(資料圖)

來源：CFC金屬研究

摘要

觀點(diǎn)：

市場(chǎng)焦點(diǎn)回歸經(jīng)濟(jì)下行事實(shí)，需求前景并不樂觀，銅價(jià)震蕩下行概率大。

理由：

宏觀面上，本周美聯(lián)儲(chǔ)如期放緩加息幅度，但接連放鷹暗示政策重心仍在對(duì)抗通脹，最終利率預(yù)期有所上調(diào)。美國12月Markit制造業(yè)PMI創(chuàng)31個(gè)月新低，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱。歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI強(qiáng)于預(yù)期，衰退的悲觀預(yù)期略有改善。國內(nèi)11月社融數(shù)據(jù)同比略降，融資需求未見明顯改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。

就業(yè)方面，美國上周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至9月份以來最低水平。盡管全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。

基本面上，供給端，中國有色與江西銅業(yè)(行情600362,診股)則下調(diào)明年CIF進(jìn)口粗銅加工費(fèi)，市場(chǎng)對(duì)粗銅緊張仍有擔(dān)憂。不過，智利國家銅業(yè)委員會(huì)預(yù)計(jì)智利銅產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，疊加銅儲(chǔ)量高達(dá)17億磅的Eldorado礦山項(xiàng)目重啟，銅價(jià)預(yù)期指向下行。需求端，漆包線用桿需求增量令精銅桿周度開工率小幅回升，但對(duì)銅市整體需求改善有限。本周LME銅庫存減少1325噸，上期所銅庫存減少14505噸，國內(nèi)現(xiàn)貨升水摸低反彈。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，當(dāng)前市場(chǎng)聚焦經(jīng)濟(jì)衰退，需求前景悲觀。臨近年關(guān)，據(jù)SMM調(diào)研，國內(nèi)下游企業(yè)有提前放假計(jì)劃，需求進(jìn)一步走弱。我們認(rèn)為，基本面緊張格局一旦被徹底扭轉(zhuǎn)，將利空價(jià)格支撐，后市不宜樂觀。

綜合來看，目前緊張的基本面對(duì)價(jià)格仍有支撐，但隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的逐步釋放，在當(dāng)前價(jià)格水平上，后市盤面仍有回調(diào)空間。

操作策略：

預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩偏弱，逢反彈輕倉布局空單。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散、需求大幅下滑

？

一

行情綜述

本周美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，歐美央行釋放偏鷹信號(hào)打擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，美元指數(shù)觸底反彈，銅價(jià)高位承壓。滬銅偏弱運(yùn)行于67000-65060元/噸區(qū)間，倫銅則運(yùn)行在8629-8225美元/噸區(qū)間震蕩偏弱。

二

行情分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)方面

1、國外：美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，景氣指數(shù)繼續(xù)走弱

本周四美聯(lián)儲(chǔ)舉行12月FOMC，如期將單次加息幅度降至50BP，美聯(lián)儲(chǔ)政策重心仍在對(duì)抗通脹。 政策利率方面，在對(duì)通脹回落至2%有信心之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息； 需要將利率保持在最高水平。 通脹方面，需要更多通脹下降的證據(jù)； FOMC繼續(xù)認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)傾向于上升。 就業(yè)方面，沒有價(jià)格穩(wěn)定，就沒有持續(xù)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)； 勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然極度緊俏。 經(jīng)濟(jì)方面，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的路徑很窄，但仍有可能。 同時(shí)隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始持續(xù)關(guān)注加息對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的滯后影響，以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，也是美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏另一重要原因。 另外，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)美國明后兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，上調(diào)2022-2025年通脹預(yù)期。 美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)2023年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%，9月份料為4.6%。

美國12月Markit制造業(yè)PMI初值46.2，創(chuàng)31個(gè)月新低； 12月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值44.4，創(chuàng)4個(gè)月新低； 12月Markit綜合PMI初值為44.6，亦創(chuàng)4個(gè)月新低，數(shù)據(jù)顯示商業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步萎縮，新訂單降至逾兩年半以來最低，但需求走軟幫助大幅冷卻通脹。 美國上周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為21.1萬人，降至9月份以來最低水平。 此外，美國截至12月3日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)167.1萬人，符合預(yù)期。 美國11月零售銷售環(huán)比下降0.6%，創(chuàng)11個(gè)月以來最大降幅。 核心零售銷售環(huán)比下降0.2%，預(yù)期為上漲0.2%。 美國11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.2%，為11個(gè)月以來最大降幅。 美國10月商業(yè)庫存環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.4%，前值由升0.4修正至升0.2%。 美國12月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-11.2，預(yù)期-1，前值4.5。 美國12月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為13.8，預(yù)期-10，前值-19.4。

日本政府草案顯示，日本將采用4%-4.5%的新公司附加稅率，對(duì)小企業(yè)減稅500萬日元。 日本政府將在幾年內(nèi)分階段加稅，確保2027財(cái)年增加逾1萬億日元。 日本將暫時(shí)征收1%的收入附加稅。 日本政府敲定稅制修改框架，將大幅擴(kuò)大小額投資免稅制度每年額度，環(huán)保車減稅措施在2023年4月底到期前的現(xiàn)行優(yōu)惠水平將維持到同年年底，教育資金從2023年度延長(zhǎng)3年、結(jié)婚和育兒則延長(zhǎng)2年。

歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為47.8，服務(wù)業(yè)PMI初值為49.1，綜合PMI初值為48.8。 歐元區(qū)11月CPI終值升10.1%，預(yù)期升10%，； 環(huán)比降0.1%，預(yù)期降0.1%。 歐元區(qū)10月未季調(diào)貿(mào)易帳逆差265億歐元，季調(diào)后貿(mào)易帳逆差283億歐元。 歐元區(qū)10月工業(yè)產(chǎn)出同比升3.4%； 環(huán)比降2%，預(yù)期降1.5%。 歐元區(qū)12月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-23.6，為今年2月以來新高，前值-38.7。 歐元區(qū)12月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)-57.4，前值-65.1。 德國12月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-23.3，為今年2月以來新高。 德國12月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)-61.4，預(yù)期-57，前值-64.5。 德國11月CPI終值同比升10%，環(huán)比降0.5%，均與此前預(yù)估一致，且持平于初值。

英國12月制造業(yè)PMI初值為44.7，服務(wù)業(yè)PMI初值為50。 英國11月CPI同比上升10.7%，從41年高點(diǎn)回落，低于市場(chǎng)預(yù)期的10.9%。 11月CPI環(huán)比上升0.4%，為今年1月以來最小增幅，也低于市場(chǎng)預(yù)期的0.6%。 另外，英國11月零售物價(jià)指數(shù)環(huán)比升0.5%，同比升14%，基本符合預(yù)期。 英國至10月三個(gè)月ILO失業(yè)率由前值3.6%升至3.7%。 11月失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)增加3.05萬，為2021年2月以來最大增幅，但當(dāng)月失業(yè)率持平于3.9%。 英國10月GDP同比升1.5%，環(huán)比升0.5%，均超出市場(chǎng)預(yù)期。 英國至10月三個(gè)月GDP環(huán)比降0.3%，好于預(yù)期的下降0.4%。

2、國內(nèi)：中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議落地，托底政策繼續(xù)加碼

會(huì)議提出，要加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，其中穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，對(duì)發(fā)揮好貨幣政策作用提出了新的要求?！比珖f(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任尚福林說，面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)要保持幣值穩(wěn)定，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定，這就要求貨幣政策在多重目標(biāo)下協(xié)調(diào)平衡，精準(zhǔn)施策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度。

會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作了深入分析和科學(xué)判斷，既讓我們看到了問題、又找到了有利條件，既感到了壓力、又堅(jiān)定了信心?？偟目矗瑱C(jī)遇大于挑戰(zhàn)，希望大于困難，對(duì)明年和今后一個(gè)時(shí)期的發(fā)展充滿了信心?！奔质∥瘯浘翱『Ｕf，只要把各方面的優(yōu)勢(shì)和活力真正激發(fā)出來，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，就能在經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的浪潮中始終立于不敗之地。

（二）基本面數(shù)據(jù)圖表

三

期權(quán)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)追蹤

關(guān)鍵詞：