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近期水泥、玻璃價(jià)格表現(xiàn)相對較好，但瀝青、純堿以及螺紋鋼等鋼材價(jià)格走弱。

價(jià)格表現(xiàn)參差不齊，反映了當(dāng)前需求回暖的基礎(chǔ)并不牢固。因此，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力雖有所修復(fù)，但仍需要政策扶持經(jīng)濟(jì)增長才能盡快運(yùn)行至合理區(qū)間。

上周生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差不齊，環(huán)比增速有跌有漲。整體看，生產(chǎn)形勢既沒有繼續(xù)下滑，也沒有明顯改善，保持平穩(wěn)。同比增速則由于去年疫情逐步發(fā)酵而呈現(xiàn)改善勢頭。2 季度同比增速繼續(xù)改善確定性高，關(guān)鍵在于反彈的高度能否暗示2 季度兩年平均增速快于1 季度。這決定了短期政策強(qiáng)度和市場預(yù)期收斂的方向。

近期值得關(guān)注的是水泥相關(guān)高頻指標(biāo)表現(xiàn)明顯改善。3 月以來水泥熟料開工率提高了24.75 個百分點(diǎn)，目前已超過60%。水泥庫容比已經(jīng)從去年末高峰期的70%以上回歸至60%附近，水泥發(fā)運(yùn)率已經(jīng)達(dá)到過去4 個月以來的最高點(diǎn)，目前達(dá)到42.81%。華東、西南和中南地區(qū)水泥價(jià)格均已突破500 元/噸，節(jié)后以來累計(jì)漲幅分別為7.6%、6.0%和9.7%。水泥熟料價(jià)格目前已達(dá)到370.48 元/噸，節(jié)后連續(xù)8 周上漲?；炷羶r(jià)格也筑底回升，連續(xù)兩周上漲，接近今年以來的最高水平。另一方面，水泥產(chǎn)量和工廠庫存仍處于高位，其中產(chǎn)量同比增長24.4%，工廠庫存同比增長68.1%。在此背景下，全國水泥價(jià)格節(jié)后至今持續(xù)上漲，這可能反映了投資需求的持續(xù)改善，一是“保交樓”對房地產(chǎn)投資的拉動，二是基建投資仍維持較快增長。

近期政策形勢有所改善，降準(zhǔn)、減稅以及消費(fèi)REITs 陸續(xù)出臺，這映證了我們此前的觀點(diǎn)，今年政策不會“躺平”，會根據(jù)內(nèi)外形勢變化相機(jī)抉擇。3 月高頻數(shù)據(jù)反映的主要問題在于生產(chǎn)改善速度在放緩，而且需求回暖的基礎(chǔ)并不穩(wěn)定。近期部分地區(qū)水泥以及玻璃價(jià)格表現(xiàn)較好，但上周螺紋鋼價(jià)格大幅下跌，瀝青、純堿價(jià)格也連續(xù)數(shù)周回落。因此，近期政策陸續(xù)出臺也就在意料之中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。

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