(相關資料圖)

【文章導語】

10月電解銅價格總體呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢。供需呈現(xiàn)同步增加，電解銅庫存仍處于相對低位，但在交割需求帶動下，10月中旬銅價刷新下半年高點，四季度銅仍將延續(xù)供需雙增格局，庫存處于緩慢累庫走勢，短期內電解銅價格或在需求帶動下仍將延續(xù)高位震蕩走勢，但中長期仍有向下可能，重點關注美聯(lián)儲議息會議以及國內需求釋放強度。

10月份以來電解銅價格呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)數(shù)據(jù)監(jiān)測，截止到10月26日，全國電解銅均價為63970元/噸，較9月底上漲1310元/噸，漲幅2.09%，同比去年跌幅11.98%。近期高點10月14日最高價65005元/噸，刷新下半年最高價，而后伴隨交割結束，現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)震蕩回落走勢。

分析來看，10月中上旬電解銅價格震蕩上漲的原因主要有三點：第一，期貨10月中旬面臨交割，部分企業(yè)交割意愿較濃，而市場整體庫存相對偏低，可交割資源偏緊，從而導致持倉與現(xiàn)貨交割資源量不匹配，部分席位被動減倉，帶動期貨盤面上行；第二，交割需求與下游銅材加工需求，對現(xiàn)貨市場有較強支撐作用，據(jù)調研數(shù)據(jù)顯示，10月中上旬下游精銅桿企業(yè)開工率呈現(xiàn)先降后升，需求仍存一定穩(wěn)定性，而由于銅現(xiàn)貨價格深貼水，現(xiàn)貨交割利潤擴大，廠家以及貿(mào)易商交割需求旺盛，從而帶動現(xiàn)貨可交割資源注冊為倉單，使得銅短期供需失衡，進一步推動銅價上行；第三，由于銅部分進口貿(mào)易商運營面臨一定挑戰(zhàn)，從而對進口現(xiàn)狀帶來一定影響，進而帶來供應缺口，而鑒于進口龍頭地位，還未形成其他進口渠道對其替代，因此在庫存較低以及可交割資源偏少背景下，銅價呈現(xiàn)出一定幅度上漲，刷新下半年銅價高點。

10月行情接近尾聲，11月也將迎來美聯(lián)儲議息會議，基于供需數(shù)據(jù)中長期來看，電解銅價格——“底氣”稍顯不足。國內冶煉廠開足馬力，產(chǎn)能利用率高位；而銅價格中樞上移對需求端形成抑制效應；低庫存雖難有較大幅度增加，但庫存或呈現(xiàn)緩慢累庫趨勢。預計電解銅價格短期高位震蕩，仍有下行可能。

下游需求有前景 釋放強度瞄銅價

國內主要下游終端需求中電力占據(jù)將近半壁江山，其次家電以及交通運輸，最后是建筑以及電力行業(yè)。從各個下游領域表現(xiàn)來看，電力行業(yè)對銅需求仍表現(xiàn)較強拉動、家電、建筑行業(yè)對銅需求拉動作用不強，汽車方面主要是受益于新能源汽車火熱表現(xiàn)對銅需求仍有增量需求。

電力方面

電網(wǎng)與電源投資均開始明顯提速，截至8月底電網(wǎng)基本建設投資完成額為2667億元（累計同比+10.70%）、電源基本建設投資完成額為3209億元（累計同比+18.70%），據(jù)公開資源顯示，9月底我國西南區(qū)域首個特高壓交流工程——川渝1000kV特高壓交流工程正式開工，同時，四川區(qū)域啟動新一輪重大電網(wǎng)工程建設（含22項220kV及以上電網(wǎng)工程），目前在規(guī)劃和推進中的多條特高壓線路（如金上水電外送、寧電入湘等項目），亦有望伴隨能源基地滾動并網(wǎng)和勘察環(huán)評工作的進展而逐漸落地，因此，電力行業(yè)仍將帶動銅需求旺盛的主要增量之一。

家電方面

家用空調內銷逐步改善，出口有所萎縮，2022年9月家用空調內銷695萬臺，同比+4.5%；出口344萬臺，同比-5.1%，目前產(chǎn)業(yè)仍延續(xù)去庫策略，雖然前期庫存有所下降，但從10月數(shù)據(jù)來看，由于空調需求提前透支，10 月空調銷量一般，格力銷售額均表現(xiàn)銷售下滑，CR3 中只有海爾保持了增長，海爾的增速達到10%，整體而言，未來家電市場難言樂觀，對銅需求拉動作用不強。

汽車方面

據(jù)乘聯(lián)會，10月第二周，乘用車零售量達47.7萬輛，同比+13%，環(huán)比+15%；乘用車批發(fā)量達47.2萬輛，同比+14%，環(huán)比-1%；渠道庫存變化量達-0.5萬輛，零售數(shù)據(jù)高于批售，渠道庫存減少，整體表現(xiàn)較好，其中新能源汽車表現(xiàn)突出，而新能源汽車耗銅量為傳統(tǒng)能源車的近4倍，疊加近期特斯拉降價促銷，或將持續(xù)帶動汽車銷售保持相對旺盛，因此汽車方面對銅需求仍有提振作用。

建筑方面

銅需求與房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)情況息息相關，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月，商品房銷售面積為1.35億平米，單月同比-16.2%，環(huán)比+39.3%；1-9月，商品房銷售面積為10.14億平米，累計同比-22.2%；9月，房地產(chǎn)開發(fā)投資額為1.28萬億元，單月同比-12.1%。目前房地產(chǎn)面臨低迷期，低開工，低投資，低銷售，行業(yè)仍處于緩慢復蘇過程，對銅當前需求支撐作用不強。

綜合來看，下游終端需求有增有減。

整體表現(xiàn)為增量，但需求不僅僅從量的角度去考量，也應該關注釋放的節(jié)奏，對銅需求強度或帶來較大影響，而需求釋放節(jié)奏更多取決于銅價波動，因此銅價處于高位區(qū)間時，需求釋放的節(jié)奏影響或大于總量的影響。

利潤仍存，企業(yè)生產(chǎn)積極性高

通過數(shù)據(jù)調研來看，目前冶煉廠仍存生產(chǎn)利潤，按照年度排產(chǎn)計劃生產(chǎn)意愿較高，具體來看，當前冶煉廠利潤居于1050元/噸左右水平，調研顯示冶煉廠企業(yè)維持滿產(chǎn)意愿較強。11-12月僅有廣西以及江西部分冶煉企業(yè)存在檢修計劃，因此從當前的利潤水平以及排產(chǎn)計劃來看，11-12月份電解銅供應仍將有增無減的局面。

綜上，通過銅行業(yè)基本面數(shù)據(jù)對比來看，電解銅仍將呈現(xiàn)供需雙增格局，但銅價或對需求釋放帶來一定擾動，因此預計銅價短期高位震蕩走勢，中長期伴隨供應帶來的增量或對銅價帶來一定的壓力。需重點關注2點：1.11月美聯(lián)儲議息會議的動向。2.國內需求釋放強度的變化。

關鍵詞：