年內(nèi)首個美聯(lián)儲議息周來臨：美債拋售潮會否進(jìn)一步加?。?/h1>

來源：財聯(lián)社 時間：2022-01-24 10:37:05

美債收益率上周五普遍下跌，因美股持續(xù)回落反映出市場風(fēng)險胃納不佳，且華爾街對俄烏潛在沖突的擔(dān)憂增加了對避險國債的需求。從整體走勢看，上周美債收益率整體先揚后抑，年內(nèi)前兩周的債市拋售潮已有所緩和。不過，本周市場將迎來年內(nèi)首個美聯(lián)儲議息周，美聯(lián)儲利率決議的最終結(jié)果很可能將成為左右債市行情的下一引爆點。

行情數(shù)據(jù)顯示，指標(biāo)10年期美債收益率上周五尾盤下跌4.68個基點報1.763%，當(dāng)天稍早一度低見1.733%。自從上周三該收益率觸及2020年1月以來的最高位1.902%以來，已持續(xù)第三天回落。

其他周期收益率當(dāng)天也普遍走低：2年期美債收益率跌2.54個基點報1.014%，5年期美債收益率跌2.7個基點報1.564%，30年期美債收益率跌4.7個基點報2.074%。

今年前兩周，美債收益率曾持續(xù)大漲，因投資者押注美聯(lián)儲將更激進(jìn)地收緊貨幣政策，以抵御有增無減的通脹壓力。不斷上升的收益率令股市緊張情緒加劇，納指在上周的四個交易日中均出現(xiàn)了逾1%的跌幅。不過，分析人士表示，美債收益率的這種快速急升行情應(yīng)該會要暫停一下。

荷蘭國際集團(tuán)(ING)美洲區(qū)研究主管Padhraic Garvey表示：“(收益率)此前漲的非?？?，因此總有可能會稍作停頓，有證據(jù)表明，有一些債市買家正在擇機(jī)買入，并關(guān)注著形勢。”

在技術(shù)面上，10年期美債收益率目前在觸及1.90%關(guān)口后正面臨著一定阻力。此前，在2019年11月到2020年1月，10年期美債收益率便曾于約1.92%到1.97%的區(qū)間附近遇阻，這吸引了不少債市多頭入場。

對烏克蘭潛在沖突的擔(dān)憂，也推動著華爾街對美債需求的增加。美俄高級外交官周五在烏克蘭問題上的會談沒有取得重大突破，但雙方同意繼續(xù)磋商，試圖解決這場引發(fā)人們對出現(xiàn)軍事沖突的擔(dān)憂的危機(jī)。Garvey指出，“顯然，如果烏克蘭問題朝著錯誤方向發(fā)展，將會有相當(dāng)大規(guī)模的美債買盤，10年期美債收益率升至2%的想法將被暫時擱置，直到我們真正了解相關(guān)影響?！?/p>

美聯(lián)儲議息周重磅來襲

當(dāng)然，展望本周，美債收益率在年初飆升后的休整行情是否還能延續(xù)，或許將取決于北京時間周四凌晨3點公布的美聯(lián)儲決議是否會爆出更多對未來貨幣政策走向指引的猛料——尤其是3月利率決議上美聯(lián)儲是否會加息？加息多少？縮表又究竟將于何時啟動？

截至上周，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了8.86萬億美元，大約是2017年-2019年前一個量化緊縮(QT)時期的兩倍。而在2019年中，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模還僅為3.76萬億美元。

在過去的一周，曾有市場人士推測美聯(lián)儲可能會采取二十多年來未有之舉——以直接加息50個基點開啟本輪緊縮周期。不過這一激進(jìn)押注并沒有持續(xù)多久，目前絕大多數(shù)人的預(yù)期依然是在3月加息25個基點。

1月14日至19日間接受彭博社調(diào)查的45位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，多數(shù)人預(yù)計美聯(lián)儲將利用1月25-26日的政策會議來預(yù)示3月25個基點的加息，僅有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計3月會意外加息50個基點以應(yīng)對物價飛漲壓力。

但市場眼下的懸念顯然不止于加息，更為麻煩的是縮表。美聯(lián)儲上次從2017年到2019年開始實施所謂的QT時，加息已經(jīng)持續(xù)了一年多的時間。這讓債券市場參與者現(xiàn)在不知道該作何預(yù)期。利率期貨顯示美聯(lián)儲政策利率會在1.75%左右見頂，但加息與QT之間相互作用仍存在不確定性。

在過去幾個月的時間里，隨著對今年美聯(lián)儲年內(nèi)至少會加息四次的預(yù)期升溫，短期美債收益率漲幅最大，收益率曲線趨平，這是貨幣政策正?；瘯r期的典型模式。但在美聯(lián)儲打破傳統(tǒng)——表示在首次加息后可能很快開始縮表后，這種趨勢已經(jīng)有所停頓。市場認(rèn)為美聯(lián)儲的這種做法可能使曲線變陡?？s表的主要機(jī)制是現(xiàn)有國債持有到期后不再投資。

美聯(lián)儲的溝通顯示，QT比過去更早啟動的部分原因便是曲線本身。去年12月利率決議的會議紀(jì)要顯示，官員們擔(dān)心相對平坦的收益率曲線會給銀行帶來金融穩(wěn)定風(fēng)險，可以通過更多地依賴資產(chǎn)負(fù)債表收縮而不是激進(jìn)加息來避免。

目前彭博社的調(diào)查顯示，四分之三的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，美聯(lián)儲的本輪縮表可能仍只是讓到期證券自然退出，而不是直接出售資產(chǎn)?？s表預(yù)計將從今年開始，其中29%的受訪者預(yù)計的時間點在4月至6月，40%預(yù)計在7月至9月。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對月度縮表規(guī)模的預(yù)期中值在400億美元至599億美元之間。調(diào)查還顯示，縮表將使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在今年年底降至8.5萬億美元，到2023年底降至7.6萬億美元，但仍遠(yuǎn)高于疫情前的水平。

自從去年12月以來，美聯(lián)儲的立場已經(jīng)變得更為鷹派——越來越多的官員傾向于采取加息和其他緊縮政策。對此，Evercore ISI首席股票、衍生品和定量策略師Julian Emanuel表示，“鮑威爾本周不太可能改變他的語氣，即使是在股市下跌的情況下。如果鮑威爾的講話聽起來鴿派，那可能對市場有利，但我們認(rèn)為最終結(jié)果可能并非如此?！?/p>

而對于本周美債收益率的走勢，蒙特利爾銀行(BMO)美國利率策略負(fù)責(zé)人Ian Lyngen則指出，“我們預(yù)計直至周三利率決議公布前，10年期美債收益率仍將在區(qū)間內(nèi)整固。如果美聯(lián)儲沒有表現(xiàn)得更加鷹派，那么我們就會看到經(jīng)典的‘買傳言，賣事實’，屆時10年期美債收益率將會走低。”

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（文章來源：財聯(lián)社）

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