“我們是基于當(dāng)年的景氣度去做投資，從中觀行業(yè)比較的角度去選；關(guān)注基本面、政策面和市場預(yù)期?！睆墓嫉剿侥?，睿揚(yáng)投資掌門人彭硯始終保持著鮮明的成長風(fēng)格。

做景氣度投資靠結(jié)構(gòu)去進(jìn)攻

由于出色的業(yè)績表現(xiàn)，彭硯獲得2021年中國基金業(yè)英華獎三年期最佳私募投資經(jīng)理。今年他相對看好消費(fèi)電子、汽車智能化等方向，新能源和醫(yī)藥則要看業(yè)績和估值的匹配度。

彭硯擁有超過17年證券從業(yè)經(jīng)驗，本科學(xué)生物醫(yī)學(xué)，研究生學(xué)金融。2006年加入中銀基金，當(dāng)研究員時鉆研過地產(chǎn)、建材、家電、TMT、金融等多個行業(yè)；2010年6月開始擔(dān)任基金經(jīng)理；2013年加入南方基金，管理過南方隆元、中國夢基金；2015年8月創(chuàng)立睿揚(yáng)投資。

彭硯的投資框架比較簡單：先是自上而下，從中觀行業(yè)比較的層面尋找未來半年到一年景氣度最高的細(xì)分行業(yè)，然后再通過自下而上的方式，在這些高景氣度行業(yè)和賽道中精選個股。

在彭硯看來，要長期戰(zhàn)勝市場，要抓住當(dāng)年的主線。如何抓住當(dāng)年景氣度最好的行業(yè)和賽道，彭硯認(rèn)為要從中觀行業(yè)比較的角度去選：一是研究基本面，如果行業(yè)的利潤在增長，相關(guān)公司也會起來；二是關(guān)注政策面，比如互聯(lián)網(wǎng)雖是成長性行業(yè)，但去年受到政策的打壓，照樣沒有機(jī)會；三是把握市場預(yù)期。

回避兩高股票看好消費(fèi)電子、智能汽車

關(guān)于今年的市場，彭硯的判斷相對中性。從基本面看，A股上市公司的利潤會下滑，雖然資金面偏寬裕，但是年初公募發(fā)行偏冷，市場沒有增量資金，就是存量博弈。另外，從中觀行業(yè)來看，新能源、醫(yī)藥里的CXO、軍工等行業(yè)長期高景氣，但是短期交易比較擁擠，任何一個利空都可能對股價造成壓力。

“我們整體策略上會偏防御，今年要防‘兩高’股票，一是股價在高位的公司，二是高估值的股票。這些公司連續(xù)幾年超額收益都很高，在今年美國大概率收緊流動性的情況下表現(xiàn)不會好。所以，今年要盡可能回避高估值。近期市場買地產(chǎn)股和中藥，也是這個邏輯。此外，還要以PEG的角度選股，既要長期好的行業(yè)和賽道，又要短期估值相匹配，今年選股要做到‘完美’?！迸沓幷f。

從市場風(fēng)格角度來說，彭硯認(rèn)為，“到去年年底，中小盤和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比大盤股的估值溢價達(dá)到了很高的分位，有點(diǎn)像2015年上半年的情形。所以我們覺得今年價值成長的公司表現(xiàn)會更好。”

對于新能源行業(yè)，彭硯表示，去年光伏在基本面很差的情況下，股價漲幅仍然較大，有些已經(jīng)透支了未來的成長。“新能源的龍頭公司，從長期看還是有空間的，但是以一年的維度來看，無法確保能夠獲得明確的超額收益。等一季報出來以后，需要觀察新能源的基本面如何。如果性價比高，今年有50%-60%的增長，而且估值不貴的話，就是比較好的買入時機(jī)?！?/p>

彭硯認(rèn)為，消費(fèi)電子有可能是今年最好的行業(yè)和賽道，“消費(fèi)電子未來會有長邏輯出現(xiàn)，蘋果造車是大概率的事情，肯定會用到消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，且門檻不算高，找造車廠進(jìn)行代工，自己做組裝，這個產(chǎn)業(yè)一旦起來機(jī)會會很大。消費(fèi)電子本來是萬億級的市場，近幾年賣不動了，未來造車會成為行業(yè)的第二增長曲線，而且可能會比第一個曲線更加迅猛。”

但彭硯也強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在介入可能還有點(diǎn)早，一是蘋果造車的動作沒有那么快，二是相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司在去年底已經(jīng)過了一波估值修復(fù)?！罢驹谶@個時點(diǎn)看，今年和明年基本面會改善，當(dāng)前市場預(yù)期不夠充分。相對防御的品種，抗跌性會比新能源股票要好?！?/p>

另外，他還相對看好元宇宙和汽車智能化概念?！叭ツ晔袌龈嘟灰椎氖瞧囯妱踊倪壿?，但這需要有更多車型放量。受益新技術(shù)和新工藝，汽車智能化相關(guān)需求會起來，加上元宇宙的概念，還有華為和蘋果造車。但行業(yè)基本面邊際變化大，還需要密切跟蹤。”

關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)，彭硯表示CXO估值比較貴，有些人開始配置醫(yī)藥里面低估值的中藥板塊。 “因為擔(dān)憂民營醫(yī)療的政策風(fēng)險，有些港股的醫(yī)療服務(wù)公司短期估值受到壓制。但只要政策不是一刀切，這些公司長期的增長空間和賠率還是足夠的?！?/p>

對于消費(fèi)行業(yè)，彭硯認(rèn)為當(dāng)前有一定的壓力，因為經(jīng)濟(jì)基本面不好，白酒一季度開門紅沒問題，一季報應(yīng)該會不錯，后面可能會出現(xiàn)一定的壓力。

（文章來源：中國基金報）

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