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日前，由第一創(chuàng)業(yè)證券主辦的“中國債券論壇”舉行。天弘基金管理有限公司固定收益業(yè)務(wù)總監(jiān)姜曉麗表示，2022年11月債券市場經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，具體原因是短債市場在流動(dòng)性開始收緊時(shí)，承受了凈值壓力，負(fù)債端開始不穩(wěn)。進(jìn)入12月，市場變化傳遞到了銀行理財(cái)子產(chǎn)品的負(fù)債端，大量銀行理財(cái)因被動(dòng)贖回而不得不去賣債券。從2022年11月上旬至12月上旬，短短一個(gè)月各個(gè)品種收益率上行了約100個(gè)BP。

姜曉麗認(rèn)為，在理財(cái)凈值化背景下，債券收益的波動(dòng)不僅來自于票息，更重要的是“同行如何看待債券波動(dòng)”?！拔覀儾粏螁我催@個(gè)券能不能還錢，還要看同行怎么來看待。如果我看的是一個(gè)月、三個(gè)月，那同行的市場觀點(diǎn)遠(yuǎn)比利息的影響大。這就導(dǎo)致債券市場的生態(tài)結(jié)構(gòu)，與傳統(tǒng)的配置盤收利息的局面完全不同?！彼硎?，這導(dǎo)致市場生態(tài)變得更復(fù)雜，債券波動(dòng)加大。

“現(xiàn)在在市場的反饋機(jī)制里面又加了一層，凈值跌客戶贖，客戶贖我就賣，我一賣更跌，更多的人要贖，就這個(gè)正反饋又進(jìn)一步地加強(qiáng)，這就是負(fù)債端管理的問題?！苯獣喳惐硎尽?/p>

“債券經(jīng)理想要平滑波動(dòng)，要么是環(huán)境很穩(wěn)定，對(duì)債券的定價(jià)不改變；要么是有充分的對(duì)沖工具，把波動(dòng)對(duì)沖掉?！苯獣喳惐硎?，債券市場比過去更容易波動(dòng)，市場有效性在顯著提高?！耙粋€(gè)沖擊來了，市場會(huì)快速反映到位?！?/p>

她預(yù)計(jì)，負(fù)債端能夠穩(wěn)定的資管機(jī)構(gòu)，在市場上將有非常大的優(yōu)勢(shì)?！皩?duì)債券從業(yè)人員而言，市場有效性顯著提高后，從業(yè)人員要‘拼手速’，風(fēng)險(xiǎn)大了去收一收，對(duì)左側(cè)的交易和投資要求更高?！?/p>

（文章來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)）

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