去年“固收+”產(chǎn)品迎來大爆發(fā)，成為公募基金中最受市場歡迎的產(chǎn)品類型之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，全市場“固收+”基金的管理規(guī)模約為2萬億元，較2020年底大幅增長。今年以來，在權(quán)益市場震蕩調(diào)整的背景下，“固收+”產(chǎn)品熱度不減，投資者配置需求高漲。

作為“固收+”產(chǎn)品超額收益的重要來源，不同產(chǎn)品對于“+”的部分都有不同的注解。興業(yè)基金固定收益投資部基金經(jīng)理唐丁祥表示，會在可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)上做加法。

在去年的資本市場中，可轉(zhuǎn)債一枝獨(dú)秀，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全年漲幅超18%，領(lǐng)先于其他主要股指。盡管可轉(zhuǎn)債整體估值中性偏高，但在唐丁祥看來，優(yōu)質(zhì)個(gè)券仍具投資價(jià)值。

唐丁祥表示，將自下而上深度挖掘具有一定性價(jià)比優(yōu)勢的轉(zhuǎn)債，食品、農(nóng)林牧漁、碳中和等主題行業(yè)是重點(diǎn)關(guān)注方向。若上游大宗商品調(diào)整，也可偏左側(cè)關(guān)注中下游制造板塊修復(fù)帶來的投資機(jī)會。

唐丁祥于2013年加入興業(yè)基金從事固定收益研究和投資工作，2019年2月正式走上基金經(jīng)理的崗位。雖然管理公募債券基金的時(shí)間不長，但唐丁祥在債券研究方面是功底深厚的“老將”，特別是在可轉(zhuǎn)債研究方面經(jīng)驗(yàn)豐富。從賣方到買方，他長期從事宏觀利率、信用分析和可轉(zhuǎn)債研究。

唐丁祥認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債是債券和股票期權(quán)的混合體，投資價(jià)值由債底和看漲期權(quán)共同組成，兼顧股債特性，具有“進(jìn)可攻、退可守”的特征。

在唐丁祥的投資框架里，可轉(zhuǎn)債的投資邏輯包括綜合比較純債價(jià)值、純債溢價(jià)率、轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率等四個(gè)方面，并結(jié)合對轉(zhuǎn)債正股自下而上的分析和對市場環(huán)境自上而下的預(yù)判，最終根據(jù)組合特征篩選最優(yōu)投資標(biāo)的。

“此外，可轉(zhuǎn)債多附有多種條款，包括轉(zhuǎn)股條款、贖回條款、回售條款、修正條款等，在實(shí)際投資過程中我們還會關(guān)注條款博弈的機(jī)會?！碧贫∠檎f。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，唐丁祥對可轉(zhuǎn)債投資的信心來源于可轉(zhuǎn)債市場近年來邊際向好的幾點(diǎn)內(nèi)生變化：其一，可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模大，存量品種豐富，行業(yè)分布廣。其二，一級發(fā)行市場具有連續(xù)性，新券供給穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)品種增多。其三，可轉(zhuǎn)債投資主體多元化，以機(jī)構(gòu)投資者為主，估值定位相對理性，并且潛在可配資金遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)債存量，價(jià)格具備供需彈性。其四，可轉(zhuǎn)債二級市場成交活躍，個(gè)券流動性增強(qiáng)。

據(jù)悉，由唐丁祥擬任基金經(jīng)理的定開債旗艦產(chǎn)品——興業(yè)啟元一年定開債券(基金代碼：A類003309；C類003310)于1月21日至2月24日開放申贖。該產(chǎn)品采用興業(yè)基金成熟有效的“信用債+可轉(zhuǎn)債”投資策略，力爭獲取長期良好的投資回報(bào)，成為一年期銀行理財(cái)替代的優(yōu)選。

至于信用債底倉的策略，唐丁祥表示，低利率疊加低風(fēng)險(xiǎn)偏好仍是信用債配置的基調(diào)，機(jī)構(gòu)欠配壓力將使中高等級信用利差維持低位或進(jìn)一步收窄，信用債票息優(yōu)勢凸顯。具體品種方面，他將重點(diǎn)關(guān)注金融債和中短久期產(chǎn)業(yè)債。

（文章來源：上海證券報(bào)）

關(guān)鍵詞： 興業(yè)基金 產(chǎn)品 資產(chǎn) 市場 成為 公募基金 類型 Wind 數(shù)據(jù)