6月13日，央行一波密集的“降息”操作，明確釋放穩(wěn)增長信號。

【資料圖】

當日早間，央行率先下調(diào)公開市場操作（OMO）七天期逆回購利率10個基點，為去年8月以來首次下調(diào)。

同日晚間，央行將隔夜、7天期、1個月常備借貸便利（SLF）利率均下調(diào)10個基點。

其實，還有一波“降息”行將到來。從這兩大關鍵利率的下調(diào)來推斷，市場預期，本月中期借貸便利（MLF）利率與貸款市場報價利率（LPR）均將跟隨下調(diào)，且不排除超預期調(diào)降的可能性。

一起來看看，這些“息”都是什么？央行為什么要降這么多“息”？什么“息”和你最相關。

OMO、SLF、MLF、LPR都是什么

利率是資金的價格，是重要的宏觀經(jīng)濟變量，它決定著資金的流向，對宏觀經(jīng)濟均衡和資源配置有重要導向意義。

利率政策是央行最重要的貨幣政策之一。當前，大家熟悉的貨幣政策工具，通常包括公開市場操作（OMO）、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、存款準備金等，它們擁有不同期限，且在用途上有所區(qū)分，各項工具的利率也有所不同，所發(fā)揮的作用也不一。

OMO

其利率為央行短期政策利率

央行通過每日開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕，持續(xù)釋放短期政策利率信號。在13日下調(diào)后，目前7天期逆回購利率為1.90%。

SLF

俗稱“酸辣粉”

其利率發(fā)揮著利率走廊上限的作用，對地方法人金融機構按需足額提供短期流動性支持。自6月13日起，SLF利率隔夜品種為2.75%，7天期品種為2.90%，1個月期品種為3.25%。

MLF

俗稱“麻辣粉”，保障中長期流動性合理供給

其利率發(fā)揮中期政策利率信號作用和利率引導功能，是國債利率和LPR利率的定價錨。截至6月14日發(fā)稿，MLF的中標利率維持在2.75%。

超額存款準備金

超額存款準備金是指銀行在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對超額存款準備金支付利息，其利率就是超額存款準備金利率。

目前，超額存款準備金利率為0.35%。2020年4月，央行12年來首次下調(diào)超額存款準備金利率，將該利率由0.72%下調(diào)至0.35%。

LPR

其名稱叫貸款市場報價利率，是銀行貸款利率的定價基準

顧名思義，它是貸款市場的利率，不是央行的政策利率。由報價行根據(jù)對最優(yōu)質(zhì)客戶實際執(zhí)行的貸款利率，綜合考慮資金成本、市場供求、風險溢價等因素，在MLF利率的基礎上市場化報價形成。

其中，5年期以上LPR更是因與房貸掛鉤，與老百姓的錢袋子息息相關。截至發(fā)稿，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

關于央行政策利率體系，央行貨幣政策司去年曾在《深入推進利率市場化改革》一文中稱，“目前我國已形成以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利利率為中期政策利率、利率走廊機制有效運行的央行政策利率體系?！?/p>

政策利率體系聯(lián)動調(diào)整：利率是如何傳導的

這些五花八門的“息”，功能各異，看似涇渭分明，實則環(huán)環(huán)相扣。

其中，1年期MLF利率和7天逆回購利率是最為重要的政策利率，其調(diào)整具有風向標的意義。

從傳導機制來看，2022年4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考10年期國債收益率和1年期LPR利率，合理調(diào)整存款利率水平。至此，形成了MLF利率→國債利率/LPR利率→存貸款利率的傳導機制。

結合過往經(jīng)驗來看，通常情況下，央行都是同日下調(diào)MLF和OMO利率。而上一次OMO利率先于MLF利率下調(diào)，是在2020年疫情剛暴發(fā)時。

也因而，此次OMO利率的先行調(diào)整，在業(yè)內(nèi)看來，反映出當前經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力凸顯。

那么，此次一起下調(diào)OMO利率和SLF利率，又是出于什么目的呢？

這不得不提到SLF利率作為利率走廊上限的角色。所謂利率走廊，是指央行利用對商業(yè)銀行等金融機構提供的存貸款便利機制設定一個利率操作，從而穩(wěn)定市場利率和銀行間系統(tǒng)流動性。

在我國的實踐中，利率走廊的上限是SLF利率，下限是超額存款準備金利率，二者之差也被稱為利率走廊的寬度。

OMO利率和SLF利率的聯(lián)動下調(diào)，會進一步帶動利率中樞整體下移，打開新一輪利率下行空間。

（文章來源：上海證券報）

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