本周五(12月17日)美股集體收跌，道指跌逾500點(diǎn)，跌幅1.48%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.03%，納指微跌；銀行股、能源股全線走低，大型科技股多數(shù)下跌；美油跌超2%。

而從周度數(shù)據(jù)來看，道指本周下跌1.68%，跌幅超600點(diǎn)；標(biāo)普500下跌1.94%，跌幅超91點(diǎn)；科技股扎堆的納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.95%，跌幅超460點(diǎn)！

01

美科技股大跳水

而科技股的波動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，畢竟美股近幾年牛市主要有大型科技股引領(lǐng)。市場(chǎng)主要擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)雇浐徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。

周五盤面上，大型科技股多數(shù)下跌，谷歌跌超1%，奈飛、蘋果、微軟、Meta跌幅在1%以內(nèi)。

值得注意的是，蘋果公司本周大跌近5%，市值蒸發(fā)超1770億美元，相當(dāng)于超萬億人民幣。

芯片股漲跌不一，博通漲超2%，安森美半導(dǎo)體漲近2%，聯(lián)華電子、美光、恩智浦、意法半導(dǎo)體微漲；英偉達(dá)則跌超2%，格芯、德州儀器跌超1%。

利率飆升可能給估值較高的股票帶來壓力，首當(dāng)其沖被拋售的就是依賴未來長(zhǎng)期現(xiàn)金流的科技股，尤其是在利潤(rùn)增長(zhǎng)萎縮的情況下。

美東時(shí)間12月15日周三，美聯(lián)儲(chǔ)在政策會(huì)議后宣布，將加快Taper的速度，每月減少購(gòu)買200億美元的美國(guó)國(guó)債和100億美元的機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券(MBS)，并暗示明年將加息三次。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI同比上漲6.8%，為1982年6月以來的最高水平。

值得注意的是，本周截至周四的四個(gè)交易日里，大型科技股有三個(gè)交易日出現(xiàn)大跌。美股空頭、法國(guó)興業(yè)銀行分析師Albert Edwards預(yù)測(cè)，隨著美國(guó)科技股的崩盤，明年美國(guó)股市將大幅下跌。

Edwards表示，“沒有盈利增長(zhǎng)的支撐，加上市場(chǎng)廣度不佳，或許并不是更高的債券收益率戳破科技股泡沫?！?/p>

到目前為止，科技行業(yè)的大部分損失都局限于以前利潤(rùn)較高股票，這些股票面臨較高利率往往更容易承受更大壓力。一家追蹤軟件公司的ETF基金較11月的峰值下跌了13%。

Crescat Capital的Tavi Costa的數(shù)據(jù)顯示，65%的納斯達(dá)克綜合指數(shù)成分股低于200天移動(dòng)均線。

02

大資金流出股市

流入債市

據(jù)外媒報(bào)道，此前大量涌入高速增長(zhǎng)股票的對(duì)沖基金，如今正在爭(zhēng)先恐后地削減其科技股敞口。在高盛的主要經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)中，如今，對(duì)沖基金們持有的軟件、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)股票倉位已經(jīng)降至極低水平。

而從市場(chǎng)資金情緒看，大規(guī)模的資金正流入美國(guó)國(guó)債，流出股票市場(chǎng)。

根據(jù)美國(guó)銀行的Michael Hartnett編制的最新EPFR數(shù)據(jù)，上周也出現(xiàn)了自2020年7月以來規(guī)模最大的被視為“安全區(qū)”的美國(guó)國(guó)債的資金流入。

數(shù)據(jù)顯示，在上一周，全球股票基金流出規(guī)模為131.4億美元，而前一周的凈流入量為34.3億美元。

最重要的是，上周只做多的發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票基金也出現(xiàn)了自2020年4月以來最大的資金流出，流出規(guī)模達(dá)到260億美元，這是一個(gè)明顯的信號(hào)，表明市場(chǎng)情緒可能已經(jīng)達(dá)到頂峰。

03

小摩：這次指望美聯(lián)儲(chǔ)托底沒這么容易

在華爾街，坊間一直流傳著“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的傳說——美聯(lián)儲(chǔ)往往會(huì)在金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)實(shí)施寬松的貨幣政策，從而為投資者提供一把隱形的“保護(hù)傘”。

在許多人眼里，正是“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的存在，才保證了過去十余年美股牛市的平穩(wěn)運(yùn)行。在過去十年里，每當(dāng)市場(chǎng)下跌10%-15%(在某些情況下甚至更少)，人們就會(huì)立即看到美聯(lián)儲(chǔ)的一些干預(yù)舉措，無論是口頭上的或?qū)嶋H的——以穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

根據(jù)《美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)》過往的一項(xiàng)模型顯示，每當(dāng)股市下跌10%之后， 美聯(lián)儲(chǔ)平均就會(huì)下調(diào)32個(gè)基點(diǎn)的利率。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)本周徹底轉(zhuǎn)向鷹派，想要再指望哪一天“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”重現(xiàn)江湖，可能就沒那么容易了！

摩根士丹利首席股票策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)表示，“即時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)仍然存在，其執(zhí)行價(jià)格也要低得多。如果我們必須要猜一個(gè)數(shù)字的話，除非信貸市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真的陷入動(dòng)蕩，否則市場(chǎng)要下跌20%而不是10%才能將其激發(fā)?！?/p>

威爾遜補(bǔ)充稱，“如果政策緊縮導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重縮水，這肯定也會(huì)增加經(jīng)濟(jì)趨緊的可能性。我們認(rèn)為，未來3-4個(gè)月隨著美聯(lián)儲(chǔ)以更快的速度退出QE，這種風(fēng)險(xiǎn)將最為凸顯。”

04

貨幣政策“以我為主”

對(duì)A股影響有限

而美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊，假如引發(fā)美股下挫的話，會(huì)影響A股嗎？綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響相對(duì)有限，但短期內(nèi)不排除會(huì)加大我國(guó)股、債、匯市的波動(dòng)，特別是后兩者。我國(guó)貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“自主性”。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響相對(duì)有限，但短期內(nèi)不排除會(huì)加大我國(guó)股、債、匯市的波動(dòng)，特別是后兩者。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪表示，我國(guó)貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)「自主性」。因此，無論美聯(lián)儲(chǔ)明年加息節(jié)奏如何，都不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策取向帶來實(shí)質(zhì)性影響，2022年國(guó)內(nèi)貨幣政策仍將「以我為主」。從中期看，明年上半年國(guó)內(nèi)貨幣政策邊際向?qū)?，利率仍有進(jìn)一步下行空間。

而具體品種上，主流機(jī)構(gòu)看好沉寂了一段時(shí)間的消費(fèi)大藍(lán)籌股。

中信證券認(rèn)為，海外疫情擾動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)可能加速縮減購(gòu)債規(guī)模的擔(dān)憂對(duì)A股影響有限，充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性下市場(chǎng)易漲難跌，增量資金大概率圍繞「三個(gè)低位」布局，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在沉寂數(shù)月后步入跨年藍(lán)籌行情的臨界點(diǎn)。

從行業(yè)配置上看，重點(diǎn)關(guān)注：

1)基本面預(yù)期仍處于低位的品種，關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造，如小家電、汽車零部件、電力設(shè)備等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗等；

2)估值仍處于相對(duì)低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，以及經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；

3)調(diào)整后股價(jià)處于相對(duì)低位的高景氣品種，如國(guó)產(chǎn)化邏輯推動(dòng)的半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及軍工等。從風(fēng)格角度看，我們依舊認(rèn)為各細(xì)分行業(yè)龍頭會(huì)明顯勝出，從今年以短錢驅(qū)動(dòng)的「滿天星」行情轉(zhuǎn)向由機(jī)構(gòu)資金驅(qū)動(dòng)的新藍(lán)籌行情。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，跨年行情臨近，消費(fèi)切換或是市場(chǎng)中期的重要主線。經(jīng)濟(jì)不確定性降低，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，助力跨年行情。隨著重要會(huì)議的召開，政策的核心邊際劍指穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，按照穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力先后順序，以及悲觀預(yù)期的修正幅度，推薦：

1)消費(fèi)：加速邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績(jī)有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、家電、家具以及社服/旅游等方向；

2)金融：券商、銀行；

3)科技制造：消費(fèi)電子與半導(dǎo)體；

4)新能源：光伏、新能源車等高景氣方向。

安信證券認(rèn)為，政策發(fā)力的方向預(yù)計(jì)將是：財(cái)政發(fā)力前置、貨幣政策「以我為主」更加靈活、信貸投放穩(wěn)總量重結(jié)構(gòu)。

安信證券認(rèn)為，在寬信用前期，低估值板塊估值修復(fù)有望成為市場(chǎng)行情主線，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策邊際回暖、社融增速企穩(wěn)回升、年末資金對(duì)低估值板塊的偏好等因素是主要原因。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）