【資料圖】

來(lái)源：中糧期貨研究中心

摘要

3月14日瑞信事件曝出，螺紋也于此時(shí)快速下行，終結(jié)了此前的牛市。在上一次的文章《黑色：牛市第二階段開(kāi)啟》中，核心論點(diǎn)是擴(kuò)內(nèi)需政策提供上漲大環(huán)境，需求啟動(dòng)速度快于供回升，樂(lè)觀的需求預(yù)期會(huì)重新主導(dǎo)市場(chǎng)。時(shí)移事易，螺紋接下來(lái)一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)大概率將進(jìn)入寬幅調(diào)整階段。

境外突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件是此輪牛市終結(jié)的直接觸發(fā)點(diǎn)，宏觀環(huán)境的變化也對(duì)微觀上的供需預(yù)期產(chǎn)生了影響。值得注意的是，在SVB事件之后，螺紋價(jià)格不降反升，這是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將由鷹轉(zhuǎn)鴿。而瑞信事件則是觸發(fā)了避險(xiǎn)甚至衰退交易，進(jìn)而終結(jié)了本輪牛市。

圖：螺紋指數(shù)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、中糧期貨研究院

從現(xiàn)狀來(lái)看，宏觀大勢(shì)和微觀節(jié)奏出現(xiàn)了分化。宏觀環(huán)境變得更加復(fù)雜，政府?dāng)U內(nèi)需政策對(duì)螺紋市場(chǎng)帶來(lái)的信心提振在減弱。而此時(shí)供需情況則來(lái)到了最好的時(shí)間點(diǎn)，庫(kù)存連續(xù)下降至低位。分化的結(jié)果是市場(chǎng)提前關(guān)注需求見(jiàn)頂?shù)膲毫?，部分空頭開(kāi)始搶跑。

圖：春節(jié)前后螺紋總庫(kù)存變動(dòng)（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、中糧期貨研究院

未來(lái)一個(gè)月左右的時(shí)間，由連續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)事件所促發(fā)的做空交易，在供需時(shí)間線上是偏左側(cè)的。這將導(dǎo)致本輪下跌不會(huì)太順暢。中國(guó)擴(kuò)內(nèi)需和美聯(lián)儲(chǔ)加息退坡等逆周期政策還會(huì)形成托底的力量。

圖：螺紋利潤(rùn)：長(zhǎng)流程

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、中糧期貨研究院

圖：螺紋產(chǎn)量：長(zhǎng)流程

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、中糧期貨研究院

供需上的核心變量可能會(huì)轉(zhuǎn)到產(chǎn)量上來(lái)。春節(jié)后需求啟動(dòng)快于供給，令螺紋利潤(rùn)有了連續(xù)回升。持續(xù)下去的話將會(huì)刺激產(chǎn)量的快速增加，從而對(duì)市場(chǎng)形成新的壓力。比較確定的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在五一前后，需求季節(jié)性下降的預(yù)期會(huì)與產(chǎn)量回升相呼應(yīng)，對(duì)螺紋價(jià)格預(yù)期形成更強(qiáng)的壓制。

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