近期市場(chǎng)震蕩調(diào)整，很多人擔(dān)心2022年的行情，富國(guó)天旭均衡擬任基金經(jīng)理曹文俊認(rèn)為，對(duì)于短期市場(chǎng)的波動(dòng)，建議投資者不要過于關(guān)注，短期看問題容易陷入自我悲觀，更應(yīng)該以中長(zhǎng)期視角去看待行業(yè)和公司的基本面和競(jìng)爭(zhēng)力。如果發(fā)現(xiàn)有被顯著低估的行業(yè)，短期擾動(dòng)或是布局的最佳時(shí)期。

在曹文俊看來，近期的情境與2018年很相似。2018年的宏觀環(huán)境整體也比較差， A股市場(chǎng)震蕩下行。那一波下跌幅度較大，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)理解是，宏觀政策反向之后，尚沒有見底，市場(chǎng)對(duì)于政策最終效力將信將疑。尤其是當(dāng)時(shí)的醫(yī)藥股，在集采政策落地的利空下恐慌性下跌，甚至還有人說“醫(yī)藥股的估值要向化工股靠攏”，即便是一些非政策影響領(lǐng)域，比如疫苗之類細(xì)分板塊也受拖累。但回過頭看，那個(gè)位置正是黎明前的至暗時(shí)刻。后來的幾年，A股市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)都還不錯(cuò)。

去年12月上旬的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)定調(diào)未來一年的工作，2022年政策的主基調(diào)也是穩(wěn)增長(zhǎng)。但就如2018年當(dāng)時(shí)的情況一樣，政策實(shí)施見效仍需時(shí)日。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面或需要1-2個(gè)季度見底。因此這個(gè)階段，市場(chǎng)會(huì)比較遲疑、彷徨。但從2至3年的中期視角看，認(rèn)為大概率現(xiàn)在或許還是不錯(cuò)的布局點(diǎn)，核心的原因還是政策有轉(zhuǎn)向。

曹文俊作為一名“從宏觀到微觀”都有涉獵的均衡型基金經(jīng)理，如何能做到行業(yè)能力圈的拓展，如何實(shí)現(xiàn)均衡，也有自己的一番思考。曹文俊認(rèn)為，基金經(jīng)理有兩種能力在投資中特別重要。一種叫鈍感力，一種叫敏銳力。

鈍感力就是對(duì)市場(chǎng)短期的一些變化，相對(duì)比較鈍化。體現(xiàn)在基金經(jīng)理的投資風(fēng)格上，就是對(duì)于個(gè)股的長(zhǎng)期表現(xiàn)看得更重，短期淡化，持倉(cāng)換手低。我們常說，投資要看長(zhǎng)期，淡化擇時(shí)，所以鈍感力是作為一名基金經(jīng)理所需要具備的能力。

而敏銳力則是恰好相反，需要基金經(jīng)理對(duì)短期的變化更敏銳，敏感性強(qiáng)。如果基金經(jīng)理的敏銳力比較強(qiáng)，體現(xiàn)的結(jié)果就是組合會(huì)更順應(yīng)景氣趨勢(shì)來投資，但缺點(diǎn)是往往會(huì)撿了芝麻，丟了西瓜。比如遇到一個(gè)大牛股，可能只賺了開始的一小段，錯(cuò)過了未來數(shù)十倍的漲幅。

曹文俊本人在哪個(gè)能力方面更突出呢？他表示，“從投資風(fēng)格的角度，我更傾向于敏銳力一些。但是我前文也提到過敏銳力的短板，因此對(duì)于挖掘出來的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，如果因?yàn)楂@利降低倉(cāng)位，我還是會(huì)留一些底倉(cāng)，還是要密切跟蹤和觀察，防止錯(cuò)過大牛股的機(jī)會(huì)?！?/p>

事實(shí)上，這兩類能力在不同市場(chǎng)風(fēng)格下，都各有優(yōu)缺點(diǎn)，誰更占優(yōu)，取決于宏觀基本面的變化。在市場(chǎng)風(fēng)格偏中小盤的情況下，對(duì)于敏銳力就相對(duì)友好。可以看到，2021年順應(yīng)景氣趨勢(shì)的投資，體現(xiàn)在賽道上像新能源、光伏等今年的表現(xiàn)都超預(yù)期。反而鈍感力相對(duì)友好的一些核心資產(chǎn)則出現(xiàn)了較大回撤。

前面提到的兩類風(fēng)格，都在做均值回歸。大盤成長(zhǎng)的估值是下殺了，但是業(yè)績(jī)依然在提升，而中小盤在去年上漲之后，也回到了歷史均值附近。這種回歸的速度是很快的，就目前而言，兩邊風(fēng)格的估值性價(jià)比差異不大，大盤比歷史均值高一些，小盤略低一些，整體偏中性。

那么投資者可能會(huì)關(guān)心，2022年的市場(chǎng)到底會(huì)怎么樣呢？從未來看，宏觀經(jīng)濟(jì)的水溫較低，因此對(duì)業(yè)績(jī)確定性要求會(huì)顯著提升。在風(fēng)格相對(duì)比較中性的情況下，誰的業(yè)績(jī)更有說服力，可能就會(huì)受資金青睞更多一些。曹文俊認(rèn)為，從今年整體市場(chǎng)的判斷來看，受海外加息事件以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，下半年存在的不確定性較大，但近期我們也看到政策在不斷加碼，尤其是地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，短期的政策是相對(duì)比較友好的，因此整個(gè)板塊近期也在復(fù)蘇反彈的過程中?？傮w而言，將繼續(xù)堅(jiān)持在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的框架下，自上而下與自下而上相結(jié)合，去分析、挖掘各類板塊的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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