9月份至今，黑色系品種整體先揚后抑，爐料中焦煤、焦炭漲幅較大，鐵礦石緊隨其后，輔料漲幅跟焦炭相差不大，反觀成材漲幅較小。臨近中秋國慶長假，黑色系商品整體開始下行，跌勢持續(xù)至今。不過，焦煤、焦炭強勢依舊，回調(diào)幅度較小。

“近半個月黑色板塊走勢有所分化，在整個板塊交投重心走低的情況下，雙焦表現(xiàn)最強，鐵礦石次之，成材表現(xiàn)最弱?！敝袖撈谪浐谏捣治鰩熩w毅告訴記者，煤焦強勢主要體現(xiàn)在中秋國慶假期之前，山西省多次發(fā)文提到2023年年底關(guān)停4.3米焦?fàn)t。據(jù)統(tǒng)計，前三季度關(guān)停產(chǎn)能較少，多數(shù)集中在四季度執(zhí)行關(guān)停計劃，涉及淘汰關(guān)停焦化產(chǎn)能2194萬噸，預(yù)計10月份淘汰產(chǎn)能1824萬噸。若執(zhí)行到位，不排除出現(xiàn)短期供需錯配的情況。

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本周一，煤焦領(lǐng)漲黑色系商品。國投安信期貨高級分析師李嘯塵介紹，具體來看，焦煤因安監(jiān)加嚴(yán)影響，產(chǎn)量有所下降，價格攀升。此前發(fā)生事故的煤礦部分復(fù)產(chǎn)，基差快速擴(kuò)大，長假前下游實現(xiàn)了階段性補庫，而鐵水及焦炭產(chǎn)量都有下滑預(yù)期，因此焦煤需求有承壓預(yù)期。再疊加國內(nèi)煤礦整體有所復(fù)產(chǎn)，因此供應(yīng)端庫存有所累積。焦煤供需有階段性走弱的空間，但當(dāng)前仍比較強，后市走勢主要取決于下游具體的減產(chǎn)空間。

“焦炭由于焦煤價格的強勢，價格傳遞明顯，價格跟隨焦煤運行。目前，焦炭現(xiàn)貨第三輪提漲未落地，鋼廠虧損，鐵水減產(chǎn)預(yù)期增強，焦炭在需求預(yù)期承壓中波動加大。由于入爐煤成本仍高，焦企利潤普遍不佳，生產(chǎn)積極性并不高，產(chǎn)地庫存有所累積。焦炭市場依然有需求強、現(xiàn)實弱的預(yù)期，供應(yīng)暫穩(wěn)，但有山西4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能的集中退出預(yù)期?！崩顕[塵說。

汾渭能源價格中心主任劉燕君告訴記者，焦炭市場持穩(wěn)運行，下游鋼廠對第三輪提漲暫無回應(yīng)。隨著近期鋼材價格弱勢運行，鋼廠盈利能力快速下降，且成品材庫存壓力較大，近期鋼廠減產(chǎn)情況增多，同時鋼廠原料庫存均在合理水平。而焦企現(xiàn)階段生產(chǎn)處于高位，10月20日之后山西地區(qū)將面臨4.3米產(chǎn)能逐步淘汰的問題，表現(xiàn)為供需兩弱局面，焦價短期難漲也難跌，后期關(guān)注焦化落后產(chǎn)能淘汰的落地情況以及鋼材和原料端的價格表現(xiàn)。

在趙毅看來，黑色系商品整體上下兩難，其中原料基本面強于成材。原材料在供需兩端表現(xiàn)都偏緊。一方面，鐵水保持高產(chǎn)量對原料有支撐，截至10月13日當(dāng)周，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.95萬噸，周環(huán)比下降1.06萬噸，同比上升5.8萬噸。盡管連續(xù)兩周環(huán)比回落，但鐵水產(chǎn)量仍處高位。另一方面，煤焦和鐵礦石供給端也對價格起到支撐，如山西省淘汰4.3米焦?fàn)t和鐵礦石港口極低的庫存水平等。成材是未來一段時間驅(qū)動黑色產(chǎn)業(yè)鏈方向的關(guān)鍵，但面臨的問題也最復(fù)雜。首先，下游需求彈性不足，“金九銀十”旺季預(yù)期被證偽，“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策推出后，一二線城市地產(chǎn)的改善情況和驗證時間都不夠，需要更長時間周期去觀察效果。其次，鋼企盈利率從7月中旬的64.07%跌到目前的24.24%，大面積虧損或?qū)е?0月和11月鋼廠減產(chǎn)增多，供應(yīng)階段性下降。如果考慮到后續(xù)仍可能有政策出臺，鋼價不具備深跌的基礎(chǔ)。

關(guān)于原材料，趙毅告訴記者，鐵礦石的強體現(xiàn)在長假后，截至10月13日當(dāng)周，鐵水產(chǎn)量仍處于高位，同時港口庫存處于低水平，國內(nèi)45港進(jìn)口鐵礦石庫存10845.6萬噸，周環(huán)比下降539.82萬噸，同比下降2116.25萬噸，刷新2020年7月以來新低。低庫存和高需求支撐礦價韌性十足。反觀成材，“金九”成色不足，長假后下游需求無明顯啟動跡象，市場對“銀十”的預(yù)期也明顯減弱。在“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策之后，監(jiān)管層尚未推出更多后續(xù)政策，市場熱度降溫。

“鐵礦石海外發(fā)運回升，國內(nèi)到港量大幅反彈，預(yù)計本周港口庫存或?qū)⒂行》鄯e。需求端，鋼廠虧損擴(kuò)大，盈利率持續(xù)下滑，鐵水小幅回落且減產(chǎn)預(yù)期逐步升溫。雖然鋼廠長假后低位小幅補庫，但鑒于利潤較差和存在減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計補庫持續(xù)性不足。目前終端需求旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，但鐵水短期減產(chǎn)力度相對溫和，鐵礦下方存在階段性支撐，預(yù)計盤面以高位振蕩為主?！崩顕[塵說。

有企業(yè)人士告訴記者，當(dāng)前鋼廠減產(chǎn)檢修增多，主要原因是虧損范圍擴(kuò)大。10月旺季需求復(fù)蘇乏力，鋼材庫存去化放緩。政策穩(wěn)增長加碼，基建、制造業(yè)邊際企穩(wěn)，9月鋼材出口維持高位，不過地產(chǎn)疲弱仍對需求形成拖累，政策刺激效果有限，市場內(nèi)生動能修復(fù)尚需時間。

李嘯塵認(rèn)為，鐵合金供應(yīng)仍處于高位，需求端粗鋼產(chǎn)量尚可，鐵水供應(yīng)雖有回落，但持續(xù)性有待觀察，整體供應(yīng)略微過剩。從鐵合金過剩幅度來看，并沒有比上半年程度更高，因此鐵合金前低位置很難觸碰，判斷價格處于筑底階段。

黑色系商品近期上漲是反彈還是反轉(zhuǎn)？對此，李嘯塵認(rèn)為，黑色系品種短期內(nèi)評估為價格向上反彈，鋼廠減產(chǎn)力度不夠，整個黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋邏輯仍未徹底結(jié)束。而持續(xù)上行構(gòu)成的反轉(zhuǎn)仍然需要再通脹邏輯驅(qū)動，現(xiàn)階段供需并沒有更差，仍在等待采暖季鐵水減產(chǎn)的實際力度。黑色系期貨以階段性筑底為主。

“對于此輪上漲，我們傾向于黑色近期反彈而非反轉(zhuǎn)。宏觀面，2023年我國GDP預(yù)期目標(biāo)增長5%左右，上半年GDP同比增長5.5%，根據(jù)已公布的各項宏觀指標(biāo)，今年完成5%目標(biāo)問題不大。我們對四季度的政策偏中性，無強刺激。行業(yè)方面，成材面臨供需雙弱局面，價格大概率呈現(xiàn)區(qū)間振蕩，無趨勢性方向。原材料目前表現(xiàn)較強，但如果后期粗鋼控產(chǎn)，將帶動鐵水產(chǎn)量下降，對原料價格帶來壓力?！壁w毅說。

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