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來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

在供應(yīng)端上量偏慢和宏觀因素推動下，國內(nèi)棉花估值得到上修。憑借春節(jié)期間線下消費(fèi)爆發(fā)，鄭棉延續(xù)節(jié)前強(qiáng)勢，站穩(wěn)了15000關(guān)鍵價位，新疆基差自去年12月以來的1000收縮至300，滑準(zhǔn)稅內(nèi)外價差自-2800收縮至-1400附近。

零售亮眼，信心反轉(zhuǎn)

在防疫政策優(yōu)化以及春節(jié)假期火熱的消費(fèi)氛圍烘托下，產(chǎn)業(yè)端信心恢復(fù)明顯，紡織業(yè)正處于困境反轉(zhuǎn)階段。國內(nèi)服裝市場在經(jīng)歷了2022年的沉寂之后，春節(jié)期間迎來顯著增長。根據(jù)對零售業(yè)的調(diào)研，在促銷折扣帶動下，冬季服裝銷售額較2022年春節(jié)增幅明顯，恢復(fù)至2019年8-9成水平，部分品牌銷售額持平于2019年。

在此前預(yù)期偏弱的影響下，紡織業(yè)的原料備貨、開工情況均處于季節(jié)性低位。節(jié)后紡織企業(yè)復(fù)工的積極性明顯，復(fù)工較往年有所提前。主打內(nèi)銷市場的廣佛市場備貨開工提速，出現(xiàn)紗線價格上漲、布行搶機(jī)臺等現(xiàn)象。

萬事俱備？只欠東風(fēng)

盡管冬裝零售亮眼的表現(xiàn)已經(jīng)給予了產(chǎn)業(yè)信心，但消費(fèi)復(fù)蘇能否持續(xù)成為盤面分歧的焦點。從利潤角度來看，紗廠的利潤改善并不顯著，而作為皮棉供應(yīng)方的軋花廠則憑借籽棉收購期的躺贏策略獲得了將近2000元的皮棉利潤。上下游利潤分配不均說明產(chǎn)業(yè)鏈成品價格的驅(qū)動主要來自成本端而非需求端。

中國棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的終端市場由國內(nèi)和海外兩大部分組成。當(dāng)前海外紡織品市場仍受困于經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊中，處于主動去庫的階段，訂單需求未來可能繼續(xù)下滑。所以目前棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈最大的終端消費(fèi)支撐來自于國內(nèi)市場。

春節(jié)零售旺季告一段落，當(dāng)下正值春裝新品發(fā)售期，夏裝也將在3月份迎來上新，開門紅能否持續(xù)值得關(guān)注。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，國內(nèi)居民消費(fèi)偏好發(fā)生改變。從社零數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)服裝零售峰值仍停留在2017年，服裝零售發(fā)展瓶頸的產(chǎn)生極大可能來自于經(jīng)濟(jì)增速下行后可選消費(fèi)的萎靡。此外，隨著去年12月疫情感染人數(shù)快速過峰形成免疫屏障，節(jié)日期間未出現(xiàn)疫情的二次爆發(fā)，為冬裝零售消費(fèi)的爆發(fā)起到關(guān)鍵作用。而后期疫情形勢發(fā)展未知，再次爆發(fā)可能暫緩消費(fèi)的復(fù)蘇，影響產(chǎn)業(yè)端的生產(chǎn)預(yù)期。

結(jié)論

消費(fèi)端能否持續(xù)發(fā)展是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)心的重點。

從歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較可知，紡企的原料庫存天數(shù)、開工負(fù)荷依然較正常年份存在一定差距。若在2、3月份春夏裝發(fā)售期延續(xù)火熱銷售，將給予產(chǎn)業(yè)正向反饋，繼續(xù)釋放補(bǔ)庫需求，為金三銀四的秋冬季服裝生產(chǎn)旺季做準(zhǔn)備。棉價在15000的支撐位上，大概率將向16000更進(jìn)一步。

而一旦因宏觀及疫情因素導(dǎo)致服裝消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場焦點可能轉(zhuǎn)向供應(yīng)端。市場將出現(xiàn)對供應(yīng)端強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實的分歧：本年度產(chǎn)量增長疊加消費(fèi)偏弱導(dǎo)致皮棉銷售緩慢的事實，與全球棉農(nóng)收益下降帶來下一年度供應(yīng)縮減的預(yù)期。

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