倉位去交易，也將面臨巨大的價格風險，此時采取以月差為主的套利交易策略，有望在相對較小的風險下，去博取商品本身基本面帶來的價差波動收益。

02

套利交易的優(yōu)勢

跨期套利也叫月差套利，是期權、期貨交易中最常見的交易辦法，利用遠近不同月份合約之間的差價獲利。如買入一份某月交割合約，同時賣空一份相同數(shù)量另一個月份到期的合約，然后等待時機同時賣出、買入平倉。一般來說，月差正套指的是買入近月合約賣出遠月合約，而月差反套指的是賣出近月合約買入遠月合約。

一般而言，月差交易主要核心在于近月?，F(xiàn)貨價格是反映當下現(xiàn)貨市場上的供需情況，近月合約在一定程度上能夠反映現(xiàn)貨價格的強弱，遠月合約則很少能夠反映現(xiàn)貨價格的強弱。

隨著前期市場情緒悲觀，商品期貨價格的下跌更多來自于投機因素，大量商品的現(xiàn)貨價格下跌不暢或者遲滯。由于大部分農產品主力合約在9月上，當臨近交割時，市場將有期現(xiàn)回歸的訴求。此時若空頭手頭缺乏可交割品，那么近月反彈回歸現(xiàn)貨價格的可能性加大，在月差套利上則體現(xiàn)為近月走強。

由于大部分情況下，同一個農產品各合約的價格波動趨勢類似，因而利用套利交易可以規(guī)避單邊價格風險，使得交易者專注于價值回歸。雖然潛在盈利不及單邊投機，但風險將大大縮小，使得交易的風報比大幅提升，收益也將更穩(wěn)定。

03

當前農產品市場基差結構

由下圖可見，截至7月6日收盤，目前除了雞蛋以外的其他主要農產品均出現(xiàn)了正基差。

在大量農產品出現(xiàn)正基差的情況，在歷史上并不多見?；仡櫼酝唐分芷谥校谂Ｊ兄泻笃诤托苁星捌跁r容易出現(xiàn)正基差的情況，而此時由于現(xiàn)貨供應尚未達到極度充裕的狀況，而市場預期下一作物季供應充足，因此近月合約往往會在臨近交割的時候走強。

另外值得注意的是，政策在農產品周期中也將起到推動的作用。比如2013年8月15日白糖期貨發(fā)生了著名的“8秒漲?！?，便是在價格走弱時，政府收儲托市，而當時的1309合約相對1401合約維持強勢。雖然托市政策并不一定最終能扭轉單邊趨勢，但由于改變了短期的供需形勢，對月差的影響還是非常顯著。類似地，受到高基差疊加政府收儲傳聞的影響，近期棉花9-1月差出現(xiàn)了明顯的近月走強。而上半年豬肉的收儲政策也有助于生豬現(xiàn)貨供需的改善，并帶動生豬2209合約相對2301合約的強勢。

因此，在當前復雜的形勢下，投資者可以選擇月差正套交易，如白糖、玉米等，并等待臨近交割時期現(xiàn)回歸。

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