【資料圖】

來源：CFC金屬研究

摘要

宏觀面，海外銀行業(yè)危機(jī)仍在發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期搖擺不定，海外市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)，給鎳板塊繼續(xù)以壓力，不過國(guó)內(nèi)央行降準(zhǔn)釋放積極信號(hào)，或給終端需求帶來一定提振作用。

產(chǎn)業(yè)方面，鎳產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)顯現(xiàn)需求的負(fù)反饋，在下游不銹鋼虧損壓力之下，減產(chǎn)消息頻現(xiàn)，鎳鐵價(jià)格走低，鎳鐵廠也面臨虧損壓力，純鎳采購(gòu)亦相對(duì)低迷，升貼水持續(xù)下行。

總的來說，當(dāng)前鎳產(chǎn)業(yè)鏈利空格局未改，鎳及不銹鋼繼續(xù)面臨壓力，其中不銹鋼成本支撐逐漸顯現(xiàn)，壓力或?qū)⒎啪?。滬?204合約參考區(qū)間170000-182000元/噸，SS2204合約參考區(qū)間15500-16400元/噸。

操作策略：操作上，滬鎳逢高做空，不銹鋼暫觀望。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)略：地緣政治，美聯(lián)儲(chǔ)政策，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策，LME交割品變化。

一

行情回顧

本周滬鎳延續(xù)下跌之勢(shì)，但跌幅較前期稍緩，不銹鋼在成本支撐下暫時(shí)維穩(wěn)。從影響因素來看，鎳產(chǎn)業(yè)鏈依然呈現(xiàn)宏觀面與基本面雙弱的局面，海外銀行業(yè)危機(jī)在監(jiān)管方出手的情況下稍有緩和，但市場(chǎng)擔(dān)憂依然存在，產(chǎn)業(yè)端需求負(fù)反饋持續(xù)，終端需求萎靡繼續(xù)向原料端傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈各品種價(jià)格均呈下調(diào)之勢(shì)。

二

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國(guó)外：海外銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可

美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司聯(lián)合“救市”，宣布從3月13日開始，硅谷銀行儲(chǔ)戶可以提取賬戶里的所有資金，處置硅谷銀行所導(dǎo)致的任何損失均不需要納稅人承擔(dān)。

歐洲央行無視銀行業(yè)危機(jī)，宣布將三大主要利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

美國(guó)2月CPI同比升6%，符合市場(chǎng)預(yù)期，為連續(xù)第八個(gè)月下滑，創(chuàng)2021年9月以來新低；環(huán)比為上升0.4%，也符合預(yù)期。2月核心CPI同比升5.5%，符合預(yù)期，并創(chuàng)2021年12月以來最小漲幅；環(huán)比則上升0.5%，連續(xù)5個(gè)月回升，預(yù)期為持平于0.4%。

美國(guó)2月零售銷售環(huán)比降0.4%，預(yù)期降0.3%，前值升3%；核心零售銷售環(huán)比降0.1%，預(yù)期降0.1%，前值升2.3%。

美國(guó)2月PPI同比升4.6%，預(yù)期升5.4%，前值修正為升5.7%；環(huán)比降0.1%，預(yù)期升0.3%，前值修正升0.3%。核心PPI環(huán)比持平，預(yù)期升0.4%；同比升4.4%，預(yù)期升5.2%。

1·2、國(guó)內(nèi)：央行全面降準(zhǔn)

央行決定于3月27日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。央行表示，下一步將更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年2月份全社會(huì)用電量6950億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量84億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量4523億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)19.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1235億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1108億千瓦時(shí)，同比下降9.2%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1至2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資13669億元，同比下降5.7%，其中住宅投資10273億元，下降4.6%。

2、基本面：鎳產(chǎn)業(yè)鏈疲軟態(tài)勢(shì)持續(xù)

LME宣布，鎳合約亞盤時(shí)段交易恢復(fù)時(shí)間將推遲一周至3月27日，因發(fā)現(xiàn)倉(cāng)庫(kù)中部分鎳不符合合約規(guī)格。盡管此次事件影響范圍很小，但這一事件再次對(duì)倫鎳市場(chǎng)信心造成一定打擊。

鎳礦方面，盡管菲律賓雨季臨近結(jié)束，但目前供應(yīng)尚未放量，鎳礦庫(kù)存去庫(kù)態(tài)勢(shì)，本周全國(guó)港口鎳礦庫(kù)存較上周降低29.5萬濕噸至659.2萬濕噸。不過，當(dāng)前下游鎳鐵廠采購(gòu)謹(jǐn)慎，采購(gòu)端壓價(jià)情況普遍，鎳礦價(jià)格呈持續(xù)回落之勢(shì)，3月17日菲律賓紅土鎳礦1.5%（CIF）均價(jià)62美元/濕噸，相較上周下跌12.7%。

鎳鐵方面，本周鎳鐵價(jià)格繼續(xù)回調(diào)， SMM數(shù)據(jù)顯示高鎳生鐵均價(jià)1200元/鎳，較前一周下跌50元/鎳。近期鎳鐵持貨商以價(jià)換量，同時(shí)下游不銹鋼減產(chǎn)增多，對(duì)鎳鐵價(jià)格形成持續(xù)的壓制力量。不過，鎳鐵生產(chǎn)亦面臨虧損壓力，后續(xù)鎳鐵價(jià)格跌幅或有放緩。

不銹鋼方面，本周不銹鋼期貨跌勢(shì)放緩，部分不銹鋼廠進(jìn)一步采取減產(chǎn)措施，給市場(chǎng)一定支撐。不過，目前不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾仍在需求之上，不銹鋼的高庫(kù)存并未顯現(xiàn)明顯去庫(kù)，持貨商面臨資金壓力，不銹鋼生產(chǎn)也面臨虧損壓力，市場(chǎng)的冷清狀態(tài)或還將持續(xù)一段時(shí)間。庫(kù)存方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2023年3月16日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼78倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存135.21萬噸，周環(huán)比上升0.15%，增加1996噸。其中300系冷軋資源庫(kù)存51.37萬噸，周環(huán)比下降0.33%。

策略

宏觀面，海外銀行業(yè)危機(jī)仍在發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期搖擺不定，海外市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)，給鎳板塊繼續(xù)以壓力，不過國(guó)內(nèi)央行降準(zhǔn)釋放積極信號(hào)，或給終端需求帶來一定提振作用。產(chǎn)業(yè)方面，鎳產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)顯現(xiàn)需求的負(fù)反饋，在下游不銹鋼虧損壓力之下，減產(chǎn)消息頻現(xiàn)，鎳鐵價(jià)格走低，鎳鐵廠也面臨虧損壓力，純鎳采購(gòu)亦相對(duì)低迷，升貼水持續(xù)下行?？偟膩碚f，當(dāng)前鎳產(chǎn)業(yè)鏈利空格局未改，鎳及不銹鋼繼續(xù)面臨壓力，其中不銹鋼成本支撐逐漸顯現(xiàn)，壓力或?qū)⒎啪?。滬?204合約參考區(qū)間170000-182000元/噸，SS2204合約參考區(qū)間15500-16400元/噸。

操作上，滬鎳輕倉(cāng)做空，不銹鋼暫觀望。

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