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來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

隨著去年底疫情“全面落地”，2023年迎來(lái)“報(bào)復(fù)性的”魔幻開(kāi)年，國(guó)內(nèi)北上廣深杭漢等主要城市出行人數(shù)激增，市場(chǎng)信心大幅提振。去年11月以來(lái)的補(bǔ)庫(kù)行情也得以延續(xù)，其中以鐵礦走勢(shì)最為明顯，但受限于鋼廠微薄的利潤(rùn)以及鐵礦和焦炭市場(chǎng)的市場(chǎng)力量對(duì)比，雙焦整體呈現(xiàn)400-500點(diǎn)的寬幅震蕩格局，流暢程度欠佳。

今年隨著內(nèi)蒙阿拉善事件給出了空頭相對(duì)安全的入場(chǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)自此再次進(jìn)入一輪震蕩下行階段，05焦螺比也回落到當(dāng)前的0.64，我們認(rèn)為多頭的安全邊際已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，另外需要說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)主要在今年相對(duì)確定的焦煤高供給上，但需求因素里的政策變數(shù)仍未可知，二季度預(yù)計(jì)黑色系先揚(yáng)后抑，仍維持寬幅震蕩格局。

市場(chǎng)情緒觀察

整體走勢(shì)回顧

商品整體走勢(shì)回顧

焦炭走勢(shì)回顧

焦煤走勢(shì)回顧

螺紋走勢(shì)回顧

鐵礦走勢(shì)回顧

焦化及鋼鐵產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

焦炭產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

截至2023年1月底根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，全國(guó)冶金焦在產(chǎn)產(chǎn)能55890萬(wàn)噸，其中碳化室高度4.3米及以下（含熱回收焦?fàn)t）產(chǎn)能約11233萬(wàn)噸，5.5米及以上產(chǎn)能約44657萬(wàn)噸，具體見(jiàn)下表。

截至2023年3月18日根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2023年已淘汰焦化產(chǎn)能443萬(wàn)噸，新增654萬(wàn)噸，凈新增211萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2023年淘汰焦化產(chǎn)能4828萬(wàn)噸，新增5437萬(wàn)噸，凈新增609萬(wàn)噸。（2022年已淘汰焦化產(chǎn)能1731萬(wàn)噸，新增4280萬(wàn)噸，凈新增2549萬(wàn)噸）

2022-2023年重點(diǎn)省份新增、淘汰焦化產(chǎn)能情況（根據(jù)實(shí)際情況預(yù)估新增、淘汰）

高爐產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

截至2023年3月17日根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2022年全國(guó)已新增生鐵產(chǎn)能5390.3萬(wàn)噸，全國(guó)已淘汰生鐵產(chǎn)能5180.5萬(wàn)噸，全年凈新增生鐵產(chǎn)能209.8萬(wàn)噸；

截至2023年3月17日根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2023年已新增生鐵產(chǎn)能1050萬(wàn)噸，已淘汰生鐵產(chǎn)能0萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)能凈新增1050萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2023年全國(guó)新增生鐵產(chǎn)能4947.41萬(wàn)噸，淘汰生鐵產(chǎn)能4470.8噸，全年凈新增476.61萬(wàn)噸。

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焦炭供需存

焦炭供應(yīng)

統(tǒng)計(jì)局口徑全國(guó)冶金焦1-2月累計(jì)產(chǎn)量7763萬(wàn)噸，同比去年增加4.4%。焦化利潤(rùn)去年全年維持在零軸附近及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期時(shí)刻提醒焦企要主動(dòng)壓產(chǎn)，但今年年初以來(lái)鐵水產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，上游焦企信心受到小幅提振，產(chǎn)量沒(méi)有出現(xiàn)像去年一樣先減后增的現(xiàn)象。

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焦炭進(jìn)出口

截至統(tǒng)計(jì)局2月數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)焦炭累計(jì)凈出口116萬(wàn)噸，同比去年增加30%，表明今年同比看出口意愿相對(duì)去年較強(qiáng)；

全球能源革命仍在持續(xù)推進(jìn)，碳元素總體估值暫時(shí)難以大幅下調(diào)，當(dāng)前海外需求從出口數(shù)據(jù)看尚可，二季度不建議過(guò)度悲觀。

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焦炭需求

今年年初以來(lái)，247家鐵水產(chǎn)量月度屢創(chuàng)新高，累計(jì)3006萬(wàn)噸，同比增加27%，甚至超過(guò)2021年的2913萬(wàn)噸，市場(chǎng)始終擔(dān)憂高產(chǎn)量帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，今年將更加關(guān)注整體庫(kù)存的邊際變化；

市場(chǎng)的擔(dān)心不無(wú)理由，需求至今為止仍未出現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，及時(shí)對(duì)比去年也稍差強(qiáng)人意，所以總基調(diào)目前我們?nèi)匀黄?，但二季度我們認(rèn)為是先揚(yáng)后抑，時(shí)間節(jié)點(diǎn)大概在5月底6月初，但后半段跌幅有限，焦炭預(yù)計(jì)整體仍將保持500左右的寬幅震蕩。

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焦炭總庫(kù)存

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焦炭現(xiàn)貨價(jià)格

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焦炭產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)

今年年初至今鋼廠基本持續(xù)保持小幅盈利狀態(tài)，焦化廠盈利也有小幅修復(fù)，但總體落后于鋼廠，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年這將是黑色整體產(chǎn)業(yè)鏈的常態(tài)。

煤礦利潤(rùn)今年以來(lái)小幅下降，市場(chǎng)主要擔(dān)心供給增量過(guò)多，但需求方面因素存在低估的可能。

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焦煤供需存

焦煤產(chǎn)量

2022年統(tǒng)計(jì)局焦煤全年累計(jì)產(chǎn)量4.9億噸，同比增加0.7%，全年增產(chǎn)效果不明顯；

今年隨著澳煤進(jìn)口政策放開(kāi)及蒙煤通關(guān)恢復(fù)至疫情前水平，市場(chǎng)主要關(guān)注進(jìn)口增量帶來(lái)的壓力，但我們認(rèn)為近期供給增量主要是國(guó)內(nèi)保供結(jié)束后帶來(lái)的存量釋放，不具備可持續(xù)性，澳煤方面也沒(méi)有想象中的大幅放量，市場(chǎng)目光再次持續(xù)高鐵水后期的成材庫(kù)存邊際變化。

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焦煤進(jìn)口

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焦煤需求

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焦煤庫(kù)存

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焦煤總庫(kù)存年初以來(lái)保持下降態(tài)勢(shì)，近期暫穩(wěn)運(yùn)行，下游鋼廠和焦化廠庫(kù)存均維持在歷史低位，港口庫(kù)存從歷史低位小幅攀升。

從當(dāng)前庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，焦煤整體仍處于緊平衡狀態(tài)，后續(xù)供需雙方的預(yù)期將成為09合約的主要博弈點(diǎn)，我們認(rèn)為二季度不宜過(guò)度悲觀。

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焦煤價(jià)格

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煤礦利潤(rùn)

當(dāng)前能源革命的大背景下，煤礦相對(duì)高利潤(rùn)是大周期使然，預(yù)計(jì)年前煤礦整體利潤(rùn)水平將呈現(xiàn)W型走勢(shì)，寬幅震蕩為主，重心會(huì)稍稍下移。

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