嘉賓介紹：王明琦，中信建投證券農(nóng)林牧漁&寵物消費行業(yè)首席分析師，上海交通大學(xué)碩士，深度覆蓋養(yǎng)殖、動保、種業(yè)、飼料和寵物全產(chǎn)業(yè)鏈等細(xì)分賽道。

隨著豬肉價格的上漲，農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖板塊的投資機會再度被關(guān)注，目前豬周期正處于哪一階段？目前是布局生豬板塊的好時機嗎？雞肉養(yǎng)殖板塊的投資機會如何看？農(nóng)業(yè)板塊投資需要關(guān)注哪些指標(biāo)？對此，中信建投王明琦跟大家分享精彩觀點。

王明琦表示，按照當(dāng)前的豬周期演繹，現(xiàn)在正處于豬周期的高價區(qū)間，我們一定要提防豬價高位之后回落的風(fēng)險。從這個角度看，目前階段對于板塊投資，大家可以謹(jǐn)慎判斷。國家對于糧食安全，種業(yè)安全的關(guān)注度也在持續(xù)的提升，四季度與糧食安全與種子安全相關(guān)板塊的投資機會也值得關(guān)注。

(資料圖片)

其指出，普通投資者去分析生豬養(yǎng)殖板塊，要回歸到本源，影響豬肉供應(yīng)的指標(biāo)無非就是兩塊。從供給端來講，一個就是生豬出欄的數(shù)量，產(chǎn)能的指標(biāo)上看新生仔豬的數(shù)量。我們現(xiàn)在更常用的一般是能繁母豬的存欄數(shù)量，去推斷后續(xù)的供給量。

以下為文字精華：

1、中信建投王明琦：豬肉板塊投資目前需謹(jǐn)慎考慮

提問：今年以來生豬價格震蕩上行，現(xiàn)在是不是一個重新布局的好時機？

王明琦：復(fù)盤一下這一輪的豬價大幅上漲的背景，10月國慶節(jié)期間，豬價有非常明顯的一個漲幅。這與集團(tuán)廠的縮量供應(yīng)，以及散養(yǎng)戶的壓欄惜售直接相關(guān)。

國慶節(jié)之后，豬價出現(xiàn)了非常明顯的快速攀升，從之前的24塊錢每公斤左右，一路漲到了28塊錢。但是我們之前也講過，一定要警惕現(xiàn)貨市場過熱上漲的風(fēng)險。所以在豬價快速沖到28塊錢之后，消費端現(xiàn)在沒辦法持續(xù)跟進(jìn)。雖然毛豬的價格持續(xù)上漲，但是終端的價格漲幅比較有限。當(dāng)屠宰企業(yè)集體縮量，也會反過來去抑制毛豬價格的持續(xù)上升。

在豬價持續(xù)快速上漲的過程當(dāng)中，有一部分養(yǎng)殖戶也萌生出了落袋為安的想法。所以現(xiàn)在養(yǎng)殖戶的心態(tài)稍微有一些松動。目前的豬價從歷史看，是一個非常可觀的水平，對于養(yǎng)殖戶來講，現(xiàn)在的盈利肯定是已經(jīng)非常不錯。

在這樣的情況下，順勢出欄的節(jié)奏更加穩(wěn)妥一些?，F(xiàn)在的情況等于是慢慢的又呈現(xiàn)了一個買方市場。目前豬價開始出現(xiàn)比較明顯的回調(diào)，回到了差不多26塊錢每公斤的位置。這就是最近供需雙方博弈的局面，以及對于豬價帶來的擾動。

現(xiàn)在是不是生豬養(yǎng)殖板塊投資的好時點？這個問題要從豬周期股投資的本質(zhì)上看，需要參照生豬養(yǎng)殖周期股投資的歷史維度。

一輪完整的豬周期投資，一般會分成不同的階段：

第一個階段把它定義為是一個偏左側(cè)的階段，就是在行情還沒有完全起來，大家觀測到一些線性指標(biāo)，我們?nèi)プ鲆粋€配置；

第二個階段就是隨著豬價的上升，迎來了一波主升浪的投資機會以及基本面的主升浪行情；

第三個階段，從豬價的高點開始慢慢震蕩回落，我們叫做下行周期的階段。歷史上板塊股價有所表現(xiàn)得機通常產(chǎn)生于前兩個階段，也就是說在偏左側(cè)和主聲浪的環(huán)節(jié)。如果是到了下行周期，板塊性的投資機會往往會弱一些。

如果我們按照當(dāng)前的豬周期演繹，大方向上來講，現(xiàn)在就是在一個豬周期的高價區(qū)間，我們一定要提防豬價高位之后回落的風(fēng)險。按照產(chǎn)能的補充節(jié)奏，有可能明年的供給量會慢慢提升，有可能會進(jìn)入豬周期的下行階段。從這個角度看，目前階段大家可以謹(jǐn)慎判斷。

最近豬價的寬幅震蕩局面比較明顯，我們沒有辦法太精準(zhǔn)的去判斷某一個時間節(jié)點的豬價漲跌，但大方向看，理論上明年3月份后，生豬供應(yīng)量會慢慢恢復(fù)的。

如果今年冬天沒有出現(xiàn)大的非洲豬瘟疫情等的擾動，明年豬價有可能處在震蕩回落的狀態(tài)，但是也要考慮到產(chǎn)能恢復(fù)的節(jié)奏并沒有那么快。至少明年上半年行業(yè)還是在一個相對比較好的盈利水平。

2、中信建投王明琦：投資養(yǎng)殖板塊需關(guān)注這些指標(biāo)

提問：生豬價格如何影響CPI？投資生豬板塊的時候，需要關(guān)注哪些信號？

王明琦：作為基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品，豬價對于CPI有很重要的影響。這種傳導(dǎo)的關(guān)系不光是豬肉因素，養(yǎng)殖中還有很多投入品，一個很重要的就是飼料成本。

過去的這一年多時間，飼料原料價格非常高。所以說這一輪的豬價上漲，除了供需環(huán)節(jié)變化外，從成本端來說，飼料的成本的上漲也是原因之一。

對于我們普通投資者去分析生豬養(yǎng)殖板塊，我們還是要回歸到本源，影響豬肉供應(yīng)的指標(biāo)無非就是兩塊。

從供給端來講，一個就是生豬出欄的數(shù)量，這是一個絕對量的概念，還有一個就是生豬出欄的體重，因為這兩個數(shù)據(jù)一乘，我們得出來的結(jié)果理論上就是一個豬肉的供應(yīng)量。

對于整個的生豬出欄數(shù)量，我們可以再往前去回推，就是回到了一些產(chǎn)能的指標(biāo)上，比方說新生仔豬的數(shù)量。這個數(shù)據(jù)相對來說比較直觀，但是這個數(shù)據(jù)如果往后退的話，就是無非我們再去乘一個運費端的成活率就可以了，但是這個數(shù)據(jù)一般來講的話，我們口徑比較復(fù)雜，也比較多，官方對這個數(shù)據(jù)這個也是時而披露，可能時而。

我們現(xiàn)在更常用的一般是能繁母豬的存欄數(shù)量，去推斷后續(xù)的供給量。為了判斷未來豬價的變化趨勢，能繁可以作為我們一個很重要的線性觀測指標(biāo)。

提問：投資養(yǎng)殖行業(yè)的過程中，您有何投資建議？什么樣的公司可以稱之為好公司？

王明琦：對于養(yǎng)殖行業(yè)投資，大家日常關(guān)注出欄量或者養(yǎng)殖成本等等。

評價一家公司，中長期投資維度首先從頂層設(shè)計上考慮，看這家公司的戰(zhàn)略思維是不是夠清晰，是不是未來的可落地可執(zhí)行。從管理層的角度講，戰(zhàn)略思維、戰(zhàn)略眼光是不是正確非常關(guān)鍵。

另外企業(yè)科學(xué)高效的管理運營能力，也是必須要去考慮的。很多公司的規(guī)劃非常高，從幾百萬頭的年出欄到千萬頭甚至幾千萬頭的出欄量，伴隨著規(guī)模擴張，管理難度可能也呈現(xiàn)幾何級增長，所以管理能力的體現(xiàn)非常重要。

成本端的精細(xì)化管理也很重要，包括成本是不是足夠低，以及未來能不能保持一個適度規(guī)模的持續(xù)擴張等等。

此外還有一點行業(yè)現(xiàn)象，很多養(yǎng)殖企業(yè)都在往下游的屠宰，加工去做布局，而一些下游企業(yè)現(xiàn)在也在往上游去做一些產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，所以未來這種產(chǎn)業(yè)鏈的縱深布局的能力、廣度、深度，也是保持一家企業(yè)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。

3、中信建投王明琦：四季度關(guān)注糧食安全板塊機會

提問：未來若豬價上行，雞肉概念能否迎來投資機會？

王明琦：確實從肉類蛋白的這種替代關(guān)系上來講，豬肉和禽肉之間有非常明顯的相關(guān)性。和豬肉相關(guān)性更強的是黃羽肉雞，從今年的5月份以來呈現(xiàn)了明顯的回暖態(tài)勢。

另外一個板塊，白羽肉雞最近表現(xiàn)也比較強勢。白羽肉雞跟生豬之間在需求場景上有一些不同，因為白羽肉雞主要走的是團(tuán)膳快餐渠道，比方說大家吃的肯德基麥當(dāng)勞炸雞，也包括學(xué)校食堂，醫(yī)院食堂渠道，這些渠道也恰恰是在疫情下受到一定的影響的一些渠道。

從目前白羽肉雞的產(chǎn)能情況講，還是處在相對高位，所以這個板塊投資周期上講，沒有明顯的機會。

所以從景氣度恢復(fù)方面考慮，白羽肉雞板塊可以去做一個關(guān)注。幾個主要的養(yǎng)殖賽道中，白羽肉雞相關(guān)個股的股價位置上相對比較低，還沒有完全啟動。

現(xiàn)在很多投資者也在關(guān)注消費未來的潛在改善機會，很多白羽雞養(yǎng)殖企業(yè)目前都在往下游去做延伸，包括屠宰、加工、預(yù)制菜產(chǎn)品等等方面。所以后續(xù)資金也會在投資節(jié)奏中關(guān)注到白羽雞的機會。

提問：種業(yè)方面，未來種子價格是否會維持高位？目前的現(xiàn)象是否會給轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)帶來新機會？

王明琦：未來糧食價格走勢，包括種子價格走勢方面，我們首先要做一個判斷。

今年糧食價格受地區(qū)沖突的影響。短暫的預(yù)期變化帶來了全球糧價上升，國內(nèi)的價格整體相對穩(wěn)定，因為很多的品種自給率比較高，像玉米小麥基本上都是基于國內(nèi)定價。

雖然現(xiàn)在的糧食價格也處在高位，但更多是因為過去幾年供需的影響，包括極端天氣干旱、高溫、病蟲害等，導(dǎo)致階段性產(chǎn)量波動，帶來價格變化。往后來講，供給量還會處在恢復(fù)的勢頭之上，所以短期看國內(nèi)糧價仍會處于相對高位震蕩的局面，后續(xù)還會有一定的回落空間。

種植業(yè)的景氣度提升，一定程度上也會帶動上游種子價格上漲。從過去的兩年中，很多種子企業(yè)有量價提升的趨勢，尤其是今年我們個別地區(qū)在作物生長的關(guān)鍵時期，遭遇高溫天氣影響，對今年的一些品種的產(chǎn)量多少造成一定的沖擊。

明年總的種子價格上或許還會維持在相對偏高的價格區(qū)間，但是里面會有一些分化，一些主導(dǎo)品種可能持續(xù)表現(xiàn)強勢，甚至不排除價格進(jìn)一步提升。所以是會有分化，更多的還是要考慮品種的特異性的問題。

后續(xù)轉(zhuǎn)基因板塊的機會方面，過去幾年全球形勢不確定，我們國家對于糧食安全，種業(yè)安全的關(guān)注度也在持續(xù)的提升。我們通過一些生物技術(shù)手段，帶來一些產(chǎn)量的提高。在一些個別的品種上，尤其是大豆，我們現(xiàn)在的自給率還是比較低的，那么我們也要從國家戰(zhàn)略上去考慮，通過有限的土地去快速提高產(chǎn)量。

轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推廣，應(yīng)該是一個必然經(jīng)歷的過程。只不過我們肯定會在商業(yè)化推廣之前，要把一系列的前期鋪墊工作做好，在過去的幾年當(dāng)中，我們無論是通過轉(zhuǎn)基因生物安全證書的簽發(fā)，還是各種各樣的政策文件的頒發(fā)，都是會為未來的轉(zhuǎn)基因進(jìn)一步商業(yè)化推廣做鋪墊。所以，四季度大家也可以去關(guān)注一下與糧食安全與種子安全相關(guān)板塊的投資機會。

關(guān)鍵詞： 中信建投