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能源化工:終端開工之后,需求復(fù)蘇或推動PVC反彈
1評論2023-02-08 09:30:06來源:行業(yè)資訊 時(shí)間:2023-02-08 09:49:53
(資料圖片)
來源:申銀萬國期貨宏觀金融研究
摘要
2月至今,國內(nèi)PVC期貨呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的格局,節(jié)前主力5月合約最高上探至6700元,春節(jié)后則出現(xiàn)明顯回落,截止本周一最低價(jià)下探至6167元。
正文
01
節(jié)后累庫,主力合約大幅走弱
2月至今,國內(nèi)PVC期貨先揚(yáng)后抑。春節(jié)前國內(nèi)PVC期貨和現(xiàn)貨運(yùn)行重心逐步上移?;久娼嵌?,對于春節(jié)之后消費(fèi)需求的樂觀預(yù)期,以及國內(nèi)商品市場普遍存在的做多氛圍是主要的驅(qū)動。不過春節(jié)之后,PVC期貨出現(xiàn)了明顯的下跌,長假期間上游工廠維持開工,但終端生產(chǎn)企業(yè)的開工基本在正月十五之后,因此開工節(jié)奏的差異性,導(dǎo)致了上游工廠的庫存大幅增加。雖然市場對于長假庫存累庫有預(yù)期,但是面對較大的基本面數(shù)據(jù)變化,前期做多的市場資金有離場觀望的需求。1月至今,國內(nèi)電石價(jià)格中間雖然有波動,區(qū)域間報(bào)價(jià)也互有漲跌,但總體平穩(wěn)略增為主。由于成本端的松動并不大,因此目前PVC生產(chǎn)利潤仍處于不佳的狀態(tài),以目前的運(yùn)行態(tài)勢而言,供給端的調(diào)節(jié)或是后市PVC供需調(diào)節(jié)的一個(gè)方式。但更重要的觀察點(diǎn),仍是正月十五之后的終端開工需求。
02
PVC開工率穩(wěn)定回升
截止上周末,PVC整體開工率78.15%,近一個(gè)月環(huán)比提升0.8%。電石法開工率77.16%,近一個(gè)月環(huán)比增加0.5%,乙烯法開工率83.35%,近一個(gè)月環(huán)比增加0.25%。檢修方面,齊魯石化1條線(35萬噸)在2月中計(jì)劃檢修10天。廣東東曹(22萬噸)計(jì)劃在2月中上旬檢修5天。
PVC利潤方面,目前內(nèi)蒙電石法企業(yè)利潤小幅向上修復(fù),山東電石法企業(yè)生產(chǎn)利潤仍然處于低位。
03
PVC庫存大幅回升
PVC庫存一度在12月有一定消化,但進(jìn)入1月逐步開始累庫并在春節(jié)之后明顯增加。截止上周,最新主要地區(qū)樣本庫存合計(jì)為44.75萬噸,環(huán)比增加1.44萬噸。分地區(qū)數(shù)據(jù)來看,華東地區(qū)PVC庫存35.43萬噸(環(huán)比增加2.22萬噸)。華南地區(qū)PVC庫存9.32萬噸(環(huán)比增加0.22萬噸)。
04
電石現(xiàn)貨價(jià)格略有分化
截止 2 月 6 日,國內(nèi)電石價(jià)格略有分化,整體回升。其中烏海市場現(xiàn)貨價(jià)格 3550 元 / 噸,較 1 月初下跌 100 元。河北市場電石價(jià)格則 4115 元 / 噸,較 1 月初上漲 50 元。山東地區(qū)電石價(jià)格 4200 元,較 1 月初上漲 35 元。電石產(chǎn)量方面,已經(jīng)公布的 1 月數(shù)據(jù)表明,電石產(chǎn)量 242 萬噸,環(huán)比增加 10.3 萬噸,同比下降 4.7 萬噸。
0505
房地產(chǎn)預(yù)期向好,PVC短期回落提前釋放風(fēng)險(xiǎn)
2022年12月公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看,部分?jǐn)?shù)據(jù)有止跌趨勢。其中,房屋竣工面積數(shù)據(jù)有一定的止跌回升。商品房銷售面積數(shù)據(jù)也暫時(shí)止跌。宏觀面的轉(zhuǎn)好跡象,以及春季前市場情緒較好是PVC在1月反彈的主要支撐。不過,春節(jié)之后,短期下游和上游開工節(jié)奏的差異是導(dǎo)致上游庫存增加的主要因素。從往年的經(jīng)驗(yàn)來看,1季度的基建的開工需求往往是建材板塊啟動的主要依托。對面1季度相對確定的需求復(fù)蘇,目前期貨盤面的提前下跌一定程度上提前釋放了風(fēng)險(xiǎn)。
06
結(jié)論
基本面角度而言,PVC自去年11月觸底反彈先經(jīng)歷了由預(yù)期向好推動的估值修復(fù)性反彈。隨后在春節(jié)前后又出現(xiàn)了基本面落地式的下跌修復(fù)。目前供需而言,庫存回升壓力之下,供需轉(zhuǎn)寬。不過,由于電石的成本壓力依然存在,因此,預(yù)計(jì)現(xiàn)貨和期貨盤面回調(diào)的空間或有限。伴隨著正月十五之后終端的開工,需求復(fù)蘇或逐步展開。整體而言,跌破6200的盤面或已經(jīng)跌出價(jià)值,后市逢低可以偏多思路對待。
風(fēng)險(xiǎn)揭示
1、終端開工復(fù)蘇不及預(yù)期
2、國外出口需求大幅下降
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