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安信證券：在悲觀預(yù)期釋放后 白酒板塊龍頭已經(jīng)具有配置或堅守的價值

短期而言，我們認為在悲觀預(yù)期釋放后，板塊龍頭已經(jīng)具有配置或堅守的價值?？臻g和斜率或許由宏觀環(huán)境決定，節(jié)奏和時點則與刺激手段相關(guān)，但方向無疑是明確的。短期我們?nèi)砸匀径葮I(yè)績?yōu)橹饕埽攸c推薦有改善的績優(yōu)標的，白酒具體標的如：今世緣、山西汾酒、老白干酒、瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份等，基于復(fù)蘇和改善邏輯，我們重點推薦預(yù)期低、估值的五糧液和彈性大的次高端標的如舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。

興業(yè)證券：疫后消費修復(fù)是起點 擁抱價值的機會再度來臨

展望2023年，疫后消費修復(fù)是起點，擁抱價值的機會再度來臨。預(yù)計食品飲料板塊2022Q4-2023Q1 需求和報表均有考驗，預(yù)計兌現(xiàn)白酒報表低點，受此預(yù)期及多因素共振下，10月以來外資和基金減倉白酒明顯。白酒行業(yè)高景氣量價齊升階段在2021年初暫時結(jié)束，千元價格橫盤整理，中高價格帶價格傳導(dǎo)變?nèi)?，更加依靠結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和擴張渠道，經(jīng)營考驗更加嚴苛，重拾價格上行有待時日，但估值的大幅回落和韌性加持的穩(wěn)健增長匹配度大幅提升，再度擁抱價值的機會正在臨近。

國海證券：當前白酒板塊處于基本面、情緒和預(yù)期的三重冰點期

我們認為：(1)從三季報來看，已發(fā)布三季報業(yè)績的酒企繼續(xù)保持高速增長，連續(xù)三年兌現(xiàn)業(yè)績，充分體現(xiàn)白酒行業(yè)的韌性，疫情擾動和消費疲軟并未破壞行業(yè)消費升級的核心邏輯。

(2)疫情的確對實際動銷產(chǎn)生影響，部分酒企庫存略高，但相比三四線小醬酒，高端+區(qū)域次高端龍頭的需求穩(wěn)定，終端動銷正常，庫存壓力可控。

(3)基于三個層面我們認為白酒基本面實際持續(xù)穩(wěn)?。?)近兩年三四線次高端和醬酒招商鋪貨形成的局部泡沫影響了市場對行業(yè)的客觀認知，打高市場預(yù)期。2)行業(yè)延續(xù)價格升級趨勢，較好的對沖了銷量下滑帶來的負面影響。3)醬酒熱退潮，頭部酒企持續(xù)受益于市場份額集中趨勢。

我們繼續(xù)強調(diào)當前白酒板塊處于基本面、情緒和預(yù)期的三重冰點期，目前處于底部區(qū)域；中長期看行業(yè)升級+分化的核心邏輯不變，次高端是機會最大的板塊，繼續(xù)看好貴州茅臺+區(qū)域次高端龍頭。

浙江證券：歷史上每次行業(yè)調(diào)整期也是洗牌期 蘊含著下一波配置機會

近期白酒板塊下跌主因β(市場對疫情影響/經(jīng)濟政策等方面不確定)+α(市場擔(dān)憂下調(diào)2023年盈利預(yù)測等)多重因素演繹，情緒面/資金面均短期承壓；參照2018-2019年板塊表現(xiàn)，我們認為：宏觀政策/資金面邊際變化為助力板塊強勢回升重要驅(qū)動力。

歷史上每次行業(yè)調(diào)整期也是洗牌期，蘊含著下一波配置機會，我們對板塊未來發(fā)展仍保持樂觀。從確定性視角，我們最看好有業(yè)績確定或超預(yù)期，再有改革和事件催化標的，比如：1)強者恒強(貴州茅臺/瀘州老窖/古井貢酒等)；2)低估值&確定性(五糧液/洋河股份等)。

華創(chuàng)證券：核心酒企的經(jīng)營韌性和品牌價值仍不容低估 建議緊握核心標的

在市場預(yù)期驟降之后，短期幾點負面因素已在估值中集中反映，盡管短期仍有較大的不確定及分歧，但我們認為核心酒企的經(jīng)營韌性和品牌價值仍不容低估，建議緊握核心標的。具體標的建議上：(1)首推茅臺，公司經(jīng)營底牌充足，持續(xù)增長動力充足，確定性依然凸顯，近期回落即是長線配置良機。(2)汾酒經(jīng)營節(jié)奏把控良好，抗風(fēng)險能力強，Q3 有望重回高增業(yè)績靚麗，兼具高景氣延續(xù)性及確定性，高增長中樞具備堅實支撐。(3)持續(xù)推薦區(qū)域龍頭古井(動銷反饋好，實際經(jīng)營質(zhì)量仍優(yōu))，緊握估值合理的老窖(估值業(yè)績性價比凸顯)，戰(zhàn)略布局預(yù)期底部的五糧液、洋河(估值具較足性價比)。

國金證券：當前仍首推高端酒 品牌力支撐業(yè)績確定性較強

就白酒板塊而言，我們認為當前基本面并未出現(xiàn)明顯的邊際變化，資金面的因素對于板塊的影響較為明顯。在近期回調(diào)之下，板塊整體性價比尤為突出，例如高端茅五瀘23 年P(guān)E 分別為28X/19X/22X，建議關(guān)注板塊在情緒低點時的配置價值。我們認為往后消費力復(fù)蘇傳導(dǎo)的路徑仍較為明確，至暗時刻已然過去，環(huán)比復(fù)蘇的態(tài)勢未變。當前仍首推高端酒，品牌力支撐業(yè)績確定性較強?？紤]到區(qū)域、價格帶的分化，子賽道的龍頭標的的alpha 屬性亦不容忽視。

東方證券：白酒關(guān)注四季度動銷和明年初酒企開門紅

白酒關(guān)注四季度動銷和明年初酒企開門紅；啤酒原材料成本繼續(xù)下降；乳品需求整體穩(wěn)健。白酒高端酒推薦貴州茅臺、五糧液；次高端推薦山西汾酒，建議關(guān)注舍得酒業(yè)。乳制品關(guān)注結(jié)構(gòu)升級白奶需求向好、競爭趨緩費率下行的行業(yè)龍頭；啤酒板塊結(jié)構(gòu)升級、格局改善、控費增效趨勢持續(xù)延續(xù)，建議關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒。

東海證券：白酒板塊估值重新回到合理偏低區(qū)間 關(guān)注確定性較高的高端白酒及地產(chǎn)酒龍頭

我們認為板塊估值重新回到合理偏低區(qū)間，在回款穩(wěn)定、庫存相對合理情況下，龍頭重新具備布局價值。(1)行業(yè)方面，一方面，已過去的雙節(jié)內(nèi)存在分化，江蘇、安徽表現(xiàn)較優(yōu)，宴席回補明顯，龍頭表現(xiàn)較優(yōu)，除部分疫情影響較重區(qū)域，整體庫存并未增加，保持合理；另一方面，國內(nèi)多數(shù)上市龍頭酒企全年打款任務(wù)已完成或接近完成，業(yè)績壓力可控，龍頭無虞，Q4市場進入去庫存階段，去庫存效果對春節(jié)表現(xiàn)、2023年酒價影響直接，有望成為Q4股價核心動因。(2)公司方面，茅臺批價在節(jié)后出現(xiàn)下行，瀘州老窖、五糧液低位震蕩，主要跟雙節(jié)集中發(fā)貨有關(guān)，目前三大高端基本完成全年任務(wù)基礎(chǔ)上，疊加瀘州老窖、五糧液價格達到成本價附近，結(jié)合短期控貨及12月逐步進入春節(jié)前旺季來看，批價長期上行路線確定性仍較強。整體看，已公布Q3業(yè)績酒企整體符合預(yù)期，地產(chǎn)酒表現(xiàn)穩(wěn)健，繼續(xù)關(guān)注確定性較高的高端白酒及地產(chǎn)酒龍頭。

（文章來源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 白酒板塊