6月13日，央行一波密集的“降息”操作，明確釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

【資料圖】

當(dāng)日早間，央行率先下調(diào)公開市場(chǎng)操作（OMO）七天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，為去年8月以來(lái)首次下調(diào)。

同日晚間，央行將隔夜、7天期、1個(gè)月常備借貸便利（SLF）利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

其實(shí)，還有一波“降息”行將到來(lái)。從這兩大關(guān)鍵利率的下調(diào)來(lái)推斷，市場(chǎng)預(yù)期，本月中期借貸便利（MLF）利率與貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）均將跟隨下調(diào)，且不排除超預(yù)期調(diào)降的可能性。

一起來(lái)看看，這些“息”都是什么？央行為什么要降這么多“息”？什么“息”和你最相關(guān)。

OMO、SLF、MLF、LPR都是什么

利率是資金的價(jià)格，是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，它決定著資金的流向，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。

利率政策是央行最重要的貨幣政策之一。當(dāng)前，大家熟悉的貨幣政策工具，通常包括公開市場(chǎng)操作（OMO）、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、存款準(zhǔn)備金等，它們擁有不同期限，且在用途上有所區(qū)分，各項(xiàng)工具的利率也有所不同，所發(fā)揮的作用也不一。

OMO

其利率為央行短期政策利率

央行通過(guò)每日開展公開市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，持續(xù)釋放短期政策利率信號(hào)。在13日下調(diào)后，目前7天期逆回購(gòu)利率為1.90%。

SLF

俗稱“酸辣粉”

其利率發(fā)揮著利率走廊上限的作用，對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)按需足額提供短期流動(dòng)性支持。自6月13日起，SLF利率隔夜品種為2.75%，7天期品種為2.90%，1個(gè)月期品種為3.25%。

MLF

俗稱“麻辣粉”，保障中長(zhǎng)期流動(dòng)性合理供給

其利率發(fā)揮中期政策利率信號(hào)作用和利率引導(dǎo)功能，是國(guó)債利率和LPR利率的定價(jià)錨。截至6月14日發(fā)稿，MLF的中標(biāo)利率維持在2.75%。

超額存款準(zhǔn)備金

超額存款準(zhǔn)備金是指銀行在繳足法定準(zhǔn)備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時(shí)用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對(duì)超額存款準(zhǔn)備金支付利息，其利率就是超額存款準(zhǔn)備金利率。

目前，超額存款準(zhǔn)備金利率為0.35%。2020年4月，央行12年來(lái)首次下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，將該利率由0.72%下調(diào)至0.35%。

LPR

其名稱叫貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，是銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)

顧名思義，它是貸款市場(chǎng)的利率，不是央行的政策利率。由報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)際執(zhí)行的貸款利率，綜合考慮資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素，在MLF利率的基礎(chǔ)上市場(chǎng)化報(bào)價(jià)形成。

其中，5年期以上LPR更是因與房貸掛鉤，與老百姓的錢袋子息息相關(guān)。截至發(fā)稿，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

關(guān)于央行政策利率體系，央行貨幣政策司去年曾在《深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革》一文中稱，“目前我國(guó)已形成以公開市場(chǎng)操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利利率為中期政策利率、利率走廊機(jī)制有效運(yùn)行的央行政策利率體系?！?/p>

政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整：利率是如何傳導(dǎo)的

這些五花八門的“息”，功能各異，看似涇渭分明，實(shí)則環(huán)環(huán)相扣。

其中，1年期MLF利率和7天逆回購(gòu)利率是最為重要的政策利率，其調(diào)整具有風(fēng)向標(biāo)的意義。

從傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，2022年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考10年期國(guó)債收益率和1年期LPR利率，合理調(diào)整存款利率水平。至此，形成了MLF利率→國(guó)債利率/LPR利率→存貸款利率的傳導(dǎo)機(jī)制。

結(jié)合過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通常情況下，央行都是同日下調(diào)MLF和OMO利率。而上一次OMO利率先于MLF利率下調(diào)，是在2020年疫情剛暴發(fā)時(shí)。

也因而，此次OMO利率的先行調(diào)整，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力凸顯。

那么，此次一起下調(diào)OMO利率和SLF利率，又是出于什么目的呢？

這不得不提到SLF利率作為利率走廊上限的角色。所謂利率走廊，是指央行利用對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款便利機(jī)制設(shè)定一個(gè)利率操作，從而穩(wěn)定市場(chǎng)利率和銀行間系統(tǒng)流動(dòng)性。

在我國(guó)的實(shí)踐中，利率走廊的上限是SLF利率，下限是超額存款準(zhǔn)備金利率，二者之差也被稱為利率走廊的寬度。

OMO利率和SLF利率的聯(lián)動(dòng)下調(diào)，會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)利率中樞整體下移，打開新一輪利率下行空間。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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