6月13日,央行一波密集的“降息”操作,明確釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。
【資料圖】
當(dāng)日早間,央行率先下調(diào)公開市場(chǎng)操作(OMO)七天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn),為去年8月以來(lái)首次下調(diào)。
同日晚間,央行將隔夜、7天期、1個(gè)月常備借貸便利(SLF)利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。
其實(shí),還有一波“降息”行將到來(lái)。從這兩大關(guān)鍵利率的下調(diào)來(lái)推斷,市場(chǎng)預(yù)期,本月中期借貸便利(MLF)利率與貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)均將跟隨下調(diào),且不排除超預(yù)期調(diào)降的可能性。
一起來(lái)看看,這些“息”都是什么?央行為什么要降這么多“息”?什么“息”和你最相關(guān)。
OMO、SLF、MLF、LPR都是什么
利率是資金的價(jià)格,是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,它決定著資金的流向,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。
利率政策是央行最重要的貨幣政策之一。當(dāng)前,大家熟悉的貨幣政策工具,通常包括公開市場(chǎng)操作(OMO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、存款準(zhǔn)備金等,它們擁有不同期限,且在用途上有所區(qū)分,各項(xiàng)工具的利率也有所不同,所發(fā)揮的作用也不一。
OMO
其利率為央行短期政策利率
央行通過(guò)每日開展公開市場(chǎng)操作,保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕,持續(xù)釋放短期政策利率信號(hào)。在13日下調(diào)后,目前7天期逆回購(gòu)利率為1.90%。
SLF
俗稱“酸辣粉”
其利率發(fā)揮著利率走廊上限的作用,對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)按需足額提供短期流動(dòng)性支持。自6月13日起,SLF利率隔夜品種為2.75%,7天期品種為2.90%,1個(gè)月期品種為3.25%。
MLF
俗稱“麻辣粉”,保障中長(zhǎng)期流動(dòng)性合理供給
其利率發(fā)揮中期政策利率信號(hào)作用和利率引導(dǎo)功能,是國(guó)債利率和LPR利率的定價(jià)錨。截至6月14日發(fā)稿,MLF的中標(biāo)利率維持在2.75%。
超額存款準(zhǔn)備金
超額存款準(zhǔn)備金是指銀行在繳足法定準(zhǔn)備金之后,自愿存放在央行的錢,由銀行自主支配,可隨時(shí)用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對(duì)超額存款準(zhǔn)備金支付利息,其利率就是超額存款準(zhǔn)備金利率。
目前,超額存款準(zhǔn)備金利率為0.35%。2020年4月,央行12年來(lái)首次下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率,將該利率由0.72%下調(diào)至0.35%。
LPR
其名稱叫貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率,是銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)
顧名思義,它是貸款市場(chǎng)的利率,不是央行的政策利率。由報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)際執(zhí)行的貸款利率,綜合考慮資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素,在MLF利率的基礎(chǔ)上市場(chǎng)化報(bào)價(jià)形成。
其中,5年期以上LPR更是因與房貸掛鉤,與老百姓的錢袋子息息相關(guān)。截至發(fā)稿,1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%。
關(guān)于央行政策利率體系,央行貨幣政策司去年曾在《深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革》一文中稱,“目前我國(guó)已形成以公開市場(chǎng)操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利利率為中期政策利率、利率走廊機(jī)制有效運(yùn)行的央行政策利率體系?!?/p>
政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整:利率是如何傳導(dǎo)的
這些五花八門的“息”,功能各異,看似涇渭分明,實(shí)則環(huán)環(huán)相扣。
其中,1年期MLF利率和7天逆回購(gòu)利率是最為重要的政策利率,其調(diào)整具有風(fēng)向標(biāo)的意義。
從傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看,2022年4月,央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制,自律機(jī)制成員銀行參考10年期國(guó)債收益率和1年期LPR利率,合理調(diào)整存款利率水平。至此,形成了MLF利率→國(guó)債利率/LPR利率→存貸款利率的傳導(dǎo)機(jī)制。
結(jié)合過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,通常情況下,央行都是同日下調(diào)MLF和OMO利率。而上一次OMO利率先于MLF利率下調(diào),是在2020年疫情剛暴發(fā)時(shí)。
也因而,此次OMO利率的先行調(diào)整,在業(yè)內(nèi)看來(lái),反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力凸顯。
那么,此次一起下調(diào)OMO利率和SLF利率,又是出于什么目的呢?
這不得不提到SLF利率作為利率走廊上限的角色。所謂利率走廊,是指央行利用對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款便利機(jī)制設(shè)定一個(gè)利率操作,從而穩(wěn)定市場(chǎng)利率和銀行間系統(tǒng)流動(dòng)性。
在我國(guó)的實(shí)踐中,利率走廊的上限是SLF利率,下限是超額存款準(zhǔn)備金利率,二者之差也被稱為利率走廊的寬度。
OMO利率和SLF利率的聯(lián)動(dòng)下調(diào),會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)利率中樞整體下移,打開新一輪利率下行空間。
(文章來(lái)源:上海證券報(bào))
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