對(duì)長(zhǎng)江一級(jí)行業(yè)國(guó)防軍工板塊中的100個(gè)標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至2022年Q2，A股國(guó)防軍工股市值達(dá)到1.83萬億元，占A股總市值比重達(dá)2.15%；

選取普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型四類基金并統(tǒng)計(jì)重倉(cāng)持股情況。截至2022年Q2，國(guó)防軍工板塊主動(dòng)公募基金重倉(cāng)市值達(dá)720億元，配置比例達(dá)2.9%，環(huán)比提升0.1pcts，同比提升0.5pcts；國(guó)防軍工板塊基金重倉(cāng)市值占板塊流通市值比重達(dá)4.1%，環(huán)比提升0.1pcts，同比提升0.8pcts.基金重倉(cāng)市值穩(wěn)健增長(zhǎng)反映了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)防軍工行業(yè)的關(guān)注度和青睞度持續(xù)提升。

(資料圖)

當(dāng)前國(guó)防軍工板塊存在一定超配，截至2022Q2，國(guó)防軍工板塊基金超配比例為0.8%，環(huán)比提升0.1pcts，同比提升0.4pcts，在A股所有行業(yè)中位列第六。

復(fù)盤板塊超配比例與指數(shù)走勢(shì)，兩者存在一定正相關(guān)關(guān)系，超配比例自高點(diǎn)回落會(huì)對(duì)板塊造成一定壓力，但目前國(guó)防軍工板塊超配比例仍處于歷史區(qū)間的中位水平，同時(shí)年初以來板塊寬幅波動(dòng)過程中超配比例并無顯著變化，彰顯投資者對(duì)軍工板塊的長(zhǎng)期信心。

分企業(yè)類型來看，目前軍工板塊基金持倉(cāng)仍以國(guó)有企業(yè)為主。截至2022年Q2，國(guó)有軍工企業(yè)基金持倉(cāng)市值為588億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.6%，同比增長(zhǎng)42.4%；國(guó)有軍工企業(yè)持倉(cāng)市值占比為81.7%，環(huán)比提升1.4pcts，同比提升4.2pcts；

國(guó)有/民營(yíng)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化與業(yè)績(jī)表現(xiàn)緊密相關(guān)，2020年Q1以來的九個(gè)季度中國(guó)有>民營(yíng)軍工企業(yè)單季業(yè)績(jī)?cè)鏊俚募径扔辛鶄€(gè)，但民營(yíng)企業(yè)在21年Q1高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，縮小與國(guó)有企業(yè)差距，或帶來后續(xù)持倉(cāng)占比提升。

國(guó)企改革穩(wěn)步推進(jìn)下，上市軍工國(guó)企經(jīng)營(yíng)活力和效率提升，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性和持續(xù)性增強(qiáng)。

2022年是三年國(guó)企改革行動(dòng)方案的收官之年，軍工國(guó)企改革的力度值得期待，或?qū)⒂懈鄧@著體制機(jī)制變革的改革方案醞釀成熟后落地。國(guó)企改革的核心是提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力效率，軍工國(guó)企改革將打開企業(yè)的長(zhǎng)期盈利提升天花板。以股權(quán)激勵(lì)為代表的內(nèi)部機(jī)制改善措施落地后，上市公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的確定性和持續(xù)性也會(huì)得到強(qiáng)化。

估值安全邊際和業(yè)績(jī)確定性的匹配度是擇股的主要考量，首推前四標(biāo)的依次是菲利華、中航光電、三角防務(wù)、圖南股份等；

重點(diǎn)提示具備中線超額收益的超跌品種的配置窗口，重點(diǎn)推薦中航高科等；

待到右側(cè)偏beta+進(jìn)攻型配置須重視主機(jī)廠的板塊示范效應(yīng)，Top1是中航沈飛對(duì)軍工板塊有示范效應(yīng)和提振信心；其他建議關(guān)注趨勢(shì)后周期演繹品種航發(fā)動(dòng)力、洪都航空、中直股份和中航西飛；此外底部建議關(guān)注航天電器、振華科技、鴻遠(yuǎn)電子、新雷能、中航重機(jī)、愛樂達(dá)等基本面優(yōu)勢(shì)個(gè)股。

我們看好7/8月份軍工的超額收益，主要基于軍工景氣的行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)以及國(guó)企改革進(jìn)程加速的信心提振， 三條配置思路值得重點(diǎn)推薦：

短線看半年報(bào)業(yè)績(jī)高增的估值催化，結(jié)合貝塔牽引，中間環(huán)節(jié)崛起典范企業(yè)，首推【中航重機(jī)】、【三角防務(wù)】、【振華科技】；中線看盈利驅(qū)動(dòng)的估值切換，首推【菲利華】、【中航光電】、【圖南股份】；其他受國(guó)企改革的貝塔催化，央企控股上市公司有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，中航工業(yè)旗下【中航沈飛】、【中航高科】、【航天電器】；此外建議關(guān)注β引領(lǐng)型主機(jī)廠投資機(jī)會(huì)，如【航發(fā)動(dòng)力】、【洪都航空】。

（文章來源：長(zhǎng)江證券）

關(guān)鍵詞： 軍工板塊 持倉(cāng)市值 基金持倉(cāng)