1.歷史上，主要有流動(dòng)性改善以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善兩種方式走出市場(chǎng)底部：流動(dòng)性改善下，由于結(jié)構(gòu)景氣度延續(xù)，前期強(qiáng)勢(shì)板塊依然強(qiáng)勢(shì)；經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善下，行情多為結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)。

2.歷史上，市場(chǎng)回暖后表現(xiàn)較好的行業(yè)，往往提前于市場(chǎng)表現(xiàn)出微觀流動(dòng)性改善。目前，電新、醫(yī)療領(lǐng)域似有微觀流動(dòng)性改善跡象，但中期走勢(shì)仍需基本面驗(yàn)證。

3.寬信用預(yù)期后續(xù)加碼落地，市場(chǎng)后市不必悲觀。風(fēng)格上，價(jià)值成長(zhǎng)需均衡。行業(yè)配置，短期重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)新舊動(dòng)能組合地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)。通脹鏈關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品鏈、油氣鏈。

周度交流：微觀流動(dòng)性見底后的市場(chǎng)表現(xiàn)

近期市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較大，或主要是由外資流出帶動(dòng)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)稀缺。歷史上看，流動(dòng)性稀缺形成的底部主要有流動(dòng)性改善和經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善兩種方式走出底部。本周我們結(jié)合歷史行情數(shù)據(jù)，回顧歷史上市場(chǎng)底部反轉(zhuǎn)時(shí)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，供投資者參考。

上周行業(yè)CJDI情緒熱度分化，多數(shù)行業(yè)熱度下行，必選消費(fèi)及上游原材料熱度上行，成長(zhǎng)板塊熱度處于歷史低位。截至周五，我們構(gòu)建的情緒指標(biāo)CJDI(擴(kuò)散指數(shù))讀數(shù)分化，全A CJDI升至27%。用于度量市場(chǎng)寬度的觀測(cè)指標(biāo)：上證綜指及HS300 3月讀數(shù)上升，成交結(jié)構(gòu)分散。框架模型下，全市場(chǎng)熱度下行，成長(zhǎng)板塊熱度處于歷史低位，仍處于“超賣”狀態(tài)。

本周討論：微觀流動(dòng)性見底后的市場(chǎng)表現(xiàn)。1)當(dāng)前股票市場(chǎng)微觀流動(dòng)性狀況或已邊際改善。超大單凈流入情況逐步修復(fù)。2)歷史上主要有流動(dòng)性改善以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善兩種方式走出市場(chǎng)底部：流動(dòng)性改善下，行業(yè)分化多具有延續(xù)性；經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善下，市場(chǎng)行情多為行業(yè)反轉(zhuǎn)。3)短期關(guān)注微觀流動(dòng)性改善方向，中期經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善方向決定各行業(yè)景氣度。短期流動(dòng)性改善下，需監(jiān)測(cè)微觀流動(dòng)性流向觀察行業(yè)分化方向，當(dāng)前電新、醫(yī)療保健等行業(yè)的微觀流動(dòng)性改善幅度相對(duì)較大；經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善下，景氣預(yù)期并未惡化的行業(yè)下行過(guò)程中跌幅相對(duì)有限，微觀流動(dòng)性或先行企穩(wěn)。

行業(yè)配置：短期關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”新舊動(dòng)能組合

短期視角，關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”新舊動(dòng)能組合。舊動(dòng)能領(lǐng)域，把握地產(chǎn)邊際糾偏之下地產(chǎn)和銀行的機(jī)會(huì)，新動(dòng)能領(lǐng)域，緊密跟蹤“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”政策加碼之下的計(jì)算機(jī)和通信細(xì)分行業(yè)。

主題配置：持續(xù)關(guān)注國(guó)改的深化

年度層面積極關(guān)注有股權(quán)激勵(lì)意愿及方案的上市國(guó)企。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 國(guó)內(nèi)政策出現(xiàn)重大調(diào)整；

2. 海內(nèi)外局勢(shì)發(fā)生較大變動(dòng)。

（文章來(lái)源：長(zhǎng)江策略）

關(guān)鍵詞：