盡管央行表態(tài)貨幣政策工具箱可以開(kāi)得再大一點(diǎn)，寬貨幣信號(hào)空前強(qiáng)烈，但1月19日的A股并未出現(xiàn)預(yù)期中的大漲，反而以新能源為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)跌市場(chǎng)，醫(yī)藥板塊也受集采力度超預(yù)期影響，全線下挫。

上證指數(shù)1月19日下跌0.33%，深證成指下跌1.28%，滬深300指數(shù)下跌0.68%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.17%。券商中國(guó)采訪6家公募基金，對(duì)開(kāi)年市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)行情進(jìn)行解讀。這些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，2022年大勢(shì)仍是震蕩為主，上半年宏觀層面流動(dòng)性環(huán)境或?qū)?yōu)于下半年，預(yù)計(jì)一季度最為寬松。

華夏基金：看好新能源、軍工、計(jì)算機(jī)等

華夏基金表示，維持年度策略觀點(diǎn)，在三因素組合預(yù)判仍然為盈利下行、剩余流動(dòng)性上行的背景下，預(yù)計(jì)2022年大勢(shì)仍將是震蕩為主。近一個(gè)多月的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更多體現(xiàn)出了反轉(zhuǎn)投資特征，我們判斷，當(dāng)下較為混沌的反轉(zhuǎn)投資的格局只是暫時(shí)的。

一般而言，年底行情具有預(yù)期切換和數(shù)據(jù)空窗兩個(gè)特點(diǎn)。預(yù)期切換體現(xiàn)為市場(chǎng)的盈利與估值展望向新的一年切換，而數(shù)據(jù)空窗反映的是在三季報(bào)披露至次年一季報(bào)之間較長(zhǎng)的業(yè)績(jī)空窗期帶來(lái)的預(yù)期脫錨，這使得年末至春節(jié)前行情往往指示意義較差。

當(dāng)下是2022全年成長(zhǎng)景氣方向的配置窗口，應(yīng)該加大配置力度，看好新能源、軍工、計(jì)算機(jī)等。與此同時(shí)，考慮到景氣結(jié)構(gòu)-估值秩序的拐點(diǎn)需要到Q2，當(dāng)下仍可篩選一些潛在的反轉(zhuǎn)方向，基于前一年不大幅下滑，當(dāng)年增速100%以上的篩選標(biāo)準(zhǔn)，看好農(nóng)業(yè)中的養(yǎng)殖、飼料作為反轉(zhuǎn)資產(chǎn)配置。

博時(shí)基金：看好新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和光伏

博時(shí)基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，美股大跌加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，1月19日創(chuàng)業(yè)板大幅回調(diào)，新能源等前期熱門(mén)賽道的下跌加劇了創(chuàng)業(yè)板的下行。開(kāi)年以來(lái)，A股指數(shù)層面呈現(xiàn)調(diào)整的態(tài)勢(shì)，主要是由于市場(chǎng)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期較弱、央行開(kāi)年回收流動(dòng)性疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提前導(dǎo)致的。在房地產(chǎn)、出口以及疫情多重影響下，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨較大壓力；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，各項(xiàng)政策持續(xù)發(fā)力，助力穩(wěn)增長(zhǎng)。央行宣布降息以及最新表態(tài)顯示，我國(guó)的貨幣政策將維持寬松。

在此背景下，A股后續(xù)并無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大概率維持震蕩走勢(shì)，仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，行業(yè)景氣度高的板塊中長(zhǎng)期仍具有不錯(cuò)的投資價(jià)值，如新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏等。

上投摩根：軍工和電力設(shè)備估值更具性?xún)r(jià)比

上投摩根表示，在國(guó)內(nèi)2021年全年GDP及通脹相關(guān)數(shù)據(jù)公布后，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在全球橫向比較中仍相對(duì)穩(wěn)健，且通脹無(wú)憂(yōu)；1月18日央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在出席2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示要充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方，更顯示政府對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的決心；另外，在央行日前通過(guò)在MLF及公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作降息后，1月19日又以2.10%的中標(biāo)利率向市場(chǎng)凈投放900億人民幣，在此氛圍下，基建及“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊未來(lái)應(yīng)能維持一定動(dòng)能。

1月19日軍工及電力設(shè)備及跌幅較大，顯示相關(guān)板塊調(diào)整或仍在持續(xù)，但無(wú)論是從基本面，還是行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯的來(lái)看，我國(guó)追求“碳中和”與百年強(qiáng)軍的長(zhǎng)期目標(biāo)并沒(méi)有改變，近期的持續(xù)調(diào)整使得相關(guān)行業(yè)估值更具有性?xún)r(jià)比，仍是可持續(xù)關(guān)注的方向。

創(chuàng)金合信：短期看數(shù)字經(jīng)濟(jì)、基建地產(chǎn)仍是主旋律

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，1月18日國(guó)內(nèi)國(guó)外利空參半：一方面央行表示貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一點(diǎn)，避免信用塌方，加上周一MLF和OMO利率雙降10bp，寬貨幣信號(hào)空前強(qiáng)烈；另一方面，1月18日晚間美債利率快速上行，引發(fā)美股暴跌，納指下跌2.6%，壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。

內(nèi)外利好利空對(duì)峙，1月19日并沒(méi)有出現(xiàn)大家期待的大漲，反而以新能源為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)跌市場(chǎng)，醫(yī)藥板塊也受集采力度超預(yù)期影響，全線下挫。穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的新舊基建，金融地產(chǎn)、TMT板塊收紅，顯示市場(chǎng)主線仍在穩(wěn)增長(zhǎng)一邊。

“開(kāi)年大跌時(shí)，我們就一再?gòu)?qiáng)調(diào)，外部的宏觀沖擊沒(méi)有結(jié)束，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，壓制高估值板塊表現(xiàn)，景氣賽道估值難以回到高位，春季躁動(dòng)行情主線在元宇宙、疫情受損、低估值穩(wěn)增長(zhǎng)一邊。在國(guó)內(nèi)政策偏向穩(wěn)增長(zhǎng)、寬貨幣的目的在于寬信用的背景下，短期看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的方向更受益于政策，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、基建地產(chǎn)仍是這段時(shí)間的主旋律，而且這些板塊的估值在過(guò)去三年結(jié)構(gòu)牛市中并沒(méi)有抬升，反而在壓縮。去年市場(chǎng)分化格局正在收斂，而風(fēng)格的再平衡仍會(huì)保持一段時(shí)間?！蓖蹑赫f(shuō)。

摩根士丹利華鑫：從“一枝獨(dú)秀”到“四季分明”

摩根士丹利華鑫基金預(yù)計(jì)，2022年A股市場(chǎng)將從“一枝獨(dú)秀”到“四季分明”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將涌現(xiàn)。

2022年A股市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，上半年宏觀層面流動(dòng)性環(huán)境或?qū)?yōu)于下半年，其中預(yù)計(jì)一季度最為寬松。下半年，由于美聯(lián)儲(chǔ)有望開(kāi)啟加息周期，全球流動(dòng)性面臨收縮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好將受到壓制。

從微觀流動(dòng)性看，在房住不炒大環(huán)境下，居民有望持續(xù)增配權(quán)益市場(chǎng)，2022年仍有增量資金入場(chǎng)，但力度可能較2021年稍弱。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，消費(fèi)有望延續(xù)復(fù)蘇，制造業(yè)投資預(yù)計(jì)溫和下行，地產(chǎn)投資下行壓力較大，基建投資有望小幅回暖，預(yù)計(jì)出口回落壓力較大。

摩根士丹利華鑫基金表示，2022年將聚焦把握科技、制造業(yè)、大消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)。科技制造領(lǐng)域中，全年重點(diǎn)關(guān)注軍工行業(yè)機(jī)遇。此外，還將著力把握清潔能源領(lǐng)域(光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能)、低碳交通(新能源車(chē))、新型電力系統(tǒng)、半導(dǎo)體制造國(guó)產(chǎn)替代等的波段機(jī)會(huì)。

2022年CPI有望溫和回升，預(yù)計(jì)一季度年報(bào)業(yè)績(jī)利空落地后，伴隨下半年豬周期的上行，食品、農(nóng)業(yè)、家電、汽車(chē)等消費(fèi)品有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

此外，伴隨疫情的逐步控制，消費(fèi)者服務(wù)(餐飲、旅游、酒店等)、交通運(yùn)輸(航空、機(jī)場(chǎng))等行業(yè)估值有望修復(fù)，將階段性把握財(cái)富管理賽道的券商股、優(yōu)質(zhì)銀行股的配置機(jī)會(huì)。

國(guó)泰基金：重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費(fèi)

國(guó)泰基金認(rèn)為，12月中旬以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)切換，以穩(wěn)增長(zhǎng)為代表的地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊底部逐步抬升，新能源相關(guān)的成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)調(diào)整。

一方面是因?yàn)橹醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議在布置2022年工作時(shí)，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的力度顯著提升。另一方面是因?yàn)槎唐谏缛诓⑽闯霈F(xiàn)明顯放量，整體政策還處于“雷聲大雨點(diǎn)小”的階段，對(duì)于政策的放松空間、力度、幅度，市場(chǎng)都有較大的分歧。

地產(chǎn)的問(wèn)題也應(yīng)該辯證看待，過(guò)去半年出現(xiàn)的地產(chǎn)端大幅負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)是不可持續(xù)的。12月以來(lái)地產(chǎn)端拿地增速進(jìn)一步下滑，意味著房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè)進(jìn)一步縮表。雖然地產(chǎn)行業(yè)的頂峰已經(jīng)過(guò)去，但是在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)的大幅縮表也是不可取的，因此政策端后續(xù)預(yù)計(jì)整體圍繞地產(chǎn)展開(kāi)。

其次，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，需要注意到的是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策周期已經(jīng)不再與美國(guó)同步。從貨幣政策的角度而言，美聯(lián)儲(chǔ)收緊影響市場(chǎng)預(yù)期，但是人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)貨幣政策存在進(jìn)一步放松的空間，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不斷影響國(guó)內(nèi)投資者的預(yù)期。從信用擴(kuò)張的角度而言，并不受到美聯(lián)儲(chǔ)的影響，從上一輪美聯(lián)儲(chǔ)收緊周期來(lái)看也是如此，并且社融增速的走勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、股市而言更加重要。

在板塊上，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費(fèi)。新能源板塊12月中旬以來(lái)迎來(lái)調(diào)整：一方面是穩(wěn)增長(zhǎng)力度增加導(dǎo)致其他板塊盈利預(yù)期出現(xiàn)改善；另一方面是交易相對(duì)擁擠、預(yù)期較高，但作為高景氣板塊而言。該公司認(rèn)為政策對(duì)于新能源的支持鼓勵(lì)并未發(fā)生變化，需求端高增長(zhǎng)將持續(xù)帶來(lái)板塊景氣，中期維度來(lái)看下跌反而帶來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注綠電、組件、新型電力系統(tǒng)、鋰、電池等。

諾德基金：這樣看待 “穩(wěn)增長(zhǎng)”的投資主線

諾德基金研究員楊雅荃認(rèn)為，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)的地產(chǎn)鏈與基建鏈基本面邊際有望改善，疊加這些板塊由于之前景氣度相對(duì)較低，股價(jià)估值已經(jīng)處于歷史上相對(duì)較低位置，目前時(shí)點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注與配置。

基建方面，2021年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行后置，或有1.4萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債因后置而在2022年上半年形成實(shí)際投資。同時(shí)，2022年財(cái)政已經(jīng)下達(dá)提前批地方專(zhuān)項(xiàng)債1.46萬(wàn)億，或?qū)?dòng)開(kāi)年基建投資增長(zhǎng)。根據(jù)資金來(lái)源計(jì)算，市場(chǎng)主流預(yù)期2022年一季度基建增速或達(dá)7%以上。

地產(chǎn)方面，政策將“因城施策”，更好滿(mǎn)足合理購(gòu)房需求，按揭貸款年初提速。此外，“十四五”期間40個(gè)重點(diǎn)城市計(jì)劃新增保障性租賃住房650萬(wàn)套，2022年有加快建設(shè)推出的預(yù)期。

具體到細(xì)分行業(yè)，有以下幾個(gè)行業(yè)值得關(guān)注：

傳統(tǒng)基建行業(yè)中，特別是符合目前大方向的能源建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，或是適合做REITs的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資產(chǎn)較多的公司，其成長(zhǎng)性較優(yōu)；

地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊，經(jīng)營(yíng)效率較高、拿地精準(zhǔn)、歷史上沒(méi)有因不規(guī)范經(jīng)營(yíng)造成財(cái)務(wù)困境的企業(yè)有市占率進(jìn)一步提升可能，房屋代建板塊值得關(guān)注與重視；

后周期板塊中，市場(chǎng)格局較分散的龍頭成長(zhǎng)性較優(yōu)，有望在行業(yè)洗牌中快速提升份額，受益原材料成本下行較多的行業(yè)及公司業(yè)績(jī)也有望超預(yù)期。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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