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來源：中糧期貨研究中心

一

總覽：產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)

本月EIA在鉆井生產(chǎn)率報(bào)告中預(yù)期，美國(guó)油氣產(chǎn)量依舊呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，同比來看今年原油和天然氣產(chǎn)量普遍增長(zhǎng)幅度不大，主要增長(zhǎng)都在于個(gè)別產(chǎn)區(qū)。

圖1：美國(guó)油氣產(chǎn)量同比預(yù)期

數(shù)據(jù)來源：EIA

環(huán)比來看，去年十二月，多數(shù)產(chǎn)區(qū)環(huán)比產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，而今年十二月普遍上升但增幅不大，驗(yàn)證了今年油價(jià)反彈以來油企增加開采產(chǎn)出。

圖2：美國(guó)傳統(tǒng)石油產(chǎn)量預(yù)期

數(shù)據(jù)來源：EIA

新井單產(chǎn)下滑，而傳統(tǒng)石油生產(chǎn)下滑速度也明顯增加。

圖3：美國(guó)新井單產(chǎn)和傳統(tǒng)石油同比

數(shù)據(jù)來源：EIA

總體來看美國(guó)原油的產(chǎn)量預(yù)計(jì)中短期之內(nèi)還在持續(xù)上升，自疫情沖擊以來，一直維持著上升趨勢(shì)，但當(dāng)前增速保持穩(wěn)定，沒有很明顯的加速上漲，高油價(jià)并未對(duì)今年的產(chǎn)量增長(zhǎng)形成大幅驅(qū)動(dòng)。

二

分地區(qū)：僅二疊紀(jì)產(chǎn)量持續(xù)上升

目前美國(guó)的七大產(chǎn)區(qū)之中，阿帕拉契亞和海恩斯維爾以產(chǎn)氣為主，原油產(chǎn)量極低，未來預(yù)期也基本無增長(zhǎng)，阿納達(dá)科產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定但占比較小，美國(guó)原油產(chǎn)量主要集中在巴肯、鷹福特、奈厄布拉勒和二疊紀(jì)四個(gè)區(qū)域。

在這四個(gè)主要產(chǎn)區(qū)中，僅二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量自疫情以來仍在穩(wěn)定上升，其他三個(gè)地區(qū)還明顯低于疫情前的水平，并且增長(zhǎng)速度很慢，目前來看可預(yù)見期間內(nèi)無法回到高點(diǎn)。

圖4：美國(guó)主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來源：EIA

鉆機(jī)數(shù)和產(chǎn)量呈類似走勢(shì)，基本在繼續(xù)緩慢回升過程中，但低于疫情前水平，同時(shí)單產(chǎn)持續(xù)從高點(diǎn)回落，也是產(chǎn)量增長(zhǎng)速度放緩的原因之一。

圖5：美國(guó)主要產(chǎn)區(qū)鉆機(jī)數(shù)和單產(chǎn)

數(shù)據(jù)來源：EIA

三

前景：美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)有限

根據(jù)EIA的預(yù)測(cè)，美國(guó)產(chǎn)量的主要增幅也來自于二疊紀(jì)盆地，在12月預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.9萬桶/日。根據(jù)周度預(yù)估數(shù)據(jù)，產(chǎn)量在當(dāng)前水平以很低的速度緩慢震蕩增長(zhǎng)，符合美國(guó)油企在之前的判斷，并且根據(jù)這些企業(yè)投資支出的計(jì)劃，普遍認(rèn)為明年也不會(huì)有太大幅的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

圖6：美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：EIA，中糧期貨研究院

從油價(jià)和鉆機(jī)和產(chǎn)量的領(lǐng)先關(guān)系來看，油價(jià)從高點(diǎn)回落的拐點(diǎn)基本對(duì)應(yīng)當(dāng)前鉆機(jī)數(shù)的高點(diǎn)，如果按照往年的規(guī)律，未來鉆機(jī)數(shù)量可能接近筑頂，對(duì)應(yīng)的時(shí)點(diǎn)在明年年初，而美國(guó)產(chǎn)量滯后7個(gè)月左右，除非單產(chǎn)和DUC數(shù)量重新扭轉(zhuǎn)上升，否則產(chǎn)量也將隨即筑頂。

圖7：原油價(jià)格-鉆機(jī)-產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind，中糧期貨研究院

從目前美國(guó)的產(chǎn)量趨勢(shì)來看，緩慢上升或震蕩企穩(wěn)是大概率趨勢(shì)，盡管拜登政府一再催促減產(chǎn)，當(dāng)前的投資水平和鉆機(jī)數(shù)量也并不支持油企短時(shí)間內(nèi)加大產(chǎn)出，因此美國(guó)產(chǎn)量并非如沙特等國(guó)一樣可以較自主地控制，進(jìn)一步催促增產(chǎn)或者加大施壓收效甚微。

美國(guó)目前供給端最大的可控制增量在于SPR，但拜登政府大規(guī)模戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放已經(jīng)接近尾聲，繼續(xù)釋放還需要排除一定阻力，并且美國(guó)的SPR庫存也不斷創(chuàng)新低，持續(xù)釋儲(chǔ)的壓力較大，未來還有補(bǔ)庫的需求。

綜合來看中短期內(nèi)美國(guó)供給增長(zhǎng)潛力較小，全球供給端主要變量仍在于OPEC和俄羅斯，臨近OPEC+12月的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議和歐美對(duì)俄油限價(jià)制裁時(shí)點(diǎn)，關(guān)注這兩大因素變化，以及地緣政治可能產(chǎn)生的預(yù)期沖擊。

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