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【文章導(dǎo)讀】

上半年成本支撐是化工品價(jià)格上漲的主要推手，但受制于需求側(cè)的平淡表現(xiàn)，行業(yè)普遍出現(xiàn)了增收不增利的尷尬局面。下半年隨著各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的落地執(zhí)行，市場(chǎng)對(duì)于需求端的改善充滿期待，尤其是“金九銀十”階段，但隨著時(shí)間的推移，需求端遲遲未能打開(kāi)局面，市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”間的博弈也在逐漸增強(qiáng)。

受地緣局勢(shì)推高油價(jià)影響，國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)上半年高位震蕩運(yùn)行，不過(guò)需求端欠缺支撐，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)不暢，中下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較大。突發(fā)事件之后，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，加之穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻出，市場(chǎng)對(duì)于下半年的表現(xiàn)充滿想象，尤其是化工品市場(chǎng)素有“金九銀十”的傳統(tǒng)需求旺季，因此各方對(duì)于需求端的復(fù)蘇具有較高的期待值。不過(guò)當(dāng)前時(shí)間已臨近8月，預(yù)想的需求復(fù)蘇卻尚未出現(xiàn)兌現(xiàn)跡象，化工市場(chǎng)何去何從？

原油震蕩趨弱 化工市場(chǎng)成本支撐動(dòng)搖

近期原油市場(chǎng)震蕩反復(fù)，歐洲天然氣供給下降價(jià)格上漲的氛圍階段性助長(zhǎng)了油價(jià)的反彈。但經(jīng)濟(jì)下行壓力下不及預(yù)期的需求端已經(jīng)成為了拖累油價(jià)的一個(gè)重要因素，近期油價(jià)持續(xù)考驗(yàn)下檔支撐。截止到7月26日收盤，WTI與布倫特收于94.98美元/桶和104.4美元/桶，較6月30日分別跌去了10%和9%（見(jiàn)圖1）。原油價(jià)格重心下移也對(duì)化工品市場(chǎng)形成了拖累，尤其是當(dāng)前化工市場(chǎng)仍是成本主導(dǎo)的邏輯，故化工品市場(chǎng)進(jìn)入下半年也呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢(shì)。通過(guò)卓創(chuàng)資訊有機(jī)化工價(jià)格指數(shù)來(lái)看，截止到7月26日，該指數(shù)收于1250.24，較6月30日下跌了8.5%。

目前大宗商品反復(fù)拉鋸，節(jié)奏仍然有很大的不確定性，油價(jià)波動(dòng)仍易出現(xiàn)突發(fā)大幅波動(dòng)，總體來(lái)說(shuō)原油自身供需層面缺乏利多因素炒作，當(dāng)前歐美市場(chǎng)新一輪的加息逐步兌現(xiàn)，隨著流動(dòng)性收緊及糟糕的數(shù)據(jù)背后經(jīng)濟(jì)衰退壓力下，油價(jià)反彈力量越來(lái)越弱，破位下行概率卻在增大。如此以來(lái)，化工市場(chǎng)在成本端的支撐將有所動(dòng)搖，與上半年相比市場(chǎng)重心大概率將有所下移。

需求改善預(yù)期尚未兌現(xiàn)，市場(chǎng)信心經(jīng)受考驗(yàn)

化工市場(chǎng)素有“金九銀十”之說(shuō)，主要在于多數(shù)化工品在9、10月份是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。加之今年國(guó)家在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)下出臺(tái)了一系列消費(fèi)刺激政策，因此市場(chǎng)對(duì)于今年下半年的市場(chǎng)表現(xiàn)存在一定期待。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，為了備戰(zhàn)消費(fèi)旺季的到來(lái)，市場(chǎng)一般會(huì)有一個(gè)月左右的備貨期，因此行情往往從7、8月份就開(kāi)始啟動(dòng)，從卓創(chuàng)資訊有機(jī)化工價(jià)格指數(shù)的7年均值可以看出，7、8月份行情往往出現(xiàn)上漲，并且在9、10月份達(dá)到高點(diǎn)（見(jiàn)圖2）。從今年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，上半年受成本支撐影響，化工市場(chǎng)普遍高位運(yùn)行，但是進(jìn)入下半年之后隨著成本支撐動(dòng)搖，以及需求遲遲未出現(xiàn)突破性改善，因此價(jià)格重心有所下移。當(dāng)前受制于需求端的壓制，化工企業(yè)生產(chǎn)信心受到考驗(yàn)，原料備貨需求勢(shì)必將有所推遲。

通常情況下，終端需求的變化最先體現(xiàn)在靠近終端位置的產(chǎn)品開(kāi)工變化上，我們選取了代表家電需求變化的ABS、PS等塑料產(chǎn)品；與房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)性較高的PVC、聚羧酸減水劑單體等；體現(xiàn)紡織需求的聚酯綜合開(kāi)工，以及反映汽車需求的合成橡膠產(chǎn)品的開(kāi)工數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，各產(chǎn)品間存在一定的分化，PS、PVC、橡膠類產(chǎn)品的開(kāi)工有一定觸底回升態(tài)勢(shì)，但當(dāng)前提升的空間有限并且從長(zhǎng)周期的數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看仍然處在相對(duì)較低的水平，一定程度上反映了當(dāng)前來(lái)自于終端的需求還未有明顯的復(fù)蘇，也能夠體現(xiàn)出原料端企業(yè)生產(chǎn)的積極性還有待提升。

整體來(lái)看，作為化工行業(yè)最大的消費(fèi)領(lǐng)域房地產(chǎn)市場(chǎng)中短期復(fù)蘇前景較難樂(lè)觀，汽車近兩個(gè)月數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好明顯，但也不排除在刺激政策集中釋放的情況下消費(fèi)提前透支，以及后期消費(fèi)增長(zhǎng)邊際下降的可能。家電作為地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，目前生產(chǎn)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳，加之受耐用消費(fèi)品的消費(fèi)特點(diǎn)和更替周期影響，2020-2021年的需求增長(zhǎng)導(dǎo)致部分需求提前透支，因此化工市場(chǎng)要做好“弱復(fù)蘇”甚至季節(jié)性需求面臨打破的準(zhǔn)備。成本端原油市場(chǎng)反復(fù)橫跳，或?qū)⒓哟蠡な袌?chǎng)的波動(dòng)頻率。此外，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于歐美經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的需求擔(dān)憂加重，原油價(jià)格重心或?qū)⒂兴乱疲由喜糠之a(chǎn)品的新產(chǎn)能也將逐步兌現(xiàn)，對(duì)于需求復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)的化工市場(chǎng)無(wú)疑也會(huì)構(gòu)成一定壓力。

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