塔勒布在《反脆弱》一書中說：“一切事物都會(huì)從波動(dòng)中獲得收益或遭受損失，事物的發(fā)展從來都是非線性的。在風(fēng)險(xiǎn)和大波動(dòng)來臨的時(shí)候，我們可以從中得到收獲或者蒙受損失，反脆弱就是波動(dòng)性和不確定性帶來的收益?！?/p>

受塔勒布的影響，長城基金基金經(jīng)理陳良棟認(rèn)為，在投資上，基于概率思維看世界，在波動(dòng)中保持魯棒性，能夠抓住不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，陳良棟管理的基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。截至7月8日，自陳良棟2017年3月接任長城新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理以來，投資回報(bào)率達(dá)151.15%，年化收益率達(dá)18.88%，在同類基金中排名靠前。

穩(wěn)健與成長相結(jié)合的投資風(fēng)格

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專注于產(chǎn)業(yè)研究十余年，碩士畢業(yè)于清華大學(xué)微電子專業(yè)的陳良棟對行業(yè)發(fā)展的周期性有著獨(dú)特而深入的理解，形成了穩(wěn)健與成長相結(jié)合的投資風(fēng)格。

“只有以長期發(fā)展的視角去理解產(chǎn)業(yè)和公司，才能在不同的市場環(huán)境中保持相對不錯(cuò)的業(yè)績?！睉{借多年的研究積累，陳良棟形成了對成長股的投資框架，擅長在汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、地產(chǎn)等領(lǐng)域中，尋找處于新興導(dǎo)入期和快速成長期的新興行業(yè)。

在投資上，陳良棟首先注重選擇好行業(yè)，即符合長期成長邏輯、中期景氣度高的行業(yè)。其次是尋找好公司。估值方面，偏動(dòng)態(tài)判斷。如果產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間大、競爭格局好，會(huì)提高對個(gè)股階段性估值的容忍度。

“隨著滲透率的加速提高，大發(fā)展的時(shí)勢來了，行業(yè)有可能非線性增長，使相關(guān)公司的中長期利潤快速增長，達(dá)數(shù)倍甚至10倍以上，從而推動(dòng)股價(jià)迅速上漲?！标惲紬澅硎荆捎诠┙o創(chuàng)造需求，一些壁壘高、擴(kuò)產(chǎn)難度大的行業(yè)，景氣周期會(huì)更長。

對于好公司的選擇，陳良棟有三大標(biāo)準(zhǔn)：一是符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，具有長期成長空間。二是具有好的競爭格局，包括優(yōu)秀的商業(yè)模式、較高的市場集中度、較強(qiáng)的上下游議價(jià)能力等，呈現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率高、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特征。三是公司管理層優(yōu)秀，能專注于主業(yè)，制定好的發(fā)展戰(zhàn)略。

看好新能源車、光伏發(fā)電

陳良棟認(rèn)為，經(jīng)過回調(diào)以及業(yè)績成長對估值的消化，目前市場整體估值已回歸相對合理區(qū)間，適合基于行業(yè)和公司基本面情況進(jìn)行投資。

“長期而言，看好中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級趨勢下的投資機(jī)會(huì)，尤其是新能源車、光伏等產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)?！标惲紬澱f。

陳良棟表示，新能源車智能化、光伏發(fā)電等新興行業(yè)快速增長，中國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中地位提升帶來了不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，成熟行業(yè)中具備超強(qiáng)競爭力的龍頭企業(yè)，其市場份額有望持續(xù)提升，也值得關(guān)注。

具體來看，陳良棟認(rèn)為，新能源電池滲透率有望持續(xù)提高；電機(jī)控制行業(yè)成長空間大，市場出清后將有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；由于汽車智能化滲透率較低，智能座艙中的智能音箱、抬頭顯示設(shè)備、中控大屏，智能駕駛剎車系統(tǒng)和高精度定位等細(xì)分行業(yè)在未來擁有不錯(cuò)的成長空間；智能駕駛賦能下，新能源車整車價(jià)值有望持續(xù)提升，將帶來0-1的投資機(jī)會(huì)。此外，歐美國家傳統(tǒng)能源成本的不斷提高，將在一定程度上助推光伏發(fā)電滲透率的提升，具有中長期投資機(jī)會(huì)。

此外，陳良棟認(rèn)為，下半年可以關(guān)注消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人等領(lǐng)域，從中尋找景氣度上升帶來的投資機(jī)會(huì)。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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