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來源：投研點(diǎn)金

摘要總結(jié)

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了1月月度供需報(bào)告，美豆單產(chǎn)遭意外下調(diào)，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至42.76億蒲，報(bào)告整體利多，出爐后CBOT昨晚也是迅速拉升?？紤]到交易所本周給出偏悲觀預(yù)期，阿根廷大豆的產(chǎn)量在下 月供需報(bào)告中仍有較大下調(diào)空間，預(yù)計(jì)短期美豆偏強(qiáng)運(yùn)行。當(dāng)前市場的焦點(diǎn)仍然在阿根廷，干旱給盤面帶來天氣升水，進(jìn)入2月后，如果主產(chǎn)區(qū)同預(yù)報(bào)般雨勢轉(zhuǎn)好，阿根廷大豆產(chǎn)量仍可站上4000萬噸，疊加巴西大豆未受極端天氣影響，豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，阿根廷的減產(chǎn)是較難沖擊巴西增產(chǎn)給全球大豆帶來的寬松供應(yīng)的，因此天氣市后期美豆可能會轉(zhuǎn)入震蕩偏弱行情。

國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港增加，大豆庫存回升，油廠開機(jī)壓榨維持高位，豆粕供給充足，養(yǎng)殖利潤呈下行趨勢，下游采購情緒差，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，基差或?qū)⒗^續(xù)回落。

一、USDA1月報(bào)告解讀

1.1美國大豆供需平衡表

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了1月月度供需報(bào)告，美豆單產(chǎn)遭意外下調(diào)，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至42.76億蒲，報(bào)告整體利多，出爐后CBOT昨晚也是迅速拉升。

本次報(bào)告將2022 /23年度美國大豆單產(chǎn)預(yù)期下調(diào)至49.5蒲式耳/英畝，低于市場在報(bào)告發(fā)布前的平均預(yù)期（50.3蒲/英畝），也低于上月報(bào)告的50.2蒲/英畝。其中伊利諾伊州大豆單產(chǎn)較上個(gè)月減少1蒲/英畝至63蒲/英畝以及密蘇里州大豆單產(chǎn)較上月減少2.5蒲/英畝至45.5蒲/英畝，成為美豆單產(chǎn)下調(diào)的主要驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)。收割面積小幅縮減30萬畝至8630萬畝。因此2022/23年度美豆產(chǎn)量減少至42.76億蒲， 較上月減少0.7億蒲。由于供應(yīng)減少被出口減少部分抵消，年末庫存預(yù)估為2.1億蒲，較上個(gè)月減少1千萬蒲，庫消比則由4.99%回落至4.83%，位于十年間偏低水平，整體看美豆供需格局偏緊。

1.2 南美大豆供需平衡表

南美方面，巴西大豆產(chǎn)量如期上調(diào)100萬噸至1.53億噸，較去年有2600萬噸的增幅，與市場預(yù)期的1.5228億噸相差不大。需求方面，USDA則將出口上調(diào)了150萬噸至9100萬噸。供需報(bào)告中預(yù)估出口同比增加1186萬噸，因新作產(chǎn)量同比有大幅增加，數(shù)據(jù)仍有一定上調(diào)空間。巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）也預(yù)計(jì)2023年巴西大豆出口將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9300萬噸，高于今年的7750萬噸。豆粕出口量將從今年的2020萬噸降至2000萬噸；豆油出口量將從240萬噸降至160萬噸。當(dāng)前的出口情況，巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）稱，根據(jù)貨輪排隊(duì)的情況，2023年1月份巴西大豆出口量將達(dá)到196.9萬噸，高于上周預(yù)估的131.5萬噸，也高于去年12月份的出口量151.3萬噸但調(diào)高后的大豆出口仍然低于2022年1月份的228萬噸。壓榨方面，報(bào)告將該項(xiàng)由5175調(diào)增至5250萬噸。巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE） 代表巴西大豆壓榨產(chǎn)能的85%左右，報(bào)告展示22年1至10月份巴西大豆壓榨量同比提高5.8%，主要是受到豆粕和豆油出口增長的帶動(dòng)，如果保持該增長趨勢，則能夠與供需報(bào)告中壓榨的調(diào)增相呼應(yīng)。疊加期初庫存有300萬噸的調(diào)增，新作期末庫存增加175萬噸至3346萬噸，位于歷史最高水平，豐產(chǎn)若兌現(xiàn)則將扭轉(zhuǎn)去年較低的庫消比，來到歷史同期中位偏高的水平，令巴西大豆的供需格局趨于寬松。

阿根廷方面，產(chǎn)量下調(diào)也在節(jié)奏之內(nèi)，本次下調(diào)400萬至4550萬噸，低于市場預(yù)期100萬噸。出口則較上月調(diào)減200萬噸至570萬噸，壓榨預(yù)估則較上月較少175萬噸。由于需求端的減少，庫消比回升至46.03%的中位水平，該減產(chǎn)幅度是較難沖擊巴西增產(chǎn)給全球大豆帶來的寬松供應(yīng)的。對于產(chǎn)量交易所給出不同的預(yù)期，布交所認(rèn)為最近60年最嚴(yán)重的干旱可能會造成阿根廷2022/23年大豆產(chǎn)量銳減至3550萬噸，此前預(yù)計(jì)為4800萬噸。而羅薩里奧谷物交易所則是下調(diào)阿根廷2022/23年大豆產(chǎn)量預(yù)測至3700萬噸，此前預(yù)測為4900萬噸。因此供需報(bào)告中阿根廷產(chǎn)量仍有較大下調(diào)空間，需要繼續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣狀況作進(jìn)一步判斷。

1.3 全球大豆供需平衡表

全球方面，USDA本月預(yù)計(jì)2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.8801億噸，較上月預(yù)估值3.9117億噸減少了316萬噸，大豆期末庫存為1.0352億噸，較上個(gè)月的1.0271萬噸增加81萬噸，主要由于供需雙減，需求端的減少更多。產(chǎn)需缺口由上一年度負(fù)值轉(zhuǎn)正，全球大豆的供需局面邊際寬松。

二、美豆出口與壓榨

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，1月5日止當(dāng)周，美國2022/2023市場年度大豆出口銷售凈增71.74萬噸，較之前一周下滑1%，較前四周均值下滑41%，市場預(yù)估為凈增50-120萬噸。其中向中國大陸出口凈銷售67.66萬噸。當(dāng)周，美國2023/24市場年度大豆出口銷售凈增6.6萬噸，市場預(yù)估為凈增0-15萬噸。當(dāng)周，美國大豆出口裝船為162.07萬噸，較之前一周增加10%，但較前四周均值減少7%，其中向中國大陸出口裝船113.48萬噸。當(dāng)周，美國2022/2023市場年度大豆新銷售87.58萬噸，美國2023/2024市場年度大豆新銷售6.6萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部在本月供需報(bào)告里預(yù)測2022/23年度美國大豆出口量預(yù)計(jì)為19.90億蒲（5416萬噸，較上月減少100萬噸），比2012/22年度的21.58億蒲低了8.44%。作為對比，2021/22年度美國大豆出口量同比降低5%。

在1月份供需報(bào)告里，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2022/23年度美國大豆壓榨量為22.45億蒲，與上月持平，較上年的22.04億蒲提高1.4%。

當(dāng)前美豆壓榨利潤處于歷史高點(diǎn)，截至2023年1月6日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲式耳 4.53美元，兩周前是3.97美元/蒲式耳，去年同期為3.66美元/蒲式耳。美國國內(nèi)工廠在高價(jià)驅(qū)動(dòng)下能夠保持良好的壓榨水平，工廠榨利豐厚。近年來美國生柴產(chǎn)能擴(kuò)張以及清潔能源政策大力推廣，持續(xù)利好美豆國內(nèi)壓榨需求，較有可能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的國內(nèi)壓榨量。

三、南美大豆生長情況

AgRural周一表示，截至上周四，巴西2022/2023年度大豆收割面積已經(jīng)達(dá)到全國播種面積的0.04%，之前一年同期為0.2%。該咨詢公司指出，包括主要大豆種植區(qū)--馬托格羅索州在內(nèi)的多個(gè)州潮濕的環(huán)境影響了田間工作。此外，最南邊的南里奧格蘭德州，大豆播種仍在進(jìn)行，干燥酷熱天氣令農(nóng)戶感到擔(dān)憂，但是目前還沒有確切的證據(jù)證明農(nóng)作物歉收。AgRural表示，如果炎熱干燥的天氣持續(xù)整個(gè)1月，巴西南里奧格蘭德州的大豆產(chǎn)量潛力也將下降。在巴西其它地區(qū)，迄今作物生長良好，預(yù)計(jì)大豆單產(chǎn)良好。

阿根廷方面，羅薩里奧谷物交易所表示，這個(gè)作物季直到現(xiàn)在一直是最糟糕的降水情景，大部分地區(qū)是在作物最佳播種日期后的15至45天進(jìn)行的種植，因此阿根廷2022/23年度的種植條件是過去15年來最差的。從天氣預(yù)報(bào)來看，未來7天產(chǎn)區(qū)主產(chǎn)區(qū)降雨在均線以下，部分區(qū)域仍處干燥。厄爾尼諾指數(shù)上周開始快速下探至強(qiáng)拉尼娜區(qū)間，目前在-1.15附近徘徊，全球仍處于中度拉尼娜氣候，從目前看拉尼娜氣候僅影響阿根廷大豆種植，巴西豐產(chǎn)確定性極強(qiáng)。短期市場的焦點(diǎn)仍然在阿根廷產(chǎn)區(qū)干旱帶來天氣升水，進(jìn)入2月如果阿根廷主產(chǎn)區(qū)雨勢偏好的話，產(chǎn)量仍可站上4000萬噸，且當(dāng)前市場認(rèn)為巴西大豆產(chǎn)量超1.5億噸的概率較大，疊加烏拉圭恢復(fù)性的增產(chǎn)，較易抵消阿根廷大豆的減產(chǎn)，上游供應(yīng)寬松預(yù)期不變。

四、國內(nèi)大豆進(jìn)口

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國11月大豆進(jìn)口735萬噸，環(huán)比增加322萬噸，增幅78%；同比減少122萬噸，減幅14%。2022年1至11月大豆進(jìn)口8053萬噸，同比減少714萬噸，減幅8%。此外，據(jù)Mysteel對2023年2月及3月的進(jìn)口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計(jì)，其中2月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)550萬噸，3月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)710萬噸。2023年1月份國內(nèi)主要市場油廠進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)109.5船，共計(jì)約 711.75萬噸（本月船重按 6.5 萬噸計(jì)）。

五、總結(jié)

本次報(bào)告意外利多，主要由于下調(diào)了美豆單產(chǎn)，定產(chǎn)產(chǎn)量下滑，考慮到交易所本周給出偏悲觀預(yù)期，阿根廷大豆的產(chǎn)量在下月供需報(bào)告中仍有較大下調(diào)空間，預(yù)計(jì)短期美豆偏強(qiáng)運(yùn)行。當(dāng)前市場的焦點(diǎn)仍然在阿根廷，干旱給盤面帶來天氣升水，進(jìn)入2月后，如果主產(chǎn)區(qū)同預(yù)報(bào)般雨勢轉(zhuǎn)好，阿根廷大豆產(chǎn)量仍可站上4000萬噸，疊加巴西大豆未受極端天氣影響，豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，阿根廷的減產(chǎn)是較難沖擊巴西增產(chǎn)給全球大豆帶來的寬松供應(yīng)的，因此天氣市后期美豆可能會轉(zhuǎn)入震蕩偏弱行情。

國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港增加，大豆庫存回升，油廠開機(jī)壓榨維持高位，豆粕供給充足，養(yǎng)殖利潤呈下行趨勢，下游采購情緒差，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，基差或?qū)⒗^續(xù)回落。

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