雪球坐擁40萬粉絲的私募大V“云蒙”日前發(fā)布道歉聲明，透露旗下基金巨虧超60%，基金凈值比0.4元還要低得多。

私募大規(guī)模虧損的風險點在哪里？上海大學副教授、云通數(shù)科創(chuàng)始人巫景飛對《華夏時報》記者表示，一般而言是沒按照條款來操作，比如突破杠桿限制、倉位管理和止損約束。大幅波動控制策略每家套路不相同，取決基金經(jīng)理和策略本身，一般而言是分散、控制倉位、止損、對沖。

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云蒙基金凈值暴跌

云蒙何許人也？據(jù)悉，云蒙夫婦兩人曾在央行和國家部委任職，辭職后離開北京生活在湖北一個小城市，勵志成為像戴維斯一樣的“投手”。云蒙曾以捂盤招商銀行7年大賺500萬元被投資者熟知。

關(guān)于基金凈值，云蒙表示，云蒙基金凈值比0.4元還要低得多。云蒙解釋稱，云蒙基金是境外基金，基金管理公司是AP-EX，不公布凈值是有部分投資人不希望我們網(wǎng)上公布。

對于持倉，云蒙表示，主要持倉是國有大銀行，且杠桿很高。未來投資紀律或原則，主要投資國有大銀行加上招商銀行，不投資非銀行股，極少投資中小銀行。

云蒙還透露，巨額虧損的基金中，他們個人及近親基金份額占比超40%，云蒙幾乎將全部身家投入了進去。而四十多位投資人，一半左右為現(xiàn)實生活中的親朋好友，一半為雪球網(wǎng)友或盈透上的朋友。

“減免管理費+道歉”有用嗎？

今年以來，私募業(yè)績“拉跨”，很多基金采用減少或免除管理費的方式來表達歉意。有的私募減免管理費是因業(yè)績回撤而做的“補償”措施，有的則是為了招攬更多客戶，從而保住私募原有的規(guī)模。

據(jù)不完全統(tǒng)計，從去年年末以來，包括幻方量化、景林資產(chǎn)、源樂晟資產(chǎn)、敦和資管、赫富投資、星石投資、希格斯投資、宏源泰平等多家私募曾減免產(chǎn)品的管理費或贖回費。這其中有規(guī)模較大的百億私募，也有規(guī)模較小的中小私募。

云蒙的致歉中也提到，云蒙基金沒有管理費，也從未從基金拿過一分錢，屬于云蒙投資公司下發(fā)行的產(chǎn)品，開立基金以來，個人承擔相關(guān)費用200萬元左右。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，包括正心谷資本、希瓦資產(chǎn)、敦和資管、盤京投資、正圓投資、景林資產(chǎn)、東方港灣、和諧匯一、慎知資產(chǎn)、正圓投資、永安國富等多家知名私募因業(yè)績回撤向投資者致歉。

不過“減免管理費+道歉”一套組合拳打下來看似對業(yè)績提升的成效不大。私募排排網(wǎng)近期統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月，北上廣深杭私募平均收益全部虧損，虧損幅度分別為14.74%、15.17%、17.79%、18.28%、12.06%。

“基金本質(zhì)是一種信托行為，管理人應該遵循信托責任(fiduciary duty)，也就是優(yōu)先考慮信托人而非自身利益?！蔽拙帮w對本報記者表示，“基金經(jīng)理道歉可以，但更重要是反思得失，尤其是在過程中和持有人溝通交流是否充分，而不僅僅是自己的投資邏輯?！?/p>

杠桿的毀滅程度VS分散的保命作用

云蒙在道歉前曾在雪球發(fā)文表示：“投資真的好難啊，兩個人辭職花了這么多的時間專注銀行業(yè)，取得如此差的結(jié)果。最大的問題是：輕視了杠桿的毀滅程度；無視了分散的保命作用；忽視了優(yōu)秀的長期復利?！?/p>

無論是“杠桿的毀滅程度”還是“分散的保命作用”，都在警示投資者“梭哈”押注單一賽道投資的危險性。

雖然有些“牛散”押注單一賽道獲得了很好的成績，例如陳發(fā)樹、葛衛(wèi)東、何雪萍、屠文斌、王孝安、周軍等，他們在倉位很重的同時，持股數(shù)量不足8只，都屬于“重倉押注”型投資者。

但也有無數(shù)投資者栽在了“重倉押注”，例如，雪球另一位坐擁2.4萬粉絲的大V“金毛小可愛”楊志強就栽在了重倉押注上。2021年底，楊志強因看好港股物業(yè)股，于是旗下產(chǎn)品“斯諾波遇見”滿倉單吊物業(yè)股。結(jié)果受房地產(chǎn)拖累，物業(yè)股崩盤。楊志強的基金凈值也從最高盈利40%一路跳水，期間“金毛小可愛”并不止損，到10月底，基金因巨虧40%觸及清盤線而清盤。

于是，“金毛小可愛”改名為“金毛小菜狗”，并在簡介中寫道：曾經(jīng)有一只小可愛，給人虧了很多錢，于是變成了小菜狗。

普通的“重倉押注”和高杠桿單一賽道投資有什么區(qū)別？川財證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家陳靂對《華夏時報》記者表示，相對于高杠桿單一賽道投資，普通的重倉押注更多聚焦于企業(yè)，是在看好一家公司發(fā)展前景或認為其當前價值被市場低估，預計未來公司能夠跑贏行業(yè)和市場，進而能夠獲取超額收益的情況下產(chǎn)生；高杠桿賽道投資則更多聚焦于行業(yè)，在認為行業(yè)發(fā)展前景廣闊、未來有持續(xù)增量空間時產(chǎn)生。

那么不同的方式各有什么樣的優(yōu)缺點？陳靂對本報記者表示，從風險角度而言，分散押注能夠平攤風險，在面對市場風險時，具備較強的安全邊際，但平攤風險的同時，預期收益率相對有限；重倉押注和高杠桿單一賽道能在市場環(huán)境較好時快速產(chǎn)生高額收益，但在市場環(huán)境惡化時，這類投資組合抗風險能力較差，容易造成投資者大面積虧損。

忽視了杠桿的毀滅程度，無視了分散的保命作用會產(chǎn)生什么樣的后果？陳靂表示，過度地集中持倉、依賴杠桿將使組合面臨極大的不確定性風險，縱然公司或者行業(yè)中期具備較高的確定性，盲目上杠桿也會導致資產(chǎn)面臨無法挽回的損失，在金融市場上，由于盲目加杠桿，最終爆倉的案例數(shù)不勝數(shù)。

（文章來源：華夏時報）

關(guān)鍵詞： 減免管理費+道歉