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【文章導語】

由于生物柴油行業(yè)的影響，原油價格和植物油價格存在較為密切的聯(lián)系，且價格傳導效應明顯。周末隨著OPEC+突然減產(chǎn)消息的影響，原油價格高開，油脂價格延續(xù)反彈趨勢，短期價格表現(xiàn)或仍然較強，中長期豆油和菜籽油或因壓榨原料端供應增量明顯，價格有所下移；棕櫚油受3月份暴雨影響，馬來西亞產(chǎn)量下降，供大于求強度逐漸減弱，且受原油價格高位影響，中長期價格態(tài)勢或逐步轉(zhuǎn)為震蕩。

隨著歐洲央行加息50個基點、美聯(lián)儲加息25個基點的貨幣政策落地、硅谷銀行破產(chǎn)所帶來的恐慌情緒消退等因素影響，三大植物油價格觸底回升。4月1日-2日，OPEC+多個成員國宣布減產(chǎn)，美國農(nóng)業(yè)部公布美國大豆舊作庫存減少以及新作種植面積不及預期，諸多因素共同擾動，三大植物油價格反彈行情進一步持續(xù)。中長期來看，美聯(lián)儲加息周期仍未結(jié)束，大豆以及油菜籽供應量增加明顯，在生物柴油政策未見明顯調(diào)整的背景下，植物油價格重心仍有下移空間，棕櫚油或表現(xiàn)相對較強。

一、原油減產(chǎn)帶動油脂價格繼續(xù)反彈

周末OPEC+數(shù)個成員國宣布減產(chǎn)，原油價格跳漲，計劃從5月實施減產(chǎn)至2023年底，其中沙特計劃減產(chǎn)50萬桶/日，科威特計劃減產(chǎn)12.8萬桶/日，阿聯(lián)酋減產(chǎn)14.4萬桶/日，哈薩克斯坦減產(chǎn)7.8萬桶/日，阿爾及利亞減產(chǎn)4.8萬桶/日，阿曼減產(chǎn)4萬桶/日，涉及產(chǎn)能約115萬桶/日，約占OPEC現(xiàn)有產(chǎn)能3.7%。受此消息影響，原油價格重心上移，截至4月3日上午，WTI原油價格最高升至81.69美元，最高漲幅7.96%，布倫特原油主力合約最高達到86.44美元，最高漲幅達到8.20%。受植物油在生物柴油方面與原油協(xié)同效應的影響，同時疊加美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆種植面積和庫存低于市場預期的影響，植物油價格在觸底回升的基礎(chǔ)上繼續(xù)上揚。

二、原油價格上漲引發(fā)美國通脹擔憂，或進一步反作用于未來價格

周五晚上，美國公布2月份核心PCE物價指數(shù)，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國2月核心PCE物價指數(shù)年率 4.6%，預期4.70%，前值4.70%。且3月份美國密歇根大學消費者信心指數(shù)錄得63.4，環(huán)比明顯下降，市場對于通脹上行的預期有所減弱，美聯(lián)儲結(jié)束加息的進程也有所加快，貨幣緊縮政策對原油和植物油的壓制作用也將被有所削弱。

但是受OPEC+意外減產(chǎn)的影響，原油價格上漲，市場對美國通脹下行程度的擔憂又重新干擾接下來的加息預期，截至4月3日，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為51.6%，加息25個基點至5.00%-5.25%區(qū)間的概率為48.4%。因此來自短期原油價格上漲所驅(qū)動的5月繼續(xù)加息的預期，未來或仍將對植物油價格產(chǎn)生宏觀貨幣流動性上的壓制。

三、油脂中長期供大于求格局仍將是價格的主要下行動力

美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月1日，美國舊作大豆庫存總量為16.9億蒲，同比減少13%，低于市場預期的17.42億蒲。預計2023年美國大豆種植面積為8751萬英畝，低于路透預期的8824.2萬英畝。美豆供應和種植面積不及預期，短期利多因素逐步累積，美豆價格在銀行破產(chǎn)情緒回落和原油減產(chǎn)刺激下繼續(xù)上行，尋找新的短期平衡點。

中長期來看，除了宏觀壓制作用仍然存在，油脂供需格局也將注定本輪行情僅僅是觸“底”反彈。從大豆和油菜籽的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，均存在較為明顯的豐產(chǎn)預期。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，美國、巴西和阿根廷2022/2023年度大豆的產(chǎn)量分別為114.75、139.50和46.2百萬噸，其中美國、巴西較去年同期分別增加18.08、11百萬噸，阿根廷則因天氣干旱，大豆產(chǎn)量較去年同期減少2.60百萬噸。同時全球油菜籽產(chǎn)量也將達到80.23百萬噸，環(huán)比增長近11.28%。雖然需求端同樣有所增加，但需求增量遠不及供給增量，大豆和油菜籽價格中長期重心仍存下移基礎(chǔ)，豆油和菜籽油價格或也順勢有所回落。

棕櫚油的情況相對于豆油和菜籽油得表現(xiàn)要強一些，受馬來西亞3月份暴雨的影響，棕櫚油產(chǎn)量有所下降，據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2023年3月1-25日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少22.61%，出油率減少0.06%，產(chǎn)量減少22.92%，且2月份庫存下降明顯，供應收緊對價格支撐作用較強，供需格局較年初存在明顯的改善。未來受制于豆油和菜籽油價格回落的影響，價格難有較大的漲幅，而原油價格高位或?qū)⑼械鬃貦坝蛢r格，因此棕櫚油整體或以震蕩為主。

綜上所述，近期油脂價格的反彈主要受到宏觀恐慌情緒退場、供應情況有所收緊、以及原油減產(chǎn)等因素的接續(xù)影響。短期原油價格或維持高位，油脂利好因素較多，價格難以回落。中長期宏觀加息因素仍存，大豆和油菜籽供大于求格局明顯，價格重心或有所下移。而與原油關(guān)系較為密切的棕櫚油，供大于求的強度相對大豆和菜籽較弱，且受原油高位價格影響，棕櫚油價格回落程度或有限，中長期價格態(tài)勢或逐步轉(zhuǎn)為震蕩。

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