雖已過去7年，市場對2015年那波牛市仍記憶猶新。2015年上半年，滬指在一片亢奮中一路突破3000點、4000點、5000點整數(shù)大關(guān)，于6月12日達(dá)到5178.19點的高點，此為滬指歷史上第二階段性高峰。

如今，滬指在3200點左右徘徊，較7年前的高點下跌超過三成。期間，基金整體表現(xiàn)不俗，96%的基金跑贏上證指數(shù)，84只主動權(quán)益基金收益翻倍。不過，基金業(yè)績的分化也非常明顯。

這7年，A股市場發(fā)生很大變化，機(jī)構(gòu)投資者崛起，價值投資旗幟高揚，市場更加成熟、理性。

相關(guān)資料圖

5178點以來基金大幅跑贏指數(shù)

市場涌現(xiàn)一批?；?/p>

2015年6月12日上證指數(shù)上攻至5178.19點，2022年的6月10日，上證指數(shù)收盤于3284.83點，期間下跌35.86%；其它主要指數(shù)也有相當(dāng)程度的下跌。

5178.19點如今看來如夢如幻。但基金在劇烈震蕩的市場中創(chuàng)造了較好的相對回報。Wind數(shù)據(jù)顯示，運作滿7年的權(quán)益基金中，普通股票基金、偏股混合基金、指數(shù)型基金、主動權(quán)益類(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏債混合型、靈活配置型)、權(quán)益類基金(含主動和被動)等五大類期間的收益率分別為35.77%、25.85%、-4.81%、35.33%和26.85%，證明了公募基金在投資上的明顯優(yōu)勢。

尤其是主動權(quán)益基金，95.85%跑贏上證指數(shù)，獲得正收益的基金比例達(dá)到76.72%；有84只基金的業(yè)績翻倍，表現(xiàn)最好的招商安潤A，5178點以來的收益率達(dá)到243.62%。

資料顯示，招商安潤成立于2013年4月19日，現(xiàn)任基金經(jīng)理任琳娜，2021年9月開始管理。作為一只靈活配置型基金，該基金在成立早期主要配置債券，受市場調(diào)整影響較小。2019年二季度開始提升倉位，多數(shù)時候保持在80%以上，2022年一季末倉位為70.74%。

緊隨其后的是安信優(yōu)勢增長，該基金于2015年5月20日成立，完整經(jīng)歷市場考驗，取得243.58%的高收益。2016年2月開始，該基金一直由聶世林管理。基金2022年一季報顯示，其股票倉位為80.3%，重點布局紫金礦業(yè)、貴州茅臺、金地集團(tuán)等個股；今年以來收益為1.53%。

位列第三的易方達(dá)新收益，該基金成立于2015年4月17日，在2018年之前股票倉位一直很低，2018年底開始提升，2022年一季末倉位達(dá)到90.94%。基金經(jīng)理張清華投資風(fēng)格穩(wěn)健，業(yè)績突出，個人管理規(guī)模達(dá)到1124億元。

不過，這期間基金業(yè)績差距非常大，12只下跌超過50%，最大跌幅達(dá)到58.63%。

極端市場環(huán)境影響投資理念

重視風(fēng)險確保均衡

回顧2015年這一波極端行情時，不少基金經(jīng)理對投資理念進(jìn)行了反思。

“極端行情帶給我們兩點教訓(xùn)，一是敬畏市場，二是要重視風(fēng)險控制。”國泰基金主動權(quán)益三部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理程洲直言，從業(yè)時間越久，越希望把風(fēng)控控制在投資發(fā)生的那一刻，重視均衡分散，重視安全邊際。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹感嘆，身處極端行情，的確讓人容易偏離投資框架，被市場迷惑。“太過于關(guān)注市場而不是關(guān)注公司本身，容易買入估值過高的公司，然后期待以更高的價格賣給下家，而不是長期持有優(yōu)秀公司，分享其盈利的上升?！?/p>

博道基金研究總監(jiān)兼基金投資部總經(jīng)理張迎軍表示，他的投資分析框架包含兩點：一個是大類資產(chǎn)配置決定論，一個是基于價值的趨勢投資，而前者是他分析市場最重要的框架?！拔沂窃?015年那一輪A股牛市之后開始建立大的資產(chǎn)配置框架?！?/p>

創(chuàng)金合信ESG責(zé)任投資基金經(jīng)理王鑫透露，此前，在好行業(yè)、好公司、好價格三個選股標(biāo)準(zhǔn)中，好行業(yè)占的權(quán)重最大，而近年來這三個維度的權(quán)重更加均衡，投資理念更強(qiáng)調(diào)自下而上。

從博弈走向價值

更重視企業(yè)內(nèi)生價值

不少經(jīng)歷了2015年以來市場沉浮的投資人士的最大感受是，價值投資越來越受到市場重視。

長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華表示，2015年下半年以來，A股市場經(jīng)歷了深刻變化，遵循市場化、法制化、國際化的發(fā)展思路，更加注重風(fēng)險防范；制度建設(shè)更加完善，對外開放步伐加快，機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大，價值投資深入人心。

泓德基金表示，7年來，市場從過去熱衷于炒小炒新炒重組，逐漸回歸以基本面為主的價值投資，對那些行業(yè)前景廣闊、努力進(jìn)取、業(yè)績優(yōu)異的上市公司，市場給與了高度關(guān)注。

富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成分析，市場明顯的變化發(fā)生在2018年，一方面，滬股通、深股通每日額度調(diào)整為520億元，海外投資者進(jìn)出的渠道更加順暢；另一方面，MSCI等全球主要指數(shù)將A股納入權(quán)重，指數(shù)基金為代表的配置資金持續(xù)流入，在這兩者的共同作用下，藍(lán)籌股出現(xiàn)了明顯而持續(xù)的上漲。

“機(jī)構(gòu)投資者占比明顯提高。機(jī)構(gòu)化特征反映在市場上，一是市場更穩(wěn)定，抗壓能力更強(qiáng)；二是市場的有效性提高了；三是市場的結(jié)構(gòu)化、賽道化顯著，股票的同向性大幅下降，分化愈發(fā)嚴(yán)重?！背讨拚f。

王鑫表示，事實證明，沒有人能夠精準(zhǔn)識別泡沫的頂點，堅持理性的心態(tài)才是降低投資風(fēng)險的有效方法。

隨著海外資金、長線資金的不斷流入，機(jī)構(gòu)投資者占比提升，市場正逐漸走向成熟，企業(yè)內(nèi)生價值得到重視。

“關(guān)注內(nèi)在價值是投資中最重要的事情，代表A股市場在走向成熟，優(yōu)秀的企業(yè)開始享受更合理的估值?！敝x屹說。

楊建華表示，企業(yè)自身的質(zhì)地、基本面情況是其能否長期受到資本市場認(rèn)可的決定性因素。海外資金凈流入和機(jī)構(gòu)投資者占比提高，使A股市場的資金性質(zhì)更趨長期穩(wěn)定，引導(dǎo)投資避免短期熱點炒作，更加重視基本面，更加專業(yè)化?！爸匾暺髽I(yè)內(nèi)生價值、關(guān)注基本面的投資是大勢所趨?！?/p>

（文章來源：中國基金報）

關(guān)鍵詞： 超額收益 記憶猶新