中國基金報記者曹雯璟

今年A股風格快速切換讓量化基金受到不小沖擊，隨著近期市場熱點逐步擴散，量化基金逐漸恢復盈利優(yōu)勢。興業(yè)基金多元投資團隊總監(jiān)樓華鋒表示，受行業(yè)基本面、宏觀政策等多方面因素影響，不同行業(yè)在同一段區(qū)間的表現(xiàn)可能存在明顯的分化。量化投資配置既需要把握市場行業(yè)及風格特征，也需要通過多因子模型優(yōu)選個股，嚴控風險暴露。

均衡配置嚴控風險

追求收益風險比的最大化

樓華鋒畢業(yè)于上海交通大學通信與信息系統(tǒng)專業(yè)，具備數(shù)學和計算機復合背景；擁有11 年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾就職于東方證券、方正證券，2015年8月加入銀河基金，任數(shù)量與指數(shù)工作室負責人、基金經(jīng)理，2021年6月底加入興業(yè)基金。

樓華鋒的投資策略特點可以概括為均衡配置、嚴控風險，追求收益風險比的最大化。

據(jù)《海通國際中國量化：興業(yè)量化投資團隊及樓華鋒先生側寫，嚴控風險，靈活應對不同市場環(huán)境》分析，從收益歸因看，樓華鋒管理過的量化和指數(shù)增強產(chǎn)品超額收益主要來自選股；從風險歸因看，主要來自個股，風格和行業(yè)風險占比較低；從風險暴露角度看，基金在盈利因子上有一定的暴露，而在其余因子上的暴露較小。

樓華鋒介紹，他的量化策略以基本面多因子為主，相較于其它公募量化，他在產(chǎn)品風險控制上更加嚴格，組合的風格特征比較穩(wěn)定，較少出現(xiàn)風格的大幅度波動，產(chǎn)品的超額收益最大回撤幅度也相對控制得更好。

具體來說，量化策略的制定主要分為收益和風險。樓華鋒對組合的風險特征管理非常嚴格?！皩τ诹炕鰪姷某~收益預測模型，我的研究更注重長期有效性，深度研究邏輯上長期有效的策略。對于一些短期趨勢變化，更多通過組合風險去調(diào)整，不會一味隨著市場短期變化而調(diào)整自己的策略。比如2020年價值股大幅跑輸成長股，為了應對這種變化，我也會加大研發(fā)成長類策略，同時控制組合價值風格可能的大幅度暴露，但是不會將價值策略這個長期有效的策略從組合中剝離?！?/p>

樓華鋒表示，他制定的量化策略定位以獲取穩(wěn)健超額收益為主，采用多因子策略，模型整體更偏向價值一些?！拔以谝蜃舆x擇方面也相對均衡，價值、成長、財務、價量、行業(yè)等因子都會涉及，近幾年會應用更多的另類數(shù)據(jù)以及高頻數(shù)據(jù)去尋求一些差異化。除了多因子策略，我也會用到例如成份股調(diào)整、定增等事件驅動策略、股指期貨套利策略以及打新等多策略等進行收益增厚，風險分散?！?/p>

反向配置看好小盤價值風格

今年以來，資本市場主要受美聯(lián)儲加息、俄烏沖突和國內(nèi)疫情反復等利空影響，指數(shù)出現(xiàn)明顯的調(diào)整，基金重倉的賽道和成長板塊調(diào)整幅度較大，大部分基金投資者的體驗會更弱于市場指數(shù)。

“A股市場的風格存在明顯周期輪動效應，從2017年開始外資流入、公募基金規(guī)模激增，這兩類資金都偏好大盤成長股，大盤成長股的估值有顯著提升。而中小市值的估值則不斷壓降，目前中證500指數(shù)PETTM估值已經(jīng)到了過去10年的低位。去年下半年開始外資流入趨緩甚至出現(xiàn)流出的情況，公募基金的發(fā)行遇冷，基金重倉的熱門賽道調(diào)整幅度也較大，之前的正循環(huán)被打斷，配置比例較小的中小市值股票則出現(xiàn)明顯的相對比較優(yōu)勢。”

對于未來一段時間的整體配置思路，樓華鋒認為應該跟過去幾年反向配置，在成長和價值風格上更看好價值風格，大小市值上更看好小市值，總結而言他將著眼于小盤價值風格。

談到自己即將發(fā)行的興業(yè)中證500指數(shù)增強型基金，樓華鋒表示，該產(chǎn)品投資于中證500指數(shù)成份股和備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，風險約束會遠高于私募的中證500指數(shù)增強。“在這個基礎上我會更加嚴格地控制風險偏離，以追求最大單位風險的超額收益，而不是單純追求超額收益的最大化。所以，產(chǎn)品組合倉位、風格和行業(yè)偏離幅度都會比較小，更多通過多因子模型優(yōu)選個股來獲取超額收益，而非通過行業(yè)和風格的方向來判斷?！?/p>

（文章來源：中國基金報）

關鍵詞： 興業(yè)基金