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來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性澳煤沖擊影響淡化，市場(chǎng)仍較回歸需求成色判斷

現(xiàn)貨：中性焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。

下游：偏空成材季節(jié)性累庫(kù)稍高于往年。

外圍宏觀：中性美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期基本沒(méi)有變化。

國(guó)內(nèi)局勢(shì)：偏多政府持續(xù)強(qiáng)調(diào)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)基調(diào)，預(yù)期調(diào)控先行，實(shí)質(zhì)效應(yīng)有待觀察。

鐵水延續(xù)增勢(shì)，需求轉(zhuǎn)暖預(yù)期加強(qiáng)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)

山西焦化(行情600740,診股)利潤(rùn)為-193元/噸，周環(huán)比+43元/噸；

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，部分原料煤價(jià)格節(jié)后出現(xiàn)補(bǔ)跌，焦企利潤(rùn)有所緩和，近期仍不考慮焦化利潤(rùn)頭寸。

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焦炭供應(yīng)

230家焦化廠剔除淘汰產(chǎn)能利用率74.32% ，周環(huán)比+0.2%，有所回升；

230家獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量55.92萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.15萬(wàn)噸，有所回升；

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，鋼焦博弈繼續(xù)，焦炭供應(yīng)暫無(wú)明顯變化。

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焦炭需求

247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量226.57萬(wàn)噸，周環(huán)比+2.83萬(wàn)噸，繼續(xù)回升；

節(jié)后鐵水延續(xù)回升態(tài)勢(shì)并且有進(jìn)一步增量預(yù)期，部分期現(xiàn)套利需求也開始出現(xiàn)，整體帶動(dòng)供需結(jié)構(gòu)有所改善。

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庫(kù)存滯留上游弱化市場(chǎng)信心

焦炭總庫(kù)存

港口+247家鋼廠+全樣本焦化廠焦炭總庫(kù)存為960.96萬(wàn)噸，周環(huán)比-13.56萬(wàn)噸，有所回落；

鐵水持續(xù)增量疊加焦企生產(chǎn)平穩(wěn)，帶動(dòng)焦炭總庫(kù)存有所回落。

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鋼廠焦炭庫(kù)存

247家鋼廠焦炭庫(kù)存639.76萬(wàn)噸，周環(huán)比-40.31萬(wàn)噸，大幅回落；

部分鋼廠庫(kù)存水平偏低且投機(jī)意愿有所增強(qiáng)，另外隨著日耗有所增加疊加春節(jié)期間到貨不暢，廠內(nèi)庫(kù)存有所下降，預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)庫(kù)仍將進(jìn)行。

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港口焦炭庫(kù)存

港口181.3萬(wàn)噸，周環(huán)比-4噸，有所下降；

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，疏港尚可，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著鋼廠補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)進(jìn)行，港口庫(kù)存或進(jìn)一步下降。

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獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存

獨(dú)立焦化廠全樣本焦炭庫(kù)存139.9萬(wàn)噸，周環(huán)比+30.75萬(wàn)噸，繼續(xù)回升；

春節(jié)期間運(yùn)輸不暢，且鋼廠整體拿貨積極性一般，焦企出貨受阻。場(chǎng)地庫(kù)存進(jìn)一步回升。

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主要地區(qū)焦炭現(xiàn)貨價(jià)

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行；

我們之前提到市場(chǎng)將進(jìn)入新的博弈階段，靜待需求刺激政策后續(xù)能否發(fā)酵。

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焦炭平衡表

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澳煤沖擊弱化，后期核心仍看需求

焦煤庫(kù)存

節(jié)前多數(shù)煤礦停工放假導(dǎo)致焦煤整體庫(kù)存快速下降。

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焦煤現(xiàn)貨價(jià)

節(jié)后部分焦煤品種出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象，預(yù)計(jì)后期很快就會(huì)維穩(wěn)。蒙煤方面，隨著下游復(fù)產(chǎn)，蒙煤相比國(guó)內(nèi)煤仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)詢盤略有增加，蒙5原煤價(jià)格為1550元/噸附近。另外澳煤除個(gè)別終端有接貨行為外，國(guó)內(nèi)其他焦煤終端客戶仍保持觀望。

山西焦煤(行情000983,診股)倉(cāng)單成本2100元/噸，蒙煤倉(cāng)單成本1875元/噸。

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