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今年最酷熱的兩個(gè)月即將過去，然而，這段時(shí)間對(duì)于部分交易者而言，過得并不順利。

大幅回撤怎么辦？

文華商品指數(shù)自7月15日啟動(dòng)超跌反彈以來，已經(jīng)持續(xù)一個(gè)半月。其中，原油系板塊表現(xiàn)格外強(qiáng)勢(shì)。從圖表上看，商品指數(shù)三次觸碰195一線，195附近形成了較強(qiáng)的壓力平臺(tái)。這種一波三折的走勢(shì)加大了操作難度，也造成了近期一些產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤。

圖為文華商品指數(shù)日線

昨日，期貨日?qǐng)?bào)記者關(guān)注到一只CTA產(chǎn)品，該產(chǎn)品凈值一直表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但最近三周回撤了13%，接近該產(chǎn)品歷史最大回撤16%，而該產(chǎn)品凈值在三周前商品市場(chǎng)的反彈中剛剛創(chuàng)了新高。

談及這次回撤，該產(chǎn)品經(jīng)理說：“反彈倒不怕，就怕這種來回振蕩的波段行情?！?/P>

對(duì)于這種情況，記者采訪了兩位業(yè)內(nèi)人士。

上海篤熙稟泰私募基金管理有限公司唐福全認(rèn)為，該產(chǎn)品以趨勢(shì)性策略為主，凈值在面對(duì)振蕩行情的時(shí)候，會(huì)承受壓力，這個(gè)時(shí)候，可以通過對(duì)倉(cāng)位的控制來改變頭寸暴露的程度，進(jìn)而控制凈值波動(dòng)。

“從波動(dòng)率的角度看，趨勢(shì)性行情出現(xiàn)后必然出現(xiàn)振蕩行情，這個(gè)時(shí)候是否要控制或者調(diào)整倉(cāng)位，很考驗(yàn)管理人的綜合判斷能力?！?唐福全說，在趨勢(shì)性策略中凈值走勢(shì)與整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的走勢(shì)是高度相關(guān)的，因此，一種控制凈值波動(dòng)的方法是計(jì)算不同品種趨勢(shì)信號(hào)出現(xiàn)的數(shù)量，如果趨勢(shì)很好，那么信號(hào)出現(xiàn)的數(shù)量會(huì)增加，且方向一致性會(huì)很好。反之，則信號(hào)出現(xiàn)的數(shù)量會(huì)減弱，并且多空品種的數(shù)量之比會(huì)趨于均衡。當(dāng)均衡的狀態(tài)出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)通常都處于振蕩行情。這個(gè)時(shí)候就要控制或降低倉(cāng)位。

先融資管首席投資策略官王曉光認(rèn)為，應(yīng)對(duì)振蕩行情的方式主要有兩種：一是在原有中長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略基礎(chǔ)上豐富策略類別，增加一些截面對(duì)沖策略和基本面量化、日內(nèi)短線策略等。二是倉(cāng)位管理。構(gòu)建倉(cāng)位管理系統(tǒng)，在行情振蕩階段用量化因子和模型識(shí)別這種不利環(huán)境并系統(tǒng)化降低倉(cāng)位，控制回撤。

交易員“意難平”

在這輪振蕩行情中，以主觀交易為主的個(gè)人投資者，對(duì)于收益回撤的感受更加直接和深刻。

老林是一位職業(yè)交易員，也是經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)派，他曾在6月啟動(dòng)的大跌行情中收獲頗豐，但在近期的振蕩行情中，收益遭遇了明顯回撤?！斑@次振蕩行情持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，超出了我的預(yù)期，在第三次反彈中，我吃了虧?！崩狭指嬖V記者。

在這波行情中，最讓老林“意難平”的是國(guó)內(nèi)原油系品種的意外強(qiáng)勢(shì)。“以前都是看著國(guó)際油價(jià)做國(guó)內(nèi)原油系品種的，比如原油、瀝青等，這次內(nèi)盤原油系格外強(qiáng)勢(shì)，國(guó)際原油反而較弱，這種不同尋常的差異讓交易員很吃虧?！崩狭终f。

那么，此輪原油系內(nèi)強(qiáng)外弱的原因是什么？這種現(xiàn)象有無(wú)持續(xù)性？

“原油系內(nèi)強(qiáng)外弱是全球原油貿(mào)易格局重塑的結(jié)果?！焙ＷC期貨能化研究員鄭夢(mèng)琦說，俄烏沖突爆發(fā)以來，歐盟逐漸減少對(duì)俄羅斯原油的進(jìn)口，增加對(duì)中東原油的進(jìn)口，全球原油貿(mào)易格局重塑。從9月沙特的石油官方售價(jià)來看，沙特阿美將銷往亞洲的輕質(zhì)原油OSP上調(diào)至升水9.8美元/桶，升水幅度創(chuàng)紀(jì)錄新高。國(guó)內(nèi)中東原油進(jìn)口減少，俄羅斯原油出口至歐洲受阻，折價(jià)銷售，國(guó)內(nèi)進(jìn)口俄羅斯原油數(shù)量增加。但俄羅斯原油不可作為交割品種，原油倉(cāng)單數(shù)量不斷下降至197萬(wàn)桶的低位，前期壓制內(nèi)盤原油價(jià)格的中化弘潤(rùn)巴士拉輕油倉(cāng)單數(shù)量也大幅下降至低位。疊加運(yùn)費(fèi)高企，內(nèi)盤原油倉(cāng)單量維持低位，走勢(shì)強(qiáng)于外盤。

有分析人士認(rèn)為，后市SC原油繼續(xù)大幅強(qiáng)于國(guó)際油價(jià)的可能性較小。盡管如此，操作上，老林決定暫時(shí)先不碰原油系品種。

另外，據(jù)記者了解，老林一直堅(jiān)持認(rèn)為商品C浪并未走完，在昨日黑色系的大跌中，由于他持有黑色系空單，賬戶收益可能會(huì)重新走高。

市場(chǎng)人士：商品隨時(shí)有重啟跌勢(shì)的可能

昨日黑色系領(lǐng)銜大跌，是否意味著商品重啟跌勢(shì)？

唐福全認(rèn)為，近期大宗商品市場(chǎng)不同品種的表現(xiàn)出現(xiàn)明顯的差異化，文化財(cái)經(jīng)商品指數(shù)自7月中旬觸及182.23點(diǎn)低點(diǎn)后，走勢(shì)維持寬幅振蕩，在185點(diǎn)至200點(diǎn)之間來回振蕩盤整。歐洲為代表的的全球能源危機(jī)持續(xù)，石油天然氣等價(jià)格維持高位，隨著冬天的到來，這些需求將會(huì)更加緊迫。從國(guó)內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力并未根本緩解，隨著消費(fèi)旺季的結(jié)束，部分工業(yè)品近期有可能開啟進(jìn)一步調(diào)整的趨勢(shì)。

“本輪從7月下旬開始的商品B浪反彈，可能已經(jīng)走到了尾聲，接下來隨時(shí)有重啟跌勢(shì)的可能。” 王曉光說，重啟跌勢(shì)的前期，由于市場(chǎng)未達(dá)成共識(shí)，可能不會(huì)走得太流暢，但這不改變大的方向判斷。接下來的時(shí)間里，對(duì)于大部分與房地產(chǎn)或者終端消費(fèi)掛鉤的工業(yè)品來說，做多已經(jīng)不是一個(gè)很好的思路，應(yīng)該耐心尋找做空的時(shí)機(jī)。

投資大師克羅曾說過：“要想成功，投資者必須實(shí)際而且客觀，務(wù)實(shí)而且守紀(jì)律，更重要的是，要獨(dú)立并對(duì)自己獨(dú)到的分析和市場(chǎng)策略滿懷信心?！?/P>

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