中信證券研報(bào)指出，穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)下，基建投資有望托底經(jīng)濟(jì)，綜合考慮專項(xiàng)債及地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管等資金因素，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)6.5%增速，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有望成為潛在的增量基建資金來源?；óa(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉砘久娣e極變化，當(dāng)前整體板塊低估值、低配置。我們建議優(yōu)選受益于基建發(fā)力預(yù)期升溫的水泥、建筑、新型電力系統(tǒng)、數(shù)字基建、電站運(yùn)營(yíng)等基建產(chǎn)業(yè)鏈公司。

全文如下：

穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)下，基建投資有望托底經(jīng)濟(jì)，綜合考慮專項(xiàng)債及地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管等資金因素，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)6.5%增速，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有望成為潛在的增量基建資金來源?；óa(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉砘久娣e極變化，當(dāng)前整體板塊低估值、低配置。建議優(yōu)選受益于基建發(fā)力預(yù)期升溫的水泥、建筑、新型電力系統(tǒng)、數(shù)字基建、電站運(yùn)營(yíng)等基建產(chǎn)業(yè)鏈公司。

▍三重壓力疊加，基建投資有望托底經(jīng)濟(jì)。

在“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求未來宏觀政策要“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，預(yù)計(jì)后續(xù)逆周期政策將不斷出臺(tái)，細(xì)化來看，我們估算基建投資每提升1%，支出法核算的GDP將被拉動(dòng)0.11%，具備較高的帶動(dòng)作用，因此基建投資是傳統(tǒng)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。

▍考慮到專項(xiàng)債及地方政府隱性債務(wù)等資金因素，2022年基建投資增速或達(dá)到6.5%，節(jié)奏上預(yù)計(jì)前高后低。

基建投資的資金來源以自籌資金為主，占比近60%，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)的監(jiān)管背景下，與穩(wěn)增長(zhǎng)需進(jìn)行再平衡。考慮到2021Q4發(fā)行的1.2萬億專項(xiàng)債到項(xiàng)目落地存在時(shí)滯，落于2022年的專項(xiàng)債資金同比2021年或增長(zhǎng)超過2萬億，或可帶動(dòng)基建投資全年增長(zhǎng)6.5%，節(jié)奏上有望前高后低，一季度基建投資增速或達(dá)到10%。

▍基礎(chǔ)設(shè)施REITs或成為潛在的增量基建資金來源。

我國(guó)2021年基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)行募集資金364億元，取得了成功及良好的示范效應(yīng)，未來融資規(guī)模的增加有很強(qiáng)的必要性，且考慮到我國(guó)龐大的基礎(chǔ)設(shè)施存量，中長(zhǎng)期看年融資規(guī)模有望比肩美國(guó)市場(chǎng)(2021年融資規(guī)模1063億美元)，具備巨大的想象空間，或成為潛在的增量基建資金來源。

▍基建產(chǎn)業(yè)鏈將迎來集中度加速提升、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)化等基本面積極變化。

近年來基建相關(guān)的建筑央企國(guó)企訂單和收入集中度提升趨勢(shì)明顯，訂單保障倍數(shù)持續(xù)提升。作為基建投資主力軍，預(yù)計(jì)頭部建筑央企國(guó)企在穩(wěn)增長(zhǎng)中會(huì)承擔(dān)更多的責(zé)任，且經(jīng)歷了2021年客戶信用風(fēng)險(xiǎn)和原材料漲價(jià)等多方面壓力下，行業(yè)有望迎來集中度加速提升。

▍建筑板塊低估值、低配置。

從估值水平來看，建筑板塊及建筑施工子板塊PE-ttm和PB-LF均接近歷史底部，自2019/2018/2015/2008至今，建筑板塊在以上區(qū)間內(nèi)的PE-ttm估值分位分別為38.9%/24.0%/8.7%/2.3%，PB-LF估值分位分別為38.2%/26.2%/8.2%/5.6%。從基金持倉來看，建筑行業(yè)2021Q4配置壁壘為0.77%，低配比例達(dá)到1.03%。估值及基金持倉均具備提升空間。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期；天氣變化干擾基建投資落地；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；工程服務(wù)上市公司工程項(xiàng)目合同執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期；新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期，電源電網(wǎng)投資增長(zhǎng)不及預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)招標(biāo)節(jié)奏不及預(yù)期；數(shù)字化進(jìn)展不及預(yù)期；組件&風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅上漲；電價(jià)大幅下調(diào)；用電需求不及預(yù)期。

▍投資策略：優(yōu)選受益于基建發(fā)力預(yù)期升溫的基建產(chǎn)業(yè)鏈公司。

1)水泥行業(yè)：基建發(fā)力抵御行業(yè)需求下滑，良好格局使得行業(yè)盈利穩(wěn)定性較高，高價(jià)格、低運(yùn)轉(zhuǎn)率或?qū)⒊蔀樗嘈袠I(yè)新常態(tài)，推薦中國(guó)建材、海螺水泥、華新水泥。

2)建筑行業(yè)：建筑基建多方位發(fā)力，頭部央企國(guó)企擔(dān)當(dāng)主力軍，推薦中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵，建議關(guān)注中國(guó)化學(xué)。

3)新型電力系統(tǒng)行業(yè)：新型電力系統(tǒng)助推新基建，雙碳與逆周期共振，推薦國(guó)電南瑞、東方電氣、蘇文電能、許繼電氣。

4)數(shù)字基建行業(yè)：新基建底座，數(shù)字化升級(jí)，推薦浪潮信息、深信服、廣聯(lián)達(dá)。

5)電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)：降本提風(fēng)光裝機(jī)積極性，基地模式優(yōu)化市場(chǎng)格局，推薦中國(guó)核電、華潤(rùn)電力、川投能源。

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（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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