(資料圖)

來源：CFC金屬研究

摘要

利多：

1、在國內(nèi)疫情防控形勢進(jìn)一步優(yōu)化的背景下，市場對于未來消費改善有較強預(yù)期。同時國內(nèi)利好政策頻出，周末財政部宣布發(fā)行7500億特別國債，明年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策力度較強。

2、上周國內(nèi)運輸效率暫未改善，主流消費地到貨仍然偏低，電解鋁社會庫存持續(xù)去庫，對鋁現(xiàn)貨價格有所支撐。原料端隨著氧化鋁價格小幅反彈，成本端亦有所企穩(wěn)。

利空：

1、美國11月PPI同比上漲7.4%，環(huán)比上漲0.3%，均高于預(yù)期值。11月紐約聯(lián)儲全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI）為1.2，前值為1。表明美國經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲加息面前比政策制定者預(yù)測的更有彈性，高利率環(huán)境可能持續(xù)更長時間。

2、國內(nèi)供應(yīng)端持續(xù)改善，在鋁價持續(xù)走高的背景下，鋁廠利潤加速回升，鋁企復(fù)產(chǎn)動能較強。廣西發(fā)布政策支持電解鋁企業(yè)四季度加快啟槽，甘肅亦有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端壓力有所緩解。

3、臨近年底，下游消費按需采購為主，高基價背景下加工企業(yè)采購意愿不足。上周華東、華南地區(qū)現(xiàn)貨采購情緒亦有所回落，在鋁價走低的背景下，升貼水并未改善，反而進(jìn)一步走低。整體來看，年終消費難有起色。同時，在未來的一個月里仍需警惕疫情對經(jīng)濟(jì)活動的影響。

小結(jié)：美國11月的PPI數(shù)據(jù)表明當(dāng)前通脹的頑固性，美聯(lián)儲貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向概率有所下滑。國內(nèi)防控政策優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)刺激政策不斷加碼，明年經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期較強，但當(dāng)下基本面修復(fù)尚需時間。基本面看，供應(yīng)端隨著鋁廠利潤的回升，廣西、甘肅等地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)。需求端受疫情及年關(guān)將近影響，部分企業(yè)有意提前放假。同時加工利潤的下滑亦打擊了下游企業(yè)的采購和備貨情緒，預(yù)計鋁棒環(huán)節(jié)將持續(xù)累庫。另外，需要警惕全面放開后疫情對經(jīng)濟(jì)的反復(fù)沖擊。短期鋁價上方壓力仍存。

操作策略：

宏觀情緒偏多，基本面偏弱。預(yù)計01合約下周波動區(qū)間18500-19500元/噸，操作上建議逢高在遠(yuǎn)期合約布局空單。

一

行情回顧

本周滬鋁走勢呈現(xiàn)高位震蕩走勢，價格重心略有上升。周初電解鋁社會庫存維持去庫，疊加現(xiàn)貨市場接貨情緒尚可，鋁價一度大幅沖高。周中現(xiàn)貨交投出現(xiàn)回落，且鋁棒庫存不斷累增，部分地區(qū)加工費一度轉(zhuǎn)負(fù)，市場對后續(xù)消費轉(zhuǎn)弱預(yù)期較強。臨近周末，美國11月PPI數(shù)據(jù)公布，表現(xiàn)當(dāng)前通脹壓力仍然存在，美聯(lián)儲貨幣政策短期難以迅速轉(zhuǎn)向，鋁價再次小幅回落，目前01合約報收19130元/噸。

二

價格影響因素分析

1、國際宏觀：鮑威爾確認(rèn)將放緩加息，美元指數(shù)回撤

本周正值美聯(lián)儲利率決議前夕，美聯(lián)儲正處于上世紀(jì)80年代以來最快的加息周期之中。今年以來，各國央行都在不斷買入黃金，黃金需求并未出現(xiàn)減弱跡象。世界黃金協(xié)會稱2022年第三季度，全球央行購金量猛增至399.3噸，環(huán)比增長115%，創(chuàng)下2000年以來全球央行單季購金量最高紀(jì)錄。

就業(yè)方面，美國至12月3日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)增至23萬人，符合市場預(yù)期，前值22.5萬人。通脹方面，美聯(lián)儲對抗通脹努力仍未見效，11月PPI同比上漲7.4%，環(huán)比上漲0.3%，均高于預(yù)期值，整體維持回落態(tài)勢。美國11月紐約聯(lián)儲全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI）為1.2，前值為1。表明美國經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲加息面前比政策制定者預(yù)測的更有彈性。經(jīng)濟(jì)景氣度方面，美國11月ISM非制造業(yè)PMI意外上升至56.5，市場預(yù)期為由前值54.4下降至53.1。另外，美國10月工廠訂單環(huán)比升1%，預(yù)期升0.7%，前值升0.3%。

日本央行審議委員中村豐明表示，目前檢驗大規(guī)模貨幣寬松政策和2%通脹目標(biāo)還為時尚早，有必要繼續(xù)堅持貨幣寬松政策。有望在明年四月接替黑田東彥成為日本央行行長的伊藤隆敏表示，由于今年的生活成本持續(xù)超出市場預(yù)期，日本央行可能在2023年實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。日本第三季度實際GDP終值環(huán)比下降0.2%，按年率計算降幅為0.8%，與初值相比小幅向上修正。另外，日本10月貿(mào)易帳逆差為1.88萬億日元，經(jīng)常帳逆差641億日元，為今年1月以來首次出現(xiàn)經(jīng)常帳逆差。

歐元區(qū)11月服務(wù)業(yè)PMI終值48.5，創(chuàng)21個月新低；綜合PMI終值47.8，符合預(yù)期和初值。歐元區(qū)12月Sentix投資者信心指數(shù)為-21，為6月以來新高。歐元區(qū)10月零售銷售同比降2.7%，環(huán)比降1.8%，降幅較前值明顯擴(kuò)大，且均超市場預(yù)期。歐元區(qū)第三季度GDP終值同比升2.3%，環(huán)比升0.3%，均較初值有所上修。另外，歐元區(qū)三季度季調(diào)后就業(yè)人數(shù)終值同比升1.8%，環(huán)比升0.3%，也均較初值小幅上修。法國11月服務(wù)業(yè)PMI終值49.3，綜合PMI終值48.7，均較初值下調(diào)0.1個。德國11月服務(wù)業(yè)PMI終值46.1，綜合PMI終值46.3，此前市場預(yù)期均將持平于46.4的初值。英國11月制造業(yè)PMI46.5，前值46.2。

英國11月Nationwide房價指數(shù)月率錄得-1.4%，為2020年6月以來最低。

2、國內(nèi)宏觀：國內(nèi)景氣周期繼續(xù)走弱

11月財新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）為46.7，較10月下降1.7個百分點，連續(xù)三個月低于臨界點，且為6月來新低。此前公布的11月財新中國制造業(yè)PMI回升0.2個百分點至49.4，延續(xù)了8月以來的收縮態(tài)勢；主要受服務(wù)業(yè)走弱拖累，11月財新中國綜合PMI下降1.3個百分點至47.0，同樣降至6月來最低。

3、庫存情況：電解鋁庫存周度持平

據(jù)上海有色統(tǒng)計，12月08日，國內(nèi)電解鋁社會庫存50.0萬噸，較上周四庫存量基本持穩(wěn)，但較本周一庫存下降0.7萬噸，較11月底月度庫存下降1.6萬噸，較去年同期庫存下降45.2萬噸。近兩周，電解鋁錠總庫存維持50萬噸附近，分地區(qū)看，無錫地區(qū)因到貨量持續(xù)偏緊少庫存已經(jīng)下降至10萬噸之下。且近期內(nèi)無錫地區(qū)的庫存也難有大量的增幅。鞏義地區(qū)逐漸到貨后，因鋁價居高，下游接貨乏力，庫存出現(xiàn)小幅回升，總量維持7.7萬噸左右。南海地區(qū)在11月份連續(xù)去庫之后，目前庫存基本持穩(wěn)在12萬噸，處于平均偏低位置。

4、持倉情況：持倉量大幅下降

截至12月09日，上期所鋁總持倉433438手，較上周463822降低30384手，本周鋁價高位震蕩，總持倉量大幅下降，以多頭減倉為主。

三

結(jié)論與操作建議

美國11月的PPI數(shù)據(jù)表明當(dāng)前通脹的頑固性，美聯(lián)儲貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向概率有所下滑。國內(nèi)防控政策優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)刺激政策不斷加碼，明年經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期較強，但當(dāng)下基本面修復(fù)尚需時間?；久婵?，供應(yīng)端隨著鋁廠利潤的回升，廣西、甘肅等地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)。需求端受疫情及年關(guān)將近影響，部分企業(yè)有意提前放假。同時加工利潤的下滑亦打擊了下游企業(yè)的采購和備貨情緒，預(yù)計鋁棒環(huán)節(jié)將持續(xù)累庫。另外，需要警惕全面放開后疫情對經(jīng)濟(jì)的反復(fù)沖擊。短期鋁價上方壓力仍存。

策略

宏觀情緒偏多，基本面偏弱。預(yù)計01合約下周波動區(qū)間18500-19500元/噸，操作上建議逢高在遠(yuǎn)期合約布局空單。

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