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來源：美爾雅期貨研究院

2月以來，白糖期貨價(jià)格漲幅近千點(diǎn)，當(dāng)前白糖市場期現(xiàn)兩端，均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。國際市場貿(mào)易流緊張、國內(nèi)減產(chǎn)疊加進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛等狀況，一時(shí)難以改變。高價(jià)之下，用糖企業(yè)承受著巨大的成本壓力，我們不禁也會(huì)思考一個(gè)問題：用糖企業(yè)在高糖價(jià)的重壓之下，能否轉(zhuǎn)而尋求其他替代品？

白糖的替代品總稱為甜味劑，泛指賦予食品甜味的食品添加劑。甜味劑大體可以分為兩大類，一類是國家限制或禁止使用的人工甜味劑如糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安賽蜜等；另一類是天然甜味劑如淀粉糖、木糖、木糖醇等

一

人工甜味劑

人工甜味劑中，糖精的使用最為廣泛，其甜度是蔗糖的240-500倍，2千克糖精的甜度就相當(dāng)于1噸的白糖，按價(jià)格換算的話，相當(dāng)于80-90元的糖精，可以替代5000元左右的白糖。

糖精主要用于食品工業(yè)，可用于牙膏、香煙及化妝品中。上世紀(jì)90年代糖精在我國曾被大量使用，記得小時(shí)候，村里干農(nóng)活，就用一小塊糖精沖一大桶涼爽井水供人解暑。

但由于糖精的過量攝入對(duì)人體會(huì)帶來負(fù)面影響，后來國家對(duì)糖精實(shí)行限產(chǎn)限銷的政策（允許使用，但限制用量），嚴(yán)格控制糖精產(chǎn)量（18000噸/年），并且大部分用于出口（15000噸/年），所以人工甜味劑對(duì)白糖價(jià)格的影響不大。

說到人工甜味劑，這里有個(gè)小tip要提醒大家，天氣越來越熱，既想保持身材，又抵擋不住冰爽飲料的小伙伴，多會(huì)選擇零糖零卡飲料。這類飲料確實(shí)不含糖，確實(shí)沒能量，但是這種無糖飲料不僅有害健康，甚至還會(huì)讓你越喝越胖。

因?yàn)檫@些飲料里面廣泛添加人工甜味劑，如阿斯巴甜、安賽蜜等。因?yàn)樗鼈兒芴?，?huì)讓人的大腦誤認(rèn)為你在吃糖。然后，大腦會(huì)下達(dá)通知，糖已經(jīng)吃下去了，血糖即將上升，胰腺你該起來干活了，趕緊給我分泌胰島素。但事實(shí)上，你吃的是假糖，血糖根本沒有上升，這就會(huì)導(dǎo)致你分泌的胰島素過多，體內(nèi)原本正常含量的血糖，在胰島素的作用下，被大量合成了脂肪。

然后，你就慘了！

胰島素分泌的數(shù)量超過大腦預(yù)估值會(huì)帶來兩個(gè)惡劣結(jié)果，首先你的體脂被超標(biāo)合成，這會(huì)導(dǎo)致你脂肪增多。然后你身體的血糖會(huì)低于大腦的預(yù)估值，血糖過低導(dǎo)致大腦要求你立即吃食物來把血糖補(bǔ)充到正常水平，也就是產(chǎn)生饑餓感，很多人喝0卡0糖飲料后會(huì)變得更餓，比平時(shí)更能吃，就是這個(gè)原因。

二

天然甜味劑

相比于人工甜味劑，天然甜味劑則屬于綠色產(chǎn)品，大多數(shù)是從糧食、薯類植物中提取，健康得多，也是國家提倡使用的白糖替代產(chǎn)品。

其中淀粉糖以其口感好、甜味溫柔、易加工等良好特性，在多個(gè)領(lǐng)域成為白糖的主要替代品。

食品飲料工業(yè)中淀粉糖對(duì)食糖的替代取決于二者之間的比價(jià)。淀粉糖價(jià)格一般受玉米價(jià)格影響，當(dāng)?shù)矸厶呛桶滋莾r(jià)差達(dá)到3000元/噸以上的時(shí)候，淀粉糖具有很強(qiáng)的競爭力。

當(dāng)前白糖和淀粉糖價(jià)差早已突破3000元/噸，按說食品飲料業(yè)應(yīng)該完全使用淀粉糖。但事實(shí)上，即使使用淀粉糖的成本相比采用食糖的成本具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)也沒法完全使用淀粉糖以替代食糖。這是因?yàn)?，是否使用淀粉糖，除了價(jià)格因素，還取決于食品飲料制造企業(yè)的產(chǎn)品配方和新產(chǎn)品特色的評(píng)估。

中國淀粉糖主要使用在食品加工業(yè)的烘焙行業(yè)，烘焙行業(yè)主要需要的是淀粉糖中的葡萄糖成分，廣泛使用的是結(jié)晶葡萄糖，其主要因傳統(tǒng)工藝和風(fēng)味的要求，不完全是為了替代食糖。在目前的食品加工業(yè)技術(shù)下，中國只能替代約 30%的食糖。

而在糖類最大消費(fèi)領(lǐng)域，飲料工業(yè)中，中國企業(yè)多數(shù)還是使用食糖。飲料工業(yè)需求的是淀粉糖的甜味，當(dāng)前市場主要使用淀粉糖中的高果玉米糖漿F55。但是在現(xiàn)有的技術(shù)條件下，F(xiàn)55生產(chǎn)成本高，且運(yùn)輸半徑小，僅為 500 km，因此其替代食糖的能力有限。

綜合來看，淀粉糖作為一般甜味劑對(duì)食糖的替代上，最大替代率估算出的淀粉糖最大市場占有率為24.3%。在經(jīng)歷了這么多年的發(fā)展后，國內(nèi)淀粉糖近年來的產(chǎn)量長期維持在1300萬噸的水平上，可替代的領(lǐng)域基本都替代了。在最近白糖價(jià)格持續(xù)大漲的情況下，淀粉糖價(jià)格維持穩(wěn)定，其對(duì)白糖的替代作用已達(dá)上限，很難再形成更大的影響了。

三

含糖預(yù)拌粉

預(yù)拌粉是最近兩三年興起的一種進(jìn)口替代糖源。預(yù)拌粉中的甘蔗糖和甜菜糖含量一般在50%-90%之間，其大部分成分都是食糖，并且從中分離出食糖的難度也不大，本質(zhì)上與食糖并沒有太大的區(qū)別。

一開始，預(yù)拌粉能夠以低關(guān)稅進(jìn)口進(jìn)入我國，這就使參與者擁有非常大的利潤空間，因?yàn)槲覈漕~外食糖進(jìn)口稅率達(dá)到了50%，預(yù)拌粉通過提供東盟成員國家的原產(chǎn)地證明可以享受零關(guān)稅。如此明確的利潤空間使該類商品的進(jìn)口量接連提高。直到2022年8月份海關(guān)總署第78號(hào)令頒布，對(duì)甘蔗糖和甜菜糖含量在50%-90%之間的預(yù)拌粉，實(shí)施最惠國30%稅率、普通稅率80%的關(guān)稅政策后，進(jìn)口量從峰值4.12萬噸快速下降，但在2023年白糖價(jià)格走高之后，進(jìn)口量又開始出現(xiàn)明顯回升，2月份進(jìn)口量回升到2.71萬噸。

近期有團(tuán)隊(duì)對(duì)山東青州地區(qū)預(yù)拌粉使用情況進(jìn)行了調(diào)研，當(dāng)?shù)氐纳介称沸袠I(yè)，基本上都是用預(yù)拌粉。預(yù)拌粉使用從3年前開始，目前基本占領(lǐng)青州市場，預(yù)拌粉糖使用量相比白糖的比例為10：1左右。當(dāng)?shù)仡A(yù)拌粉主要來自于青島、天津等地的進(jìn)口預(yù)拌粉，也有部份來自國內(nèi)的加工商。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)使用預(yù)拌粉，往往是采購預(yù)拌粉后，進(jìn)行篩選，把糖篩出來直接使用。預(yù)拌粉篩選出來的糖比市場上的白糖要便宜200元/噸以上，最近甚至達(dá)到500元/噸，對(duì)低端食品企業(yè)有很大的吸引力，所以很快占據(jù)了當(dāng)?shù)厥袌觥?/P>

預(yù)拌粉在成本上的優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必在之后帶來更大的進(jìn)口需求，不過預(yù)拌粉的總體供給有限，每月幾萬噸的進(jìn)口數(shù)量，很難有效緩解當(dāng)前用糖企業(yè)的高成本壓力。

綜上，已知的白糖替代品中，都無法對(duì)當(dāng)前供給短缺的緊張格局產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。短期全球貿(mào)易流緊張趨勢(shì)延續(xù)，基本面上，巴西方面關(guān)注生產(chǎn)進(jìn)度和物流問題是否發(fā)酵成新的炒作話題，國內(nèi)在減產(chǎn)和進(jìn)口利潤倒掛的背景下，市場情緒高漲，即便榨季尾期國內(nèi)白糖庫存充裕的情況下，賣方依舊強(qiáng)勢(shì)。目前鄭糖已經(jīng)處于歷史絕對(duì)高位水平，持續(xù)的高價(jià)也引發(fā)了拋儲(chǔ)政策的猜想，在期貨盤面上，近期多頭資金表現(xiàn)出一定的敏感些。操作上前期低成本多單做好跟蹤止盈，新單不宜追多。

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