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近日，期貨日?qǐng)?bào)記者從杭州忠樸發(fā)布的日均基差發(fā)現(xiàn)，從5月份開(kāi)始，短纖基差從05+50逐步走強(qiáng)至7月下旬的05+720。之后基差開(kāi)始高位回落，縮窄至8月25日的05-60。從三季度開(kāi)始，短纖基差再次止跌回升，從9月初的10-10附近走強(qiáng)至11月初的12+650。

短短兩個(gè)月，短纖基差為何階段性頻頻走強(qiáng)？基差走強(qiáng)背后反映出怎樣的產(chǎn)業(yè)狀況？

短纖供需平衡預(yù)期由弱到強(qiáng)

記者觀察到，今年以來(lái)，短纖基差階段性持續(xù)走強(qiáng)。

對(duì)于這一現(xiàn)象，恒力期貨分析師王陽(yáng)解釋說(shuō)，一方面地緣政治危機(jī)激發(fā)原油強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，另一方面江陰地區(qū)滌短工廠因上海疫情臨時(shí)停車(chē)，滌短工廠負(fù)荷降至近幾年新低，而下游紗廠成品庫(kù)存不高，開(kāi)機(jī)率處于高位。

“6月中旬，原油價(jià)格見(jiàn)頂回落，成本坍塌拖累滌短盤(pán)面陰跌不止，基差開(kāi)始高位回落。從三季度開(kāi)始，短纖基差再次止跌回升?！蓖蹶?yáng)表示。

記者了解到，9月上旬，由于漲幅不及原料端，短纖加工差一度壓縮至600元/噸。工廠檢修力度增加，在現(xiàn)貨偏緊格局中短纖基差開(kāi)始逐步走強(qiáng)。

“國(guó)慶假期海外原油價(jià)格大漲，短纖價(jià)格跟隨油價(jià)短暫沖高，之后聚酯原料端受供應(yīng)寬松及需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期影響價(jià)格持續(xù)回落，短纖期貨跟隨成本端下跌?，F(xiàn)貨端則因?yàn)檎w庫(kù)存偏低，可交割貨源的持續(xù)偏緊，短纖工廠集體挺價(jià)，導(dǎo)致基差在高位繼續(xù)走強(qiáng)。”國(guó)投安信期貨短纖期貨分析師關(guān)迪稱(chēng)。

在他看來(lái)，短纖基差持續(xù)高位一方面是受短纖自身庫(kù)存偏低，基本面較為健康影響，另一方面也反映出近期短纖工廠增強(qiáng)了對(duì)現(xiàn)貨定價(jià)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

記者了解到，2021年上半年，在短纖期貨上市以后，期現(xiàn)貿(mào)易商積極參與基差交易，中間環(huán)節(jié)持貨增加使得短纖工廠現(xiàn)貨定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)削弱。

隨著今年3月和9月短纖工廠兩次集中減產(chǎn)，目前中間環(huán)節(jié)及下游紗廠的原料庫(kù)存均處于低位，大多貨源集中在短纖工廠手中，工廠重拾現(xiàn)貨定價(jià)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

“在聚酯原料價(jià)格回落期間，工廠集中挺價(jià)也造就了短纖基差的階段性強(qiáng)勢(shì)?！标P(guān)迪稱(chēng)。

受訪人普遍認(rèn)為，短纖基差持續(xù)走高背后反映出短纖現(xiàn)貨市場(chǎng)供貨偏緊，支撐基差持續(xù)走高，滌短市場(chǎng)整體呈現(xiàn)BACK結(jié)構(gòu)。

對(duì)此，國(guó)泰君安期貨分析師黃天圓也解釋說(shuō)，短纖基差持續(xù)走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)在于市場(chǎng)對(duì)于2022年滌綸短纖供需平衡預(yù)期由弱到強(qiáng)的重新估值。

“從供給端來(lái)看，2021年底開(kāi)始，聚酯工廠加快了短纖產(chǎn)能的投放進(jìn)度，導(dǎo)致市場(chǎng)在2022年初對(duì)全年供需平衡評(píng)估時(shí)普遍預(yù)期短纖是供給過(guò)剩品種。但是進(jìn)入2022年，受俄烏沖突影響成本端持續(xù)抬升擠壓下游化工品利潤(rùn)，以及國(guó)內(nèi)華東地區(qū)疫情影響江陰工廠開(kāi)工，滌綸短纖的實(shí)際產(chǎn)量并未如年初預(yù)期的一樣大幅抬升，反而在疫情期間出現(xiàn)了下滑，最終今年的供給壓力低于年初預(yù)期。”黃天圓稱(chēng)。

與此同時(shí)，需求端增長(zhǎng)也超出了市場(chǎng)預(yù)期。2022年終端訂單偏弱，但由于純棉紗在2021年四季度后持續(xù)虧損，很多下游紗廠選擇轉(zhuǎn)產(chǎn)純滌或者滌棉紗，反而擴(kuò)大了滌類(lèi)紗線(xiàn)的產(chǎn)能基數(shù)。

也正因?yàn)槿绱耍?022年即使在下游紗廠剛需開(kāi)工下滑、囤貨意愿持續(xù)偏低的背景下，滌綸短纖的下游剛需仍然非常堅(jiān)韌。“這也是今年短纖工廠沒(méi)有出現(xiàn)大累庫(kù)的重要原因，甚至在個(gè)別月份短纖工廠仍然會(huì)出現(xiàn)提貨緊張、現(xiàn)貨難求的情況?！秉S天圓解釋說(shuō)。

市場(chǎng)人士：強(qiáng)基差或已接近尾聲

事實(shí)上，近一年來(lái)短纖一直在聚酯鏈中表現(xiàn)較為“另類(lèi)”。在全產(chǎn)業(yè)鏈下行過(guò)程中，短纖依舊保持較好態(tài)勢(shì)。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，就環(huán)比幅度來(lái)看，10月份PX（CFR臺(tái)灣）環(huán)比跌1.92%、PTA環(huán)比跌6.85%、MEG環(huán)比跌7.93%、聚酯切片環(huán)比跌0.56%、聚酯瓶片環(huán)比跌10.15%、滌綸長(zhǎng)絲環(huán)比跌3.71%、滌綸短纖環(huán)比漲1.44%。

在關(guān)迪看來(lái)，短纖相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的“另類(lèi)”表現(xiàn)主要是因?yàn)樽陨砘久婀┬韪窬窒鄬?duì)于聚酯端其他長(zhǎng)絲品種和下游紗線(xiàn)端表現(xiàn)更為健康。今年3月份，由于效益不佳，短纖工廠早早開(kāi)啟了集中減產(chǎn)，疊加江陰地區(qū)疫情，5月初短纖開(kāi)工率一路降至60%下方的同期歷史低位，下游紗線(xiàn)則在6月前維持了80%附近的較高開(kāi)工率。

“供應(yīng)縮量剛需維持的情況下，今年短纖庫(kù)存始終維持在10天左右的中性水平，遠(yuǎn)優(yōu)于聚酯長(zhǎng)絲品種1個(gè)月左右的高庫(kù)存情況。期現(xiàn)及貿(mào)易商的中間環(huán)節(jié)持貨量也持續(xù)去化?；久娴南鄬?duì)良好提振了短纖工廠在原料端價(jià)格階段性轉(zhuǎn)弱時(shí)期合力挺價(jià)的信心，使得短纖出現(xiàn)了階段性現(xiàn)貨加工差修復(fù)的行情?！标P(guān)迪稱(chēng)。

采訪中，記者了解到，進(jìn)入11月后，短纖期貨盤(pán)面低位反彈，而現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)抬漲困難。目前短纖基差已自800元/噸的高位回落至500元/噸左右。

受訪人士普遍認(rèn)為，目前，支撐短纖市場(chǎng)基差強(qiáng)勢(shì)的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始走弱，后續(xù)持續(xù)性有限。

“目前來(lái)看，雖然短纖工廠、中間環(huán)節(jié)以及紗廠原料庫(kù)存均處于低位，但短纖庫(kù)存更多以滌紗成品庫(kù)存形勢(shì)積壓在下游紗廠，近期紗廠庫(kù)存已重回30天上方，創(chuàng)出年內(nèi)新高。后期如紗廠剛需能維持，短纖短期將有望延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)，但如果下游工廠提前放假增多，短纖亦難以獨(dú)善其身?！标P(guān)迪說(shuō)。

“短纖基差強(qiáng)勢(shì)格局的驅(qū)動(dòng)基本進(jìn)入尾聲。”黃天圓表示，當(dāng)前短纖已經(jīng)處于高利潤(rùn)、高開(kāi)工、中性庫(kù)存的結(jié)構(gòu)中，半個(gè)月以后短纖工廠庫(kù)存一旦開(kāi)始累積，基差、月差、加工費(fèi)會(huì)快速轉(zhuǎn)弱。

在王陽(yáng)看來(lái)，短纖行情整體跟隨原料PTA與MEG走勢(shì)，同時(shí)自身的加工差以及產(chǎn)能投放周期引領(lǐng)滌短走出自己的節(jié)奏?！岸汤w基差持續(xù)走強(qiáng)需要原料配合，特別是PTA基差。目前來(lái)看，PTA基差出現(xiàn)走弱跡象，TA1-5呈現(xiàn)反套格局。預(yù)期下游高庫(kù)存下囤貨意愿低，而滌短加工差尚可、供應(yīng)逐步增加，基差已出現(xiàn)見(jiàn)頂跡象。”她說(shuō)。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著終端服紡需求季節(jié)性旺季已過(guò)疊加近期國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，終端加彈、織造開(kāi)工率出現(xiàn)快速回落。下游紗廠成品庫(kù)存高位，加工虧損擴(kuò)大，而短纖開(kāi)工率仍在小幅回升，供增需弱預(yù)期下短纖的強(qiáng)勢(shì)基差預(yù)計(jì)難以維持，拐點(diǎn)或出現(xiàn)在11月中下旬。

關(guān)鍵詞： 全產(chǎn)業(yè)鏈 品種基差