中國(guó)基金報(bào)記者曹雯璟

今年A股風(fēng)格快速切換讓量化基金受到不小沖擊，隨著近期市場(chǎng)熱點(diǎn)逐步擴(kuò)散，量化基金逐漸恢復(fù)盈利優(yōu)勢(shì)。興業(yè)基金多元投資團(tuán)隊(duì)總監(jiān)樓華鋒表示，受行業(yè)基本面、宏觀(guān)政策等多方面因素影響，不同行業(yè)在同一段區(qū)間的表現(xiàn)可能存在明顯的分化。量化投資配置既需要把握市場(chǎng)行業(yè)及風(fēng)格特征，也需要通過(guò)多因子模型優(yōu)選個(gè)股，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)暴露。

均衡配置嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

追求收益風(fēng)險(xiǎn)比的最大化

樓華鋒畢業(yè)于上海交通大學(xué)通信與信息系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)，具備數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)復(fù)合背景；擁有11 年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾就職于東方證券、方正證券，2015年8月加入銀河基金，任數(shù)量與指數(shù)工作室負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理，2021年6月底加入興業(yè)基金。

樓華鋒的投資策略特點(diǎn)可以概括為均衡配置、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，追求收益風(fēng)險(xiǎn)比的最大化。

據(jù)《海通國(guó)際中國(guó)量化：興業(yè)量化投資團(tuán)隊(duì)及樓華鋒先生側(cè)寫(xiě)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，靈活應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境》分析，從收益歸因看，樓華鋒管理過(guò)的量化和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品超額收益主要來(lái)自選股；從風(fēng)險(xiǎn)歸因看，主要來(lái)自個(gè)股，風(fēng)格和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)占比較低；從風(fēng)險(xiǎn)暴露角度看，基金在盈利因子上有一定的暴露，而在其余因子上的暴露較小。

樓華鋒介紹，他的量化策略以基本面多因子為主，相較于其它公募量化，他在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制上更加嚴(yán)格，組合的風(fēng)格特征比較穩(wěn)定，較少出現(xiàn)風(fēng)格的大幅度波動(dòng)，產(chǎn)品的超額收益最大回撤幅度也相對(duì)控制得更好。

具體來(lái)說(shuō)，量化策略的制定主要分為收益和風(fēng)險(xiǎn)。樓華鋒對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)特征管理非常嚴(yán)格?！皩?duì)于量化增強(qiáng)的超額收益預(yù)測(cè)模型，我的研究更注重長(zhǎng)期有效性，深度研究邏輯上長(zhǎng)期有效的策略。對(duì)于一些短期趨勢(shì)變化，更多通過(guò)組合風(fēng)險(xiǎn)去調(diào)整，不會(huì)一味隨著市場(chǎng)短期變化而調(diào)整自己的策略。比如2020年價(jià)值股大幅跑輸成長(zhǎng)股，為了應(yīng)對(duì)這種變化，我也會(huì)加大研發(fā)成長(zhǎng)類(lèi)策略，同時(shí)控制組合價(jià)值風(fēng)格可能的大幅度暴露，但是不會(huì)將價(jià)值策略這個(gè)長(zhǎng)期有效的策略從組合中剝離?！?/p>

樓華鋒表示，他制定的量化策略定位以獲取穩(wěn)健超額收益為主，采用多因子策略，模型整體更偏向價(jià)值一些?！拔以谝蜃舆x擇方面也相對(duì)均衡，價(jià)值、成長(zhǎng)、財(cái)務(wù)、價(jià)量、行業(yè)等因子都會(huì)涉及，近幾年會(huì)應(yīng)用更多的另類(lèi)數(shù)據(jù)以及高頻數(shù)據(jù)去尋求一些差異化。除了多因子策略，我也會(huì)用到例如成份股調(diào)整、定增等事件驅(qū)動(dòng)策略、股指期貨套利策略以及打新等多策略等進(jìn)行收益增厚，風(fēng)險(xiǎn)分散?！?/p>

反向配置看好小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格

今年以來(lái)，資本市場(chǎng)主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突和國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等利空影響，指數(shù)出現(xiàn)明顯的調(diào)整，基金重倉(cāng)的賽道和成長(zhǎng)板塊調(diào)整幅度較大，大部分基金投資者的體驗(yàn)會(huì)更弱于市場(chǎng)指數(shù)。

“A股市場(chǎng)的風(fēng)格存在明顯周期輪動(dòng)效應(yīng)，從2017年開(kāi)始外資流入、公募基金規(guī)模激增，這兩類(lèi)資金都偏好大盤(pán)成長(zhǎng)股，大盤(pán)成長(zhǎng)股的估值有顯著提升。而中小市值的估值則不斷壓降，目前中證500指數(shù)PETTM估值已經(jīng)到了過(guò)去10年的低位。去年下半年開(kāi)始外資流入趨緩甚至出現(xiàn)流出的情況，公募基金的發(fā)行遇冷，基金重倉(cāng)的熱門(mén)賽道調(diào)整幅度也較大，之前的正循環(huán)被打斷，配置比例較小的中小市值股票則出現(xiàn)明顯的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)?！?/p>

對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的整體配置思路，樓華鋒認(rèn)為應(yīng)該跟過(guò)去幾年反向配置，在成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格上更看好價(jià)值風(fēng)格，大小市值上更看好小市值，總結(jié)而言他將著眼于小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格。

談到自己即將發(fā)行的興業(yè)中證500指數(shù)增強(qiáng)型基金，樓華鋒表示，該產(chǎn)品投資于中證500指數(shù)成份股和備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，風(fēng)險(xiǎn)約束會(huì)遠(yuǎn)高于私募的中證500指數(shù)增強(qiáng)。“在這個(gè)基礎(chǔ)上我會(huì)更加嚴(yán)格地控制風(fēng)險(xiǎn)偏離，以追求最大單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，而不是單純追求超額收益的最大化。所以，產(chǎn)品組合倉(cāng)位、風(fēng)格和行業(yè)偏離幅度都會(huì)比較小，更多通過(guò)多因子模型優(yōu)選個(gè)股來(lái)獲取超額收益，而非通過(guò)行業(yè)和風(fēng)格的方向來(lái)判斷。”

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

關(guān)鍵詞： 興業(yè)基金