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環(huán)球熱點評!外匯期貨:美國二季度GDP再度負(fù)增長,實質(zhì)性衰退風(fēng)險增加

報告摘要


(相關(guān)資料圖)

走勢評級:美元:震蕩

報告日期:2022年7月29日

★美國二季度GDP再度負(fù)增長,經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退:

BEA公布的美國二季度GDP年化季環(huán)比初值-0.9%,市場預(yù)期0.5%,前值-1.6%,在連續(xù)兩個季度錄得負(fù)增長后經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退,受到庫存、固定投資和政府支出的拖累,但消費支出僅1%的增速也說明經(jīng)濟回落速度加快。數(shù)據(jù)公布后市場對聯(lián)儲加息預(yù)期降溫,美元走弱,美債收益率走低,美股先跌后漲,黃金上漲。

從GDP增速的貢獻(xiàn)度來看,消費、固定投資、庫存、凈出口和政府支出分別對GDP拉動0.7%、-0.72%、-2.01%、1.43%和-0.33%,成也庫存敗也庫存,21年下半年經(jīng)濟增速種庫存投資貢獻(xiàn)顯著,而22年以來庫存水平的持續(xù)走低則將經(jīng)濟增速拖累到持續(xù)負(fù)增長。即便如此,也不能將技術(shù)性衰退全部歸咎于庫存波動,因為消費增速也在明顯下降,疊加固定投資已經(jīng)負(fù)增長,美國經(jīng)濟離實際上的衰退也不遠(yuǎn)了。

綜合來看,美國經(jīng)濟增速將在下半年繼續(xù)走低,從技術(shù)性衰退到實質(zhì)性衰退的風(fēng)險在不斷增加,一方面是經(jīng)濟本身處于下行趨勢中,高通脹持續(xù)施壓企業(yè)投資和居民消費;另一方面是美聯(lián)儲的激進(jìn)加息操作也加快了需求的回落,繼企業(yè)投資和政府支出負(fù)增長后,消費動能減弱是最大的風(fēng)險,5月以來美國首申人數(shù)持續(xù)超預(yù)期回升,就業(yè)市場邊際走弱,疊加工資增速跑輸通脹,消費將繼續(xù)下滑。美聯(lián)儲7月利率會議加息75個基點后,利率已經(jīng)回升至2.5%,后續(xù)加息道路越來越窄,因為經(jīng)濟增速已經(jīng)明顯低于常態(tài)水平,而通脹仍處于歷史高位,增長和通脹間的矛盾進(jìn)一步加大,上半年美聯(lián)儲以抗通脹為主,下半年將不得不權(quán)衡經(jīng)濟衰退風(fēng)險,意味著貨幣政策最激進(jìn)的時刻已過,加息速度將會放緩。

★投資建議:

前期經(jīng)濟基本面強勁和貨幣政策收緊給美元的支撐將逐漸轉(zhuǎn)弱,自身經(jīng)濟下行壓力增加后,美國相對其它主要對手國家的相對優(yōu)勢減弱,美債收益率已然見頂回落,美元指數(shù)上行動力下降,預(yù)計將進(jìn)入震蕩階段,黃金價格筑底回升,中長期看漲。

報告全文

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美國二季度GDP再度負(fù)增長,經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退

BEA公布了美國二季度GDP數(shù)據(jù),年化季環(huán)比初值-0.9%,低于市場預(yù)期的0.5%,前值-1.6%,在連續(xù)兩個季度錄得負(fù)增長后經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退,主要是受到庫存投資、固定投資和政府支出的拖累,但消費支出僅1%的增速也說明經(jīng)濟回落速度加快。數(shù)據(jù)公布后市場對聯(lián)儲加息預(yù)期降溫,美元走弱,美債收益率走低,美股先跌后漲,黃金上漲。

從GDP增速的貢獻(xiàn)度來看,消費、固定投資、庫存、凈出口和政府支出分別對GDP拉動0.7%、-0.72%、-2.01%、1.43%和-0.33%,成也庫存敗也庫存,21年下半年經(jīng)濟增速種庫存投資貢獻(xiàn)顯著,而22年以來庫存水平的持續(xù)走低則將經(jīng)濟增速拖累到持續(xù)負(fù)增長。即便如此,也不能將技術(shù)性衰退全部歸咎于庫存波動,因為消費增速也在明顯下降,疊加固定投資已經(jīng)負(fù)增長,美國經(jīng)濟離實際上的衰退也不遠(yuǎn)了。

個人消費支出作為經(jīng)濟增長的最主要貢獻(xiàn)來源,增速從1.8%進(jìn)一步回落至1%,商品消費基本是全線回落,無論是耐用品還是非耐用品均下降,服務(wù)消費保持增長,對沖了二季度商品需求的回落,但也岌岌可危,主要是在居民實際收入受到高通脹侵蝕而下降后,消費動能減弱,服務(wù)消費也將回落,待到個人消費支出轉(zhuǎn)為負(fù)增長,技術(shù)性衰退的借口就沒了。二季度核心PCE錄得4.4%,略低于市場預(yù)期的4.5%,較前值5.2%回落,而GDP平減指數(shù)從8.2%回升至8.9%,高于預(yù)期的8%,二季度經(jīng)濟的滯脹結(jié)構(gòu)更加明顯,通脹不斷攀升,但需求持續(xù)下滑,美聯(lián)儲激進(jìn)加息打壓需求抗擊通脹的做法也加快了經(jīng)濟的回落速度,下半年將會看到更大的經(jīng)濟增長壓力。

除消費以外,其它部門均拖累經(jīng)濟表現(xiàn),首先是政府支出在財政政策回歸正?;筝^過去兩個財年明顯下降,政府支出預(yù)計全年負(fù)增長;第二是企業(yè)投資疲弱,庫存投資從21年的補庫存周期進(jìn)入到22年的去庫存狀態(tài),且在需求減弱后,去庫存壓力增加,企業(yè)利潤已經(jīng)在一季度見頂回落。此外,在過去兩年企業(yè)利潤大幅增加后,企業(yè)并沒有進(jìn)行大規(guī)模的資本開支,固定投資增速缺乏亮點,只有知識產(chǎn)權(quán)投資一直維持正增長,二季度增長9.2%,但住宅投資、建筑投資降幅超過10%,設(shè)備投資增速-2.7%,企業(yè)投資也將延續(xù)負(fù)增長狀態(tài)。最后凈出口在二季度對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)為正,出口增速增加,進(jìn)口增速回落,對于GDP增長是利多,但反映出的是內(nèi)部需求的下降。

綜合來看,美國經(jīng)濟增速將在下半年繼續(xù)走低,從技術(shù)性衰退到實質(zhì)性衰退的風(fēng)險在不斷增加,一方面是經(jīng)濟本身處于下行趨勢中,高通脹持續(xù)施壓企業(yè)投資和居民消費;另一方面是美聯(lián)儲的激進(jìn)加息操作也加快了需求的回落,繼企業(yè)投資和政府支出負(fù)增長后,消費動能減弱是最大的風(fēng)險,5月以來美國首申人數(shù)持續(xù)超預(yù)期回升,就業(yè)市場邊際走弱,疊加工資增速跑輸通脹,消費將繼續(xù)下滑。美聯(lián)儲7月利率會議加息75個基點后,利率已經(jīng)回升至2.5%,后續(xù)加息道路越來越窄,因為經(jīng)濟增速已經(jīng)明顯低于常態(tài)水平,而通脹仍處于歷史高位,增長和通脹間的矛盾進(jìn)一步加大,上半年美聯(lián)儲以抗通脹為主,下半年將不得不權(quán)衡經(jīng)濟衰退風(fēng)險,意味著貨幣政策最激進(jìn)的時刻已過,加息速度將會放緩。

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投資建議

前期經(jīng)濟基本面強勁和貨幣政策收緊給美元的支撐將逐漸轉(zhuǎn)弱,自身經(jīng)濟下行壓力增加后,美國相對其它主要對手國家的相對優(yōu)勢減弱,美債收益率已然見頂回落,美元指數(shù)上行動力下降,預(yù)計將進(jìn)入震蕩階段,黃金價格筑底回升,中長期看漲。

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風(fēng)險提示

美國經(jīng)濟超預(yù)期,非美國家風(fēng)險增加,將引發(fā)市場波動加劇。

關(guān)鍵詞: 外匯期貨

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