【資料圖】

來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：偏空電解鋁供應(yīng)繼續(xù)釋放，下游企業(yè)由于訂單減少以及員工感染增加，開工率整體回落，部分中小企業(yè)預(yù)計在一月中旬放假，庫存累增或?qū)⒊掷m(xù)施壓鋁價。

冶煉利潤：偏空本周國內(nèi)電解鋁利潤達(dá)到575.52元/噸，環(huán)比小幅回落。

現(xiàn)貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：貼水30元/噸-平水，環(huán)比下跌。

鋁型材開工率：中性鋁型材企業(yè)周度開工率62.3%，環(huán)比持平。

鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業(yè)周度開工率74.4%，環(huán)比持平。

鋁線纜開工率：偏空鋁線纜企業(yè)周度開工率57.6%，環(huán)比下跌。

國內(nèi)庫存：偏空本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加6.8萬噸56.1萬噸。

鋁棒庫存：偏空本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加1.34萬噸至7.43萬噸。

進(jìn)口利潤：偏多電解鋁進(jìn)口利潤為-897.3元/噸，虧損相較上周擴(kuò)大。

LME庫存：偏多上周LME鋁庫存下降1.63萬噸至45.03萬噸。

LME0-3升貼水：偏空上周LME鋁0-3貼水收窄至-28.49美元/噸。

平衡&；展望

上周總結(jié)：上周在國內(nèi)電解鋁社會庫存出現(xiàn)明顯累增后，鋁價沖高回落，目前全國電解鋁平均盈利水平進(jìn)一步回落至575.52元/噸，在鋁價下跌以及成本回升的雙重沖擊之下，鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤重新分配，鋁廠讓渡了部分利潤給氧化鋁企業(yè)以及下游企業(yè)。貴州元豪鋁業(yè)一期10萬噸順利投產(chǎn)，將在本月逐步出量，供應(yīng)依然是較為確定的增長。目前各地感染潮影響集中體現(xiàn)，對于電解鋁企業(yè)而言并未造成較大阻礙，但是對于加工企業(yè)而言，工人暫時短缺以及訂單數(shù)量下滑，導(dǎo)致部分中小型企業(yè)開工率環(huán)比回落，部分企業(yè)計劃一月上旬至中旬放假。短期而言庫存將繼續(xù)承壓，但由于鋁廠直發(fā)下游比例增加，預(yù)計春節(jié)前后顯性庫存累庫量或?qū)⒉患巴辍?/P>

【AL】國內(nèi)電解鋁平衡表（萬噸）

氧化鋁價格暫時企穩(wěn)

鋁價窄幅震蕩 海外小幅下跌

上周鋁價沖高回落，周內(nèi)滬鋁主力合約開于18725元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)19125元/噸，低點(diǎn)18545元/噸，收于18725元/噸，周漲幅0.24%。上周倫鋁開于2408美元/噸，收于2388.5美元/噸，周跌幅0.29%。

上周LME鋁0-3貼水收窄至-28.49美元/噸。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

氧化鋁價格企穩(wěn)

上周國內(nèi)氧化鋁價格企穩(wěn)，相較前一周持平于2927元/噸，目前國內(nèi)氧化鋁價格漲幅告一段落，主因前期價格偏低時，電解鋁企業(yè)積極備庫冬儲，近期價格反彈后多以觀望為主，庫存水平相對較為充裕。此外氧化鋁企業(yè)近期由于員工感染人數(shù)上升等原因，發(fā)貨以及物流效率受到影響，由于氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤整體回升至600元/噸以上，目前暫時對生產(chǎn)沒有影響。短期內(nèi)預(yù)計價格暫時會企穩(wěn)或小幅回升。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

氧化鋁進(jìn)口窗口開啟

上周西澳FOB氧化鋁價格上漲10美元/噸至330美元/噸。折合人民幣到岸價格為2950.33元/噸，較國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價低21.55元/噸。上周海外氧化鋁價格跟隨國內(nèi)企穩(wěn)，但相較國內(nèi)仍有微弱優(yōu)勢。進(jìn)口窗口持續(xù)開啟。短期而言，電解鋁企業(yè)產(chǎn)能仍以增長為主，對原料的需求仍然可觀，若進(jìn)口原料價格相對國內(nèi)較低，將帶動進(jìn)口原料增長。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

鋁廠成本回升支撐鋁價

鋁產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配

上周在國內(nèi)電解鋁社會庫存出現(xiàn)明顯累增后，鋁價沖高回落，目前全國電解鋁平均盈利水平進(jìn)一步回落至575.52元/噸，在鋁價下跌以及成本回升的雙重沖擊之下，鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤重新分配，鋁廠讓渡了部分利潤給氧化鋁企業(yè)以及下游企業(yè)。目前各地感染潮影響集中體現(xiàn)，對于電解鋁企業(yè)而言并未造成較大阻礙，但是對于加工企業(yè)而言，工人暫時短缺以及訂單數(shù)量下滑，導(dǎo)致部分中小型企業(yè)開工率環(huán)比回落，部分企業(yè)計劃一月上旬至中旬放假。短期而言庫存將繼續(xù)承壓，但由于廠發(fā)下游數(shù)量增加，預(yù)計春節(jié)前后顯性庫存累庫量或?qū)⒉患巴辍?/P>

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

北美及亞洲市場好轉(zhuǎn)

上周滬倫比值持續(xù)在7.5-8.0之間震蕩運(yùn)行，相較此前一周小幅上修，內(nèi)外鋁價窄幅震蕩。電解鋁進(jìn)口虧損維持在千元以內(nèi)。

海外市場而言，歐洲電解鋁現(xiàn)貨溢價仍在下跌，主因歐洲的通脹更高，加息對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響相對更大。以及歐洲地區(qū)汽車銷量呈現(xiàn)負(fù)增長，需求仍待好轉(zhuǎn)。北美以及日本的現(xiàn)貨溢價均止跌企穩(wěn)。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

下游企業(yè)開工持續(xù)回落

加工企業(yè)開工率持平或回落

上周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率環(huán)比下跌0.5個百分點(diǎn)至63.4%。

鋁線纜以及原生再生鋁合金企業(yè)開工率環(huán)比下跌；其他鋁加工企業(yè)開工環(huán)比持平。

分版塊而言：近期下游企業(yè)員工由于集中感染，在崗員工數(shù)量較少，影響企業(yè)開工。此外，由于新增訂單基本在年后開工，終端需求回落導(dǎo)致開工率出現(xiàn)顯著下滑，預(yù)計春節(jié)前開工率將持續(xù)偏低。

數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

國內(nèi)顯著累庫

本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加6.8萬噸56.1萬噸。

上周LME鋁庫存下降1.63萬噸至45.03萬噸。

保稅區(qū)庫存增加3200噸至3.63萬噸。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

鋁棒顯著累庫

本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加1.34萬噸至7.43萬噸。

上周鋁棒庫存出庫環(huán)比好轉(zhuǎn)，但庫存持續(xù)累增，說明鋁棒企業(yè)也在積極出貨，以及鋁水比例有所增加。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

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