【資料圖】

來源：中信建投(行情601066,診股)期貨微資訊

摘要

宏觀方面，鮑威爾全球央行會議發(fā)言偏鷹，大幅加息預(yù)期有所升溫，宏觀面繼續(xù)施壓鎳價。

產(chǎn)業(yè)方面，純鎳下游采購持續(xù)偏弱，雖有供應(yīng)緊縮預(yù)期支撐，但缺乏明顯上漲動力；鎳礦方面，菲律賓緊礦政策短期影響有限，負反饋壓力已傳導(dǎo)至礦端，下游采購持續(xù)偏弱；鎳鐵方面，低價成交消息頻出，市場情緒悲觀，上下游博弈之下，價格仍有下跌空間；不銹鋼方面，供應(yīng)端收縮推升不銹鋼價格小幅探漲，但需求難有好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計震蕩運行。

總的來說，基本面疲軟的滬鎳或?qū)⑹芗酉㈩A(yù)期進一步壓制，預(yù)計偏空運行，不銹鋼現(xiàn)貨商大多維持觀望，供需雙弱下預(yù)計震蕩運行。滬鎳2210參考區(qū)間155000-175000元/噸。SS2210參考區(qū)間14500-15500元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區(qū)間操作。

不確定風險：俄烏局勢、鎳收儲消息落地、印尼鎳出口稅落地、限電限產(chǎn)、美聯(lián)儲加息幅度

一

行情回顧

本周滬鎳震蕩運行為主，不銹鋼小幅走高。宏觀方面，國常會政策再發(fā)力，市場情緒稍有好轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)方面，純鎳出貨較為困難，鎳鐵成交低價為主，不銹鋼到貨減少疊加300系剛需出貨，庫存環(huán)比小幅去庫。整體來看，本周下游不銹鋼因剛需成交獲小幅支撐，但中上游鎳產(chǎn)業(yè)依然出貨困難。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國外：歐美經(jīng)濟繼續(xù)惡化

美國8月Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI續(xù)刷兩年多新低。其中，服務(wù)業(yè)、綜合PMI連續(xù)第二個月陷入收縮區(qū)間，經(jīng)濟惡化顯著。

美國7月耐用品訂單環(huán)比初值為0%，低于預(yù)期值0.8%。核心耐用品訂單環(huán)比初值——美國7月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值增長0.4%，增速高于預(yù)期值0.3%，表明盡管利率上升，且市場對經(jīng)濟走弱感到擔憂，但設(shè)備需求持續(xù)增長。

美國7月新屋銷售環(huán)比大跌12.6%，大幅不及預(yù)期的下跌2.5%，6月前值為下跌8.1%。新屋銷售在過去七個月中，有六個月環(huán)比下跌。7月新屋銷售同比大降29.6%。當月新屋銷售年化51.1萬戶，創(chuàng)下2016年1月以來最低，預(yù)期為57.5萬戶，6月前值為59萬戶。美國房地產(chǎn)市場近幾個月來顯著低迷和惡化，高借貸成本疊加高房價，令買家需求回落。

美國初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第二周下降，表明盡管經(jīng)濟不確定性不斷增加，但多數(shù)雇主仍在留住員工。美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日當周，首次申請失業(yè)金人數(shù)減少2,000人，至24.3萬人，經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)期申請人數(shù)為25.2萬人。申請失業(yè)救濟金人數(shù)下降表明，市場的勞動力需求依然強勁，因為在勞動力短缺持續(xù)的情況下，企業(yè)試圖吸引和留住員工。

歐元區(qū)公布的PMI數(shù)據(jù)也非常慘淡。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月綜合PMI初值錄得49.2，創(chuàng)18個月新低；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得50.2，創(chuàng)17個月新低。歐元區(qū)商業(yè)活動萎縮主要源自德國、法國這兩大經(jīng)濟體。

密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值從7月的51.5攀升至58.2，為5月份以來的最高水平。消費者預(yù)計未來五到十年物價將以每年2.9%的速度攀升，與上月預(yù)期持平。他們預(yù)計未來一年物價上漲4.8%，低于7月預(yù)計的5.2%。美國8月份消費者信心指數(shù)升幅超過預(yù)估，因未來一年通脹預(yù)期下降，表明隨著汽油價格繼續(xù)下跌，美國人變得越來越樂觀。

1·2、國內(nèi)：經(jīng)濟復(fù)蘇較為乏力

國家統(tǒng)計局8月27日公布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額48929.5億元，同比下降1.1%。

1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額17370.6億元，同比增長8.0%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額36347.3億元，增長3.2%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額10935.3億元，下降14.5%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額13116.5億元，下降7.1%。

1-7月份，采礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額9961.1億元，同比增長1.05倍；制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額36217.2億元，下降12.6%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤總額2751.2億元，下降12.5%。

1-7月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，16個行業(yè)利潤總額同比增長，25個行業(yè)下降。主要行業(yè)利潤情況如下：煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長1.41倍，石油和天然氣開采業(yè)增長1.19倍，電氣機械和器材制造業(yè)增長18.4%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長9.3%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長5.1%，專用設(shè)備制造業(yè)下降2.6%，農(nóng)副食品加工業(yè)下降7.5%，非金屬礦物制品業(yè)下降8.2%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)下降9.6%，紡織業(yè)下降10.3%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)下降12.0%，通用設(shè)備制造業(yè)下降12.8%，汽車制造業(yè)下降14.4%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降44.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降80.8%。

2、基本面：負反饋持續(xù)向上，上下游博弈激烈

本周純鎳價格震蕩偏弱。鮑威爾全球央行發(fā)言偏鷹，大幅加息預(yù)期升溫下，周五夜盤已有明顯回落。供給方面，純鎳維持正常排產(chǎn)，進口盈虧也在不斷恢復(fù)，但是印尼出口稅消息和收儲傳言猶如達摩克里斯之劍，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈雖然疲軟，但緊縮預(yù)期下鎳價難有大幅回落。需求方面，下游采購持續(xù)偏弱，成交不及預(yù)期，需求萎靡使得鎳價缺乏上漲動力。綜合來看，預(yù)計鎳價偏弱震蕩為主。8月26日SMM電解鎳均價179700元/噸，相較上周下降2.86%。

本周鎳礦價格小幅下降。供應(yīng)方面，受能源價格上漲影響，海運費稍有回升，鎳礦成本依然偏高，礦山挺價意愿較強，同時菲律賓眾議院小組批準了對礦物征收特許權(quán)使用費和出口稅的提案，但菲律賓法案落地流程一般需要3-5年，短期看影響有限，另外受天氣影響，菲律賓鎳礦區(qū)發(fā)貨效率有所下降，但目前港口待裝貨量偏高，預(yù)計總發(fā)貨量變化不大。需求方面，鎳鐵及不銹鋼行情較差，同時印尼鎳鐵不斷回流又對國內(nèi)鐵廠采購形成壓力，本周鎳礦港口庫存繼續(xù)累庫，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋壓力已傳導(dǎo)至礦端。綜合來看，成本提升預(yù)期下礦價難有讓步空間，但是下游需求持續(xù)萎靡，預(yù)計礦價緩慢下跌為主。8月26日菲律賓紅土鎳礦1.8%（CIF）均價104美元/濕噸，相較上周下降0.95%。

本周鎳鐵價格繼續(xù)下降。供應(yīng)方面，鎳礦價格雖有小幅回落，但是目前鐵廠利潤依舊虧損，悲觀預(yù)期下出貨情緒較重，雨季預(yù)期下備貨積極性也不及往年。需求方面，周內(nèi)市場傳出多筆低價成交消息，目前終端市場表現(xiàn)低迷，不銹鋼價格也偏低，鋼廠仍舊虧損，繼續(xù)降低對原料的采購需求。綜合來看，鎳鐵供應(yīng)過剩預(yù)期不改，上下游博弈持續(xù)，預(yù)計鎳鐵價格存在進一步下移的空間。8月26日8-12%高鎳生鐵（出廠價）均價1255元/鎳點，相較上周下降0.20%。

本周不銹鋼價格小幅回升。供應(yīng)方面，西北某鋼廠傳出減產(chǎn)消息，電力供應(yīng)緊張影響仍在，部分加工企業(yè)處于停產(chǎn)休市，并且鋼廠利潤依然虧損，本周不銹鋼到貨有所減少，價格略有支撐，青山挺價意愿較強，其他貿(mào)易商大多維持觀望態(tài)度。需求方面，不銹鋼成交及詢單較差，實際成交以剛需采購為主。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，8月25日，全國主流市場不銹鋼社會庫存總量87.73萬噸，周環(huán)比下降0.46%，年同比上升21.13%。其中冷軋不銹鋼庫存總量39.02萬噸，周環(huán)比下降4.61%，年同比下降8.10%，熱軋不銹鋼庫存總量48.71萬噸，周環(huán)比上升3.14%，年同比上升62.54%。綜合來看，本周不銹鋼探漲回升主因供給端收縮，而非需求轉(zhuǎn)暖，預(yù)計漲勢難以持續(xù)。

策略

宏觀方面，鮑威爾全球央行會議發(fā)言偏鷹，大幅加息預(yù)期有所升溫，宏觀面繼續(xù)施壓鎳價。產(chǎn)業(yè)方面，純鎳下游采購持續(xù)偏弱，雖有供應(yīng)緊縮預(yù)期支撐，但缺乏明顯上漲動力；鎳礦方面，菲律賓緊礦政策短期影響有限，負反饋壓力已傳導(dǎo)至礦端，下游采購持續(xù)偏弱；鎳鐵方面，低價成交消息頻出，市場情緒悲觀，上下游博弈之下，價格仍有下跌空間；不銹鋼方面，供應(yīng)端收縮推升不銹鋼價格小幅探漲，但需求難有好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計震蕩運行。總的來說，基本面疲軟的滬鎳或?qū)⑹芗酉㈩A(yù)期進一步壓制，預(yù)計偏空運行，不銹鋼現(xiàn)貨商大多維持觀望，供需雙弱下預(yù)計震蕩運行。滬鎳2210參考區(qū)間155000-175000元/噸。SS2210參考區(qū)間14500-15500元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區(qū)間操作。

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