3月份市場有所震蕩

A股主要指數(shù)出現(xiàn)分化，AIGC、資源品相關(guān)板塊相對占優(yōu)。3月，A股主要指數(shù)有所分化，科創(chuàng)50表現(xiàn)最好，3月份累計上漲7.6%，上證50跌幅最大，累計下跌了2.7%。行業(yè)方面，3月各行業(yè)漲跌互現(xiàn)，傳媒、計算機、通信及電子漲幅靠前，而鋼鐵、基礎(chǔ)化工及輕工制造等行業(yè)的表現(xiàn)較差。

(資料圖)

港股3月份反彈明顯。3月份港股各主要指數(shù)大多上漲，恒生科技、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生綜指、恒生指數(shù)、恒生香港35的本月漲跌幅分別為8.80%、5.18%、2.71%、2.64%和-1.13%。

A股觀點：同比修復(fù)，由春入夏

同比修復(fù)，由春入夏。經(jīng)濟數(shù)據(jù)何時能夠進入到同比修復(fù)將會是影響市場走勢的關(guān)鍵。二季度，實物類消費、地產(chǎn)以及制造業(yè)投資可能都會逐步修復(fù)，疊加政策的支持，我們認(rèn)為二季度市場有望看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同比修復(fù)，市場有望逐步擺脫弱勢，重回上行軌道。需要關(guān)注兩方面的潛在風(fēng)險，短期關(guān)注財報披露前后的業(yè)績擾動的風(fēng)險，中期關(guān)注海外銀行業(yè)風(fēng)波是否會持續(xù)發(fā)酵的風(fēng)險。

今年會是主題投資的大年么？考慮到市場所處宏觀環(huán)境與19-20年的相似性，今年可能會是一個主題投資大年。但持續(xù)若干個季度的主題行情背后通常需要有產(chǎn)業(yè)背景支撐，當(dāng)下的主題行情可能都會面臨業(yè)績的考驗?？苿?chuàng)類主題在今年可能會有密集輪動，相關(guān)事件與業(yè)績將會決定輪動節(jié)奏與方向?！皣笮星椤眲t會受益于政策與經(jīng)濟修復(fù)的共振，具有一定持續(xù)性。

行業(yè)配置：景氣的兩條主線。全年角度來看，景氣仍然是最為重要的主線。建議關(guān)注消費復(fù)蘇以及制造業(yè)投資兩條主線。今年消費板塊將會是經(jīng)濟修復(fù)彈性的來源，二季度開始，消費與收入的正循環(huán)值得關(guān)注。從海外經(jīng)驗來看，即使疫情有所反復(fù)，消費的修復(fù)進程也整體穩(wěn)定，建議關(guān)注食品飲料、酒店餐飲、旅游、體育服裝、制藥、醫(yī)療服務(wù)等。制造業(yè)投資可能同樣會伴隨信心的修復(fù)而出現(xiàn)顯著的好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注電子、計算機、機械、通信等行業(yè)。

港股觀點：當(dāng)前值得積極配置

加息臨近終點，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇及政策支持，港股市場值得積極配置。歷史上來看，在美聯(lián)儲加息終點后三個月，得益于流動性的邊際寬松下的市場情緒回暖，美債收益率下行，A股、美股和港股均表現(xiàn)較好，大概率上漲或維持在加息終點前的位置。此外，中國今年的復(fù)蘇相對比較確定，政府未來也可能出臺的更多利好性政策，在此背景下，港股基本面復(fù)蘇有望得到持續(xù)支撐。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長大幅不及預(yù)期；新冠疫情擾動；發(fā)生超預(yù)期風(fēng)險事件。

（文章來源：光大證券研究）

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