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世界新動(dòng)態(tài)：能源化工：供需兩難，純堿或延續(xù)寬幅震蕩

來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)期貨宏觀金融研究　　摘要　　8月至今純堿期貨在主力合約切換到1月合約之后，維持了箱體震蕩的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。最近2周，伴隨著9月裝置檢修季進(jìn)入尾聲，主力合約價(jià)格再度回落?！　≌摹　?1　　純堿檢修推動(dòng)供給再平衡　　9月純堿1月合約小幅回落。基本面角度，供給與需求均有變化。需求端而言，9月純堿裝置仍有相當(dāng)程度的檢修。從開(kāi)工率角度而言，9月目前僅有70％的開(kāi)工。" /><script src="http://js.jrjimg.cn/js.do?f=/lib/jquery-1.7.min.js,/lib/ui/LoginDialog-min.js,/text2013/textpages/js/dialogs-min.js,/text2013/textpages/js/CharNum-min.js,/lib/sso/sso-min.2.1.js,/lib/ui/jquery.pagefoot-min.js"></script><script src="http://sso.jrj.com.cn/sso/json/userInfo.jsp"></script><script src="http://f0.jrj.com.cn/swfobject.js" type="text/javascript"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/util/share-stylish/bdshare-stylish-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/textv2015/erw200611.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script>function initflash (swfurl,paramid,width,height,stockcode) {var flashvars = {"scode":stockcode,zsURL:encodeURIComponent(encodeURIComponent("http://stock.jrj.com.cn/zStock.jspa?type=1&reurl="+encodeURIComponent(location.href)))}var params = {menu: "false",scale: "noScale",wmode:"transparent",allowScriptAccess: "always"};var attributes = {id:paramid};var a = new Date;var b = Math.round(a.getMinutes()/10);swfurl = swfurl+"?"+b;swfobject.embedSWF(swfurl, paramid, width, height, "10.0.0", "", flashvars, params);}$(document).ready(function(){document.charset="gb2312"});</script>
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能源化工：供需兩難，純堿或延續(xù)寬幅震蕩

1評(píng)論2022-09-11 09:32:30來(lái)源： 時(shí)間：2022-09-11 09:48:13

來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)期貨宏觀金融研究

摘要

8月至今純堿期貨在主力合約切換到1月合約之后，維持了箱體震蕩的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。最近2周，伴隨著9月裝置檢修季進(jìn)入尾聲，主力合約價(jià)格再度回落。

正文


(資料圖)

01

純堿檢修推動(dòng)供給再平衡

9月純堿1月合約小幅回落?；久娼嵌龋┙o與需求均有變化。需求端而言，9月純堿裝置仍有相當(dāng)程度的檢修。從開(kāi)工率角度而言，9月目前僅有70%的開(kāi)工。供給端的收縮依然。另一方面，需求端的變化更為明顯。下游浮法玻璃經(jīng)歷了上半年持續(xù)的累庫(kù)后之后，9月玻璃開(kāi)始了去庫(kù)，但是仍有反復(fù)，目前冷修的產(chǎn)能增加，日熔量下降，對(duì)于純堿的需求也有下滑。供需雙向調(diào)節(jié)的大作用下，純堿1月合約反彈至2350元后，再度受阻。整體而言，目前純堿的供給雖然仍有一定收縮，但是檢修角度后市產(chǎn)能逐步恢復(fù)或是趨勢(shì)。從現(xiàn)貨的表現(xiàn)而言，目前華北主流現(xiàn)貨價(jià)格在1700-1800元，相對(duì)而言較8月小幅回升。區(qū)間價(jià)差層面，近期輕重堿的價(jià)差再度擴(kuò)大。參考?xì)v史區(qū)間，輕重堿價(jià)差依然處于歷史區(qū)間高位。基差層面，同時(shí)切換到1月后，目前基差仍處于貼水。但考慮近月價(jià)差，貼水幅度尚可。

？

02

純堿開(kāi)工率處于低位

目前純堿生產(chǎn)企業(yè)整體開(kāi)工率76.7%，其中氨堿廠家平均開(kāi)工82.3%，聯(lián)堿廠家平均開(kāi)工72.5%，天然堿廠平均開(kāi)工100%。

9月，目前有檢修計(jì)劃的企業(yè)有7家，包括江蘇華昌70萬(wàn)噸、陜西興化30萬(wàn)噸、福建耀隆40萬(wàn)噸、山東海天150萬(wàn)噸、河南駿化60萬(wàn)噸、淮南德邦60萬(wàn)噸中鹽紅四方35萬(wàn)噸。目前這些公布的檢修產(chǎn)能涉及405萬(wàn)噸，折算產(chǎn)量損失月15萬(wàn)噸。

純堿利潤(rùn)方面，目前聯(lián)堿法裝置和氨堿法裝置生產(chǎn)利潤(rùn)最近幾周回落。聯(lián)堿法裝置利潤(rùn)在1010元，氨堿法裝置利潤(rùn)也在500全左右。

03

純堿短期去庫(kù)，后市或累庫(kù)

8月純堿庫(kù)存趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，目前回歸去庫(kù)趨勢(shì)。截止上周，最新全國(guó)庫(kù)存為42萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸。分地區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)看，西北地區(qū)純堿庫(kù)存15萬(wàn)噸（環(huán)比上周增加1.4萬(wàn)噸）。華北地區(qū)純堿庫(kù)存14.1萬(wàn)噸（環(huán)比增加0.1），華東庫(kù)存4.3萬(wàn)噸（環(huán)比下降0.7萬(wàn)噸），華中庫(kù)存6.9萬(wàn)噸（環(huán)比持平）。整體而言，短期去化，后市或累庫(kù)。

04

玻璃期貨弱勢(shì)反彈

9 月至今國(guó)內(nèi)浮法玻璃期貨 1 月合約穩(wěn)步反彈。基本面角度， 7 中旬之前，市場(chǎng)聚焦于高庫(kù)存的化解，但消化程度緩慢。 7 月底國(guó)常會(huì)確定了保交樓的政策信號(hào)提振了市場(chǎng)的信心。預(yù)期的好轉(zhuǎn)推動(dòng)終端拿貨，上游企業(yè)庫(kù)存層 1 周大幅下降 1000 萬(wàn)重箱。隨著 8 月庫(kù)存趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，去庫(kù)預(yù)期夯實(shí)了反彈的基礎(chǔ)。 1 月合約在成為主力合約之后，橫盤(pán)筑底暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了弱勢(shì)。進(jìn)而，伴隨 9 月背靠金九銀十的建材消費(fèi)預(yù)期，目前 1 月玻璃期貨合約緩慢反彈至 1500 關(guān)口。

展望下一階段行情，目前浮法玻璃進(jìn)口和出口均表現(xiàn)一般，也就意味著1月合約的庫(kù)存消化更多要以來(lái)國(guó)內(nèi)的供需推動(dòng)。目前浮法玻璃線冷修增加，日融量則下降到17.12萬(wàn)噸。雖然較前期高水的17.45萬(wàn)噸有一定下降。但畢竟距離全完消化前期庫(kù)存仍需時(shí)日。同時(shí)，近期國(guó)內(nèi)上游工廠庫(kù)存近期再度出現(xiàn)累庫(kù)的跡象，今年去庫(kù)存的壓力或貫穿整個(gè)4季度。

分區(qū)域庫(kù)存水平來(lái)看，各主要玻璃的生產(chǎn)地區(qū)庫(kù)存本周延續(xù)回升。其中河北地區(qū)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存980萬(wàn)重箱，其他地區(qū)主要玻璃生產(chǎn)地區(qū)的庫(kù)存為山東1020、廣東818、湖北453、江蘇612（單位：萬(wàn)重箱），全國(guó)整體庫(kù)存6587萬(wàn)重箱，上周累庫(kù)庫(kù)243萬(wàn)重箱。

0505

光伏玻璃對(duì)于純堿需求拉動(dòng)明顯

終端消費(fèi)而言，從光伏玻璃月度產(chǎn)量呈現(xiàn)較為明顯的爬坡趨勢(shì)，至8月底月度產(chǎn)量爬坡至151萬(wàn)噸。光伏玻璃的開(kāi)工負(fù)荷也處于高位，下半年至今維持在80%的開(kāi)工負(fù)荷。從對(duì)于純堿需求的角度保持了較高的平穩(wěn)度。光伏產(chǎn)線方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，截止本周，全國(guó)光伏產(chǎn)線338條，合計(jì)日熔量65310噸，同比增加56.02%。

06

結(jié)論

目前的格局下，純堿自身正在逐步走出檢修季。因此在8月的基差修復(fù)行情結(jié)束后，9月開(kāi)始純堿裝置的開(kāi)工率或逐步回升，短期供給回升。需求端，下游浮法玻璃日融下降，對(duì)沖了光伏玻璃的需求增量的利好。因此供需端均有一定的壓力狀態(tài)下，目前1月合約的箱體運(yùn)行或暫時(shí)難以打破，后市或維持寬幅震蕩運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)揭示

1、重堿裝置檢修不及預(yù)期

2、下游玻璃企業(yè)出現(xiàn)大面積檢修

關(guān)鍵詞：