【資料圖】

來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性內(nèi)地維持弱勢(shì)，但港口表現(xiàn)仍舊較強(qiáng)，與內(nèi)地價(jià)差維持高位，整體看下方空間偏有限，但反彈仍待驅(qū)動(dòng)。

動(dòng)力煤：中性繼續(xù)小幅下跌，但整體在需求支撐下仍難大幅下挫。

內(nèi)地現(xiàn)貨：偏空內(nèi)地在排庫(kù)壓力下繼續(xù)表現(xiàn)弱勢(shì)，內(nèi)蒙現(xiàn)貨跌至1900元/噸，預(yù)計(jì)春節(jié)前仍保持弱勢(shì)。

MTO利潤(rùn)：偏多近期MTO利潤(rùn)有所修復(fù)，港口仍舊虧損但內(nèi)地接近盈虧平衡線，注意港口MTO的動(dòng)態(tài)。

伊朗進(jìn)口：中性近期ZPC一套開始限氣停車，12月裝船預(yù)計(jì)在50萬噸附近，預(yù)計(jì)后續(xù)1月進(jìn)口存縮量預(yù)期。

下游需求：偏空傳統(tǒng)下游及MTO需求均有所下滑。

上游利潤(rùn)：中性上游利潤(rùn)持穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格有所回落，上游成本仍較高。

下游利潤(rùn)：偏空偏弱震蕩。

政策影響：偏多動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)保供。

內(nèi)地維持弱勢(shì)

內(nèi)地供應(yīng)持平

國(guó)內(nèi)開工變動(dòng)不大。截止12月22日全國(guó)開工率為70.3%，周環(huán)比基本持平。但內(nèi)地本周久泰200萬噸/年、云天化(行情600096,診股)26萬噸/年預(yù)期月底停車。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

裝置變動(dòng)有限

從裝置動(dòng)態(tài)來看，陜西黃陵30萬噸/年降負(fù)、內(nèi)蒙古易高30萬噸/年逐步重啟，另外久泰200萬噸/年裝置故障停車一個(gè)月、云天化26萬噸/年月底因成本原因停車。新裝置寧夏鯤鵬60萬噸/年本周正式投產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

內(nèi)地庫(kù)存高位略有下滑

內(nèi)地庫(kù)存高位繼續(xù)下滑。截止12月22日，西北企業(yè)庫(kù)存為30.9萬噸，周環(huán)比下滑1.31萬噸。運(yùn)費(fèi)方面，內(nèi)蒙至魯北運(yùn)費(fèi)維持在310元/噸附近。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

傳統(tǒng)下游需求偏淡，庫(kù)存偏高

截止12月22日，傳統(tǒng)下游開工率為41.4%，周環(huán)比基本持平。另外，下游庫(kù)存依舊高企，部分停采。本周魯北招標(biāo)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，魯北甲醇下游招標(biāo)價(jià)格集中在2200-2220元/噸，部分較上周五下調(diào)60-70元/噸。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

港口表現(xiàn)依舊較強(qiáng)

港口小幅累庫(kù)

港口小幅累庫(kù)，截止12月21日，港口庫(kù)存為64.48萬噸，周環(huán)比小幅增加。港口表現(xiàn)仍舊較強(qiáng)，港口基差維持在05+40附近。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

MTO利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)

MTO需求方面，截止12月22日MTO開工率為74.8%，周環(huán)比持平。另外，港口MTO利潤(rùn)仍在持續(xù)修復(fù)中，需關(guān)注MTO裝置重啟可能。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

盤面估值

盤面估值相對(duì)合理

內(nèi)地工廠價(jià)格繼續(xù)下跌至1900元/噸附近，內(nèi)地如預(yù)期持續(xù)走弱，但港口表現(xiàn)較強(qiáng)，與內(nèi)地價(jià)差維持在600元/噸。盤面目前05合約升水內(nèi)地600元/噸左右，靜態(tài)看估值合理，但預(yù)計(jì)內(nèi)地仍會(huì)有一定下滑空間，05合約近期支撐在2475元/噸附近反彈，折合內(nèi)地1875元/噸，對(duì)于內(nèi)地的走弱有一定預(yù)期，而目前進(jìn)口成本也在2470元/噸附近，盤面給予的支撐位較為合理。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

春節(jié)前，內(nèi)地預(yù)計(jì)仍舊難有起色

目前看，內(nèi)地價(jià)格仍在震蕩尋底的過程，庫(kù)存仍然在歷史高位，距離春節(jié)還有一個(gè)月不到的時(shí)間，排庫(kù)壓力仍存，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨較難有起色且往下仍有一定空間。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

港口與內(nèi)地價(jià)差可能進(jìn)一步擴(kuò)大

首先港口目前庫(kù)存仍舊不高，另外從驅(qū)動(dòng)來看，港口即將迎來1-2月份的進(jìn)口縮量期，而目前MTO利潤(rùn)仍在持續(xù)修復(fù)，且港口及內(nèi)地部分企業(yè)庫(kù)存低位持續(xù)回升，預(yù)計(jì)1月份有較強(qiáng)的回歸預(yù)期，那港口與內(nèi)地的價(jià)差會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

平衡表

平衡表調(diào)整

本周平衡表調(diào)整：下調(diào)1月產(chǎn)量，上調(diào)1月進(jìn)口量，內(nèi)地供應(yīng)收縮下1月庫(kù)存壓力緩解；下調(diào)2月產(chǎn)量及需求，繼續(xù)維持累庫(kù)格局。

數(shù)據(jù)來源：隆眾、卓創(chuàng)、金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨

關(guān)鍵詞：