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【文章導(dǎo)讀】

房地產(chǎn)行業(yè)作為化工最大的終端下游，承載著巨大的消費(fèi)體量，并且房地產(chǎn)行業(yè)是部分化工品的最大消費(fèi)權(quán)重，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的變化，對(duì)部分重要化工產(chǎn)品將帶來(lái)直接和顯著的影響。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署的報(bào)告，可依據(jù)工業(yè)部門細(xì)分化工品市場(chǎng)的終端需求，其中建筑是化工品最大終端應(yīng)用領(lǐng)域（占比達(dá)35%），建筑業(yè)主要包括基建與房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)在建筑行業(yè)中占據(jù)重要位置。

化工行業(yè)與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速具有較高一致性

回首過(guò)去近二十年，國(guó)內(nèi)很多行業(yè)都是靠房地產(chǎn)拉動(dòng)，化工行業(yè)亦是如此，大規(guī)模的擴(kuò)能在波瀾壯闊的城市化進(jìn)程中幾乎可以被忽略，巨大的需求釋放對(duì)沖了化工品持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張。由圖2可見(jiàn)，在近二十年的時(shí)間當(dāng)中，化工行業(yè)的投資增速與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速保持了較高的一致性。

化工品需求貫穿于房地產(chǎn)整個(gè)建設(shè)周期，尤其是裝修到入住的后周期

由圖3來(lái)看，房地產(chǎn)對(duì)于化工品的消耗幾乎貫穿于施工、竣工到裝修、入住的整個(gè)建設(shè)周期，PE、PVC等主要是建筑外管材的主要原料，而涂料、室內(nèi)管主要應(yīng)用在施工階段，兩者涉及鈦白粉、PP等眾多化工原料。此外，塑料、聚氨酯之于家電、化纖之于軟裝則是在裝修階段，屬于地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈，兩階段對(duì)于化工品的涉及面則更加廣泛。

在施工階段，房地產(chǎn)行業(yè)的混凝土應(yīng)用，決定了減水劑系列的應(yīng)用，減水劑主要分為聚羧酸減水劑和萘系減水劑。聚羧酸減水劑作為第三代混凝土減水劑，在減水率、工作性、坍落度保持以及耐久性等方面表現(xiàn)出了優(yōu)異的性能，因此近年來(lái)聚羧酸減水劑取代萘系減水劑，成為減水劑領(lǐng)域中應(yīng)用占比最大的分支。聚羧酸減水劑的上游端為環(huán)氧乙烷，聚羧酸減水劑占到了環(huán)氧乙烷消費(fèi)體量的59%左右，是主要的消費(fèi)領(lǐng)域。

在房地產(chǎn)行業(yè)的施工及裝修階段，還會(huì)使用大量的涂料、油漆等。涂料用的化工原材料一般有以下幾大類：成膜物質(zhì)、固化劑、助劑、溶劑、顏料、填料等，涉及環(huán)氧樹(shù)脂、不飽和樹(shù)脂、丙烯酸乳液等眾多化工產(chǎn)品。根據(jù)涂料規(guī)格不同，對(duì)化工品的應(yīng)用不盡相同。房地產(chǎn)行業(yè)的萎縮，也必然會(huì)導(dǎo)致其相關(guān)化工品的消費(fèi)降低。

目前房屋砌體過(guò)程中大多都會(huì)做保溫層，以此來(lái)降低室內(nèi)熱量往外擴(kuò)散的速度。目前市面上保溫材料比較多，涉及化工材料使用的主要包括聚苯乙烯泡沫板、酚醛板、聚氨酯泡沫等。聚苯乙烯泡沫板主要使用PS、EPS等；酚醛樹(shù)脂上游原料端為苯酚、甲醛；聚氨酯類的保溫材料上游對(duì)應(yīng)原料為環(huán)氧丙烷。如果房地產(chǎn)投資增速放緩，對(duì)上述產(chǎn)品將會(huì)具有直接的影響。

房地產(chǎn)領(lǐng)域還涉及眾多塑料管材的使用，主要以PVC、PPR為主。PVC管因單體成本低、生產(chǎn)工藝成熟，以及優(yōu)良的加工性能，受到了房地產(chǎn)行業(yè)的青睞。在PVC下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，有36%應(yīng)用于管材/管件，此外型材/門窗、地板/墻板等與房地產(chǎn)密切相關(guān)的應(yīng)用也合計(jì)占到了26%左右。

另外，房地產(chǎn)行業(yè)中會(huì)應(yīng)用大量的電線電纜，其中電線電纜行業(yè)中會(huì)使用LLDPE、EVA、PVC及PP材料作為包裹層和絕緣層。雖然電線電纜行業(yè)中對(duì)化工材料產(chǎn)品的應(yīng)用規(guī)模不大，但房地產(chǎn)萎縮導(dǎo)致的消費(fèi)下降，也將導(dǎo)致上述產(chǎn)品在電線電纜行業(yè)中的應(yīng)用總量出現(xiàn)降低。

除了上述與房地產(chǎn)直接相關(guān)的產(chǎn)品之外，家電、家紡布藝也與房地產(chǎn)存在密切的聯(lián)系，與前面描述的具有直接關(guān)系的產(chǎn)品不同，家電、家紡布藝屬于地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，即房屋裝修入住之后才體現(xiàn)出相關(guān)的需求。家電市場(chǎng)需求包括新增需求與更新需求，一般居民入住新房會(huì)有添置新家電的需求，這屬于新增需求，因此房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)對(duì)于反映家電需求會(huì)有較為明顯指導(dǎo)意義。家電生產(chǎn)涉及PS、ABS等塑料產(chǎn)品，兩者在家電領(lǐng)域的需求量分別達(dá)到49%和61%。此外，聚合MDI也廣泛應(yīng)用于冰箱冷柜的保溫層等，一旦房地產(chǎn)景氣度下降對(duì)于上述產(chǎn)品也會(huì)間接造成影響，從而導(dǎo)致消費(fèi)下降。

國(guó)房景氣指數(shù)對(duì)于化工品市場(chǎng)具有一定的領(lǐng)先性

通過(guò)圖5可以看出，有機(jī)化工價(jià)格指數(shù)與國(guó)房景氣指數(shù)存在較強(qiáng)的線性相關(guān)性，從趨勢(shì)上來(lái)看房地產(chǎn)景氣度對(duì)化工市場(chǎng)價(jià)格具有較大的影響，且景氣度變化對(duì)于化工品市場(chǎng)具有一定的領(lǐng)先性。房地產(chǎn)市場(chǎng)化改革以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了多輪周期，最近一輪景氣周期出現(xiàn)在2016-2020年，該階段疊加供給側(cè)改革的政策紅利，國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)也經(jīng)歷了新一輪的景氣周期。但2021年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，個(gè)別大型房企遭遇信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)疊加突發(fā)事件導(dǎo)致居民消費(fèi)意愿下降等因素影響，地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯下降。雖然該階段化工品市場(chǎng)受到成本支撐價(jià)格維持了較高水平，但受房地產(chǎn)景氣度下降導(dǎo)致需求端持續(xù)低迷影響，原油等基礎(chǔ)原料上漲導(dǎo)致的成本傳導(dǎo)出現(xiàn)阻滯，化工行業(yè)盈利水平普遍縮水明顯。

房地產(chǎn)高速增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)落幕，將在一定程度上壓制地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品需求

自1998年房地產(chǎn)市場(chǎng)化改革開(kāi)始，房地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)了高速發(fā)展，成長(zhǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱性行業(yè)，對(duì)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了舉足輕重的貢獻(xiàn)。然而房地產(chǎn)的高速發(fā)展背后也存在不小的隱憂，當(dāng)前全國(guó)人口到達(dá)14.12億的頂點(diǎn)，同時(shí)得益于全國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速，人口城鎮(zhèn)化率已迅速提高到2021年的64.72%，全國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的速度或?qū)⒂兴啪?。房地產(chǎn)短期看金融，中期看土地，長(zhǎng)期看人口，當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)消費(fèi)端面臨著人口老齡化的背景趨勢(shì)，婚育情況也在走低，加上居民部門杠桿率目前已經(jīng)接近發(fā)達(dá)國(guó)家，繼續(xù)向上的空間受到較大的壓制。從整體趨勢(shì)上來(lái)看，房地產(chǎn)高速增長(zhǎng)的時(shí)代或已經(jīng)落幕。

中短期來(lái)看房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)政策大范圍放松的預(yù)期不強(qiáng)，2022年房地產(chǎn)是弱市已基本形成一致預(yù)期。從上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，1—6月商品房銷售面積累計(jì)同比下降22.2%，新開(kāi)工面積下降34.4%，竣工面積下降21.5%，土地購(gòu)置面積下降48.3%。房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，或?qū)⒃谝欢〞r(shí)間內(nèi)形成明顯的連鎖反應(yīng)，隨著地產(chǎn)銷售、開(kāi)工頹勢(shì)傳導(dǎo)至竣工端，今年地產(chǎn)竣工難存樂(lè)觀預(yù)期，或在一定程度上壓制地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈化工品的需求。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，短期的兜底政策也難以改變房地產(chǎn)行業(yè)基本面走弱的大趨勢(shì)，目前房地產(chǎn)周期已進(jìn)入發(fā)展頂部?；ば袠I(yè)當(dāng)前仍然處在新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張周期中，同時(shí)在未來(lái)也要面臨消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛，化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和升級(jí)，也將伴隨此次房地產(chǎn)景氣度的轉(zhuǎn)變而作出相應(yīng)的調(diào)整。

關(guān)鍵詞： 化工行業(yè)