美債收益率上周五普遍下跌，因美股持續(xù)回落反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)胃納不佳，且華爾街對(duì)俄烏潛在沖突的擔(dān)憂(yōu)增加了對(duì)避險(xiǎn)國(guó)債的需求。從整體走勢(shì)看，上周美債收益率整體先揚(yáng)后抑，年內(nèi)前兩周的債市拋售潮已有所緩和。不過(guò)，本周市場(chǎng)將迎來(lái)年內(nèi)首個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息周，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的最終結(jié)果很可能將成為左右債市行情的下一引爆點(diǎn)。

行情數(shù)據(jù)顯示，指標(biāo)10年期美債收益率上周五尾盤(pán)下跌4.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.763%，當(dāng)天稍早一度低見(jiàn)1.733%。自從上周三該收益率觸及2020年1月以來(lái)的最高位1.902%以來(lái)，已持續(xù)第三天回落。

其他周期收益率當(dāng)天也普遍走低：2年期美債收益率跌2.54個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.014%，5年期美債收益率跌2.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.564%，30年期美債收益率跌4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.074%。

今年前兩周，美債收益率曾持續(xù)大漲，因投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)將更激進(jìn)地收緊貨幣政策，以抵御有增無(wú)減的通脹壓力。不斷上升的收益率令股市緊張情緒加劇，納指在上周的四個(gè)交易日中均出現(xiàn)了逾1%的跌幅。不過(guò)，分析人士表示，美債收益率的這種快速急升行情應(yīng)該會(huì)要暫停一下。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)美洲區(qū)研究主管Padhraic Garvey表示：“(收益率)此前漲的非常快，因此總有可能會(huì)稍作停頓，有證據(jù)表明，有一些債市買(mǎi)家正在擇機(jī)買(mǎi)入，并關(guān)注著形勢(shì)?！?/strong>

在技術(shù)面上，10年期美債收益率目前在觸及1.90%關(guān)口后正面臨著一定阻力。此前，在2019年11月到2020年1月，10年期美債收益率便曾于約1.92%到1.97%的區(qū)間附近遇阻，這吸引了不少債市多頭入場(chǎng)。

對(duì)烏克蘭潛在沖突的擔(dān)憂(yōu)，也推動(dòng)著華爾街對(duì)美債需求的增加。美俄高級(jí)外交官周五在烏克蘭問(wèn)題上的會(huì)談沒(méi)有取得重大突破，但雙方同意繼續(xù)磋商，試圖解決這場(chǎng)引發(fā)人們對(duì)出現(xiàn)軍事沖突的擔(dān)憂(yōu)的危機(jī)。Garvey指出，“顯然，如果烏克蘭問(wèn)題朝著錯(cuò)誤方向發(fā)展，將會(huì)有相當(dāng)大規(guī)模的美債買(mǎi)盤(pán)，10年期美債收益率升至2%的想法將被暫時(shí)擱置，直到我們真正了解相關(guān)影響?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)議息周重磅來(lái)襲

當(dāng)然，展望本周，美債收益率在年初飆升后的休整行情是否還能延續(xù)，或許將取決于北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)公布的美聯(lián)儲(chǔ)決議是否會(huì)爆出更多對(duì)未來(lái)貨幣政策走向指引的猛料——尤其是3月利率決議上美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息？加息多少？縮表又究竟將于何時(shí)啟動(dòng)？

截至上周，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了8.86萬(wàn)億美元，大約是2017年-2019年前一個(gè)量化緊縮(QT)時(shí)期的兩倍。而在2019年中，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模還僅為3.76萬(wàn)億美元。

在過(guò)去的一周，曾有市場(chǎng)人士推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取二十多年來(lái)未有之舉——以直接加息50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)啟本輪緊縮周期。不過(guò)這一激進(jìn)押注并沒(méi)有持續(xù)多久，目前絕大多數(shù)人的預(yù)期依然是在3月加息25個(gè)基點(diǎn)。

1月14日至19日間接受彭博社調(diào)查的45位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，多數(shù)人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將利用1月25-26日的政策會(huì)議來(lái)預(yù)示3月25個(gè)基點(diǎn)的加息，僅有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)3月會(huì)意外加息50個(gè)基點(diǎn)以應(yīng)對(duì)物價(jià)飛漲壓力。

但市場(chǎng)眼下的懸念顯然不止于加息，更為麻煩的是縮表。美聯(lián)儲(chǔ)上次從2017年到2019年開(kāi)始實(shí)施所謂的QT時(shí)，加息已經(jīng)持續(xù)了一年多的時(shí)間。這讓債券市場(chǎng)參與者現(xiàn)在不知道該作何預(yù)期。利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)政策利率會(huì)在1.75%左右見(jiàn)頂，但加息與QT之間相互作用仍存在不確定性。

在過(guò)去幾個(gè)月的時(shí)間里，隨著對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至少會(huì)加息四次的預(yù)期升溫，短期美債收益率漲幅最大，收益率曲線趨平，這是貨幣政策正?；瘯r(shí)期的典型模式。但在美聯(lián)儲(chǔ)打破傳統(tǒng)——表示在首次加息后可能很快開(kāi)始縮表后，這種趨勢(shì)已經(jīng)有所停頓。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的這種做法可能使曲線變陡?？s表的主要機(jī)制是現(xiàn)有國(guó)債持有到期后不再投資。

美聯(lián)儲(chǔ)的溝通顯示，QT比過(guò)去更早啟動(dòng)的部分原因便是曲線本身。去年12月利率決議的會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們擔(dān)心相對(duì)平坦的收益率曲線會(huì)給銀行帶來(lái)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)更多地依賴(lài)資產(chǎn)負(fù)債表收縮而不是激進(jìn)加息來(lái)避免。

目前彭博社的調(diào)查顯示，四分之三的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的本輪縮表可能仍只是讓到期證券自然退出，而不是直接出售資產(chǎn)?？s表預(yù)計(jì)將從今年開(kāi)始，其中29%的受訪者預(yù)計(jì)的時(shí)間點(diǎn)在4月至6月，40%預(yù)計(jì)在7月至9月。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)月度縮表規(guī)模的預(yù)期中值在400億美元至599億美元之間。調(diào)查還顯示，縮表將使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在今年年底降至8.5萬(wàn)億美元，到2023年底降至7.6萬(wàn)億美元，但仍遠(yuǎn)高于疫情前的水平。

自從去年12月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)已經(jīng)變得更為鷹派——越來(lái)越多的官員傾向于采取加息和其他緊縮政策。對(duì)此，Evercore ISI首席股票、衍生品和定量策略師Julian Emanuel表示，“鮑威爾本周不太可能改變他的語(yǔ)氣，即使是在股市下跌的情況下。如果鮑威爾的講話聽(tīng)起來(lái)鴿派，那可能對(duì)市場(chǎng)有利，但我們認(rèn)為最終結(jié)果可能并非如此?！?/p>

而對(duì)于本周美債收益率的走勢(shì)，蒙特利爾銀行(BMO)美國(guó)利率策略負(fù)責(zé)人Ian Lyngen則指出，“我們預(yù)計(jì)直至周三利率決議公布前，10年期美債收益率仍將在區(qū)間內(nèi)整固。如果美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有表現(xiàn)得更加鷹派，那么我們就會(huì)看到經(jīng)典的‘買(mǎi)傳言，賣(mài)事實(shí)’，屆時(shí)10年期美債收益率將會(huì)走低?！?/p>

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（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）