8月30日零點(diǎn)剛過(guò)，“頂流”基金經(jīng)理、易方達(dá)張坤披露了在管基金2023年中期報(bào)告，其隱形重倉(cāng)股也隨之曝光。

截至二季度末，張坤在管規(guī)模為775.99億元，相較于2023年一季度末時(shí)的889.42億元，其基金管理規(guī)?？s水約113.43億元，大幅度下降12.75%。

從半年報(bào)披露的持倉(cāng)來(lái)看，張坤旗下幾只基金的隱形重倉(cāng)股新進(jìn)多只個(gè)股，主要增持消費(fèi)行業(yè)的配置，在金融、科技等領(lǐng)域均有所減持。

【資料圖】

“只要能充分發(fā)揮市場(chǎng)的力量，將人的主觀能動(dòng)性充分發(fā)揮，對(duì)前景悲觀是沒(méi)有理由的。”張坤在半年報(bào)中表示，目前市場(chǎng)的估值水平很有吸引力，已經(jīng)到了不少優(yōu)質(zhì)公司私有化都可以算得過(guò)來(lái)賬的程度了。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，截至2023年8月29日，張坤旗下4只基金年內(nèi)收益均為負(fù)收益，且基金收益率均低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率，唯有易方達(dá)亞洲精選表現(xiàn)稍好。

易方達(dá)藍(lán)籌精選：新進(jìn)巨子生物、致尚科技、晶合集成

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選。其中規(guī)模最大的產(chǎn)品是易方達(dá)藍(lán)籌精選，截至二季度末，基金資產(chǎn)凈值為491.94億元，持倉(cāng)個(gè)股90只。

具體來(lái)看，除了前十大重倉(cāng)股外，該基金持股市值占基金凈值比均在2%以上的個(gè)股僅有三只，為藥明生物（02269.HK）、李寧（02331.HK）和百勝中國(guó)（09987.HK），分列第11位、12位和13位。

澎湃新聞?dòng)浾叻榇饲耙雅兜亩ㄆ趫?bào)告后發(fā)現(xiàn)，2022年二季度至2022年四季度，藥明生物一直位列前十大重倉(cāng)股中。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金持有藥明生物、李寧和百勝中國(guó)的數(shù)量較去年年底均有所增加，分別增持31.79%、11.43%與740.69%。

此外，海吉亞醫(yī)療（06078.HK）、愛(ài)爾眼科（300015.SZ）、國(guó)際醫(yī)學(xué)（000516.SZ）、巨子生物（02367.HK）、山西汾酒（600809.SH）、致尚科技（301486.SZ）、晶合集成（688249.SH）分列第14位至第20位重倉(cāng)股。

其中，巨子生物、致尚科技與晶合集成為新進(jìn)隱形重倉(cāng)股，只有山西汾酒較2022年末有所增加，且增持比例高達(dá)1300.30%，其余3只個(gè)股均出現(xiàn)減持態(tài)勢(shì)。

從中報(bào)披露的全部持股明細(xì)中不難發(fā)現(xiàn)，易方達(dá)藍(lán)籌精選此次累計(jì)賣出金額較小，部分金融、科技、消費(fèi)股在上半年被張坤陸續(xù)賣出，包括香港交易所、騰訊控股、美團(tuán)（03690.HK）、五糧液（000858.SZ）的累計(jì)賣出金額都超出期初基金資產(chǎn)凈值1%。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選：新進(jìn)巨子生物、山西汾酒

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選是張坤的另一只代表作基金，截至6月末的規(guī)模為167.27億元，持倉(cāng)個(gè)股90只。

其中，除了前十大重倉(cāng)股外，該基金持股市值占基金凈值比均在2%以上的個(gè)股多達(dá)5只，分別為藥明生物、中國(guó)海洋石油（0883.HK）、華住集團(tuán)（01179.HK）、香港交易所與百勝中國(guó)。

澎湃新聞?dòng)浾叻榇饲耙雅兜亩ㄆ趫?bào)告后發(fā)現(xiàn)，與2022年報(bào)相比，香港交易所退出前十大重倉(cāng)股，目前位列第14位，持倉(cāng)數(shù)量由原本的3200萬(wàn)股減少至160萬(wàn)股，降幅高達(dá)95%。

此外，李寧、網(wǎng)易公司（09999.HK）、海吉亞醫(yī)療、巨子生物與山西汾酒分列易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選第16位至第20位重倉(cāng)股。其中，巨子生物與山西汾酒此次新進(jìn)前二十大重倉(cāng)股。

值得注意的是，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選在上半年累計(jì)賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的股票僅1只，即為香港交易所；累計(jì)賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值1%的股票也僅2只，分別為騰訊控股與五糧液。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有：新入7只個(gè)股

張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有在6月末的規(guī)模為67.73億元，持倉(cāng)個(gè)股87只。

其中，除了前十大重倉(cāng)股外，該基金持股市值占基金凈值比均在2%以上的個(gè)股僅有兩只，分別是第11位的藥明生物，持倉(cāng)數(shù)量較去年底有所增加；第12位是李寧，持股數(shù)量較2022年報(bào)的550萬(wàn)股激增至850萬(wàn)股，該股也同樣出現(xiàn)在易方達(dá)藍(lán)籌精選的隱形重倉(cāng)股之中，且位列第12位。

此外，百勝中國(guó)、山西汾酒、致尚科技、晶合集成、萊斯信息（688631.SH）、阿特斯（688472.SH）、豪恩氣電（301488.SZ）、智翔金泰（688443.SH）分列易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有第13位至第20位重倉(cāng)股。值得注意的是，百勝中國(guó)增持比例高達(dá)1900%；除百勝中國(guó)與山西汾酒外，其余7只個(gè)股均為新進(jìn)隱形重倉(cāng)股，所屬行業(yè)主要為信息技術(shù)、消費(fèi)與醫(yī)療。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有在上半年累計(jì)賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的股票僅3只，分別是香港交易所、騰訊控股與美團(tuán)，與易方達(dá)藍(lán)籌精選基本一致；累計(jì)賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值1%的股票則有7只，其中包括愛(ài)爾眼科、國(guó)際醫(yī)學(xué)、海吉亞醫(yī)療、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、李寧、五糧液與百勝中國(guó)。

“目前市場(chǎng)的估值水平很有吸引力”

易方達(dá)基金的基金經(jīng)理歷來(lái)重視在定期報(bào)告中闡述個(gè)人觀點(diǎn)的機(jī)會(huì)，而張坤在中報(bào)中也重新審視了上半年的市場(chǎng)變化以及個(gè)人在操作中的思考。

張坤表示，年初市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為樂(lè)觀。然而二季度以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度進(jìn)行了一定下修，居民消費(fèi)的意愿并不強(qiáng)勁，超額儲(chǔ)蓄仍然維持在較高水平，地產(chǎn)銷售和投資仍有一定的壓力。此外，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受地緣政治的影響程度仍有一定擔(dān)憂。股票市場(chǎng)方面，上半年分化明顯，通信、傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)較好，而商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

“本基金在2023年上半年股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了消費(fèi)等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。”張坤進(jìn)一步指出，個(gè)股方面，增加了業(yè)務(wù)模式有特色、長(zhǎng)期邏輯清晰、估值水平合理的個(gè)股的投資比例。

張坤認(rèn)為，從股票市場(chǎng)到上市公司，都是同時(shí)存在著好的一面和壞的一面。在此，他以“投票機(jī)”和“稱重機(jī)”來(lái)比喻市場(chǎng)短期與市場(chǎng)長(zhǎng)期。

他表示，所謂市場(chǎng)短期是投票機(jī)，即市場(chǎng)先生在一個(gè)短周期內(nèi)往往只會(huì)聚焦于一面，不是將好的一面放大，就是將壞的一面放大，放大哪一面更多取決于這個(gè)階段投資者的情緒。但是，放大好的一面時(shí)，壞的一面卻并沒(méi)有消失，只是被投資者無(wú)視了，反之亦然。

因此他認(rèn)為，成熟的投資者更應(yīng)該全面地思考問(wèn)題，特別是被市場(chǎng)無(wú)視但又持續(xù)存在并發(fā)揮作用的那一面，這樣的認(rèn)知往往是超額收益的來(lái)源，正所謂市場(chǎng)長(zhǎng)期是稱重機(jī)。

“而稱重機(jī)稱的重量更多是企業(yè)自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)，只要一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流不斷增長(zhǎng)，不論投資者的情緒如何，公司的市值是可以一輪一輪跨越周期創(chuàng)新高的?！睆埨みM(jìn)一步解釋道，站在此時(shí)，不論投資者的情緒如何，更要聚焦在一些長(zhǎng)期不變的重要基本事實(shí)或者常識(shí)上。

張坤指出，第一，我們國(guó)家依然是14億人口的統(tǒng)一市場(chǎng)，這意味著企業(yè)的研發(fā)、銷售和生產(chǎn)等有巨大的規(guī)模效應(yīng)，并且作為利基市場(chǎng)可以提供自由現(xiàn)金流助力企業(yè)走向全球市場(chǎng)；第二，我國(guó)有1.4億名高校畢業(yè)生，并且仍以每年1000萬(wàn)左右的數(shù)量增加，這為從發(fā)展中國(guó)家邁入中等發(fā)達(dá)國(guó)家必經(jīng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了人才基礎(chǔ)；第三，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中等收入人群依然是消費(fèi)升級(jí)的重要驅(qū)動(dòng)力；第四，改革開放40多年來(lái)的經(jīng)濟(jì)騰飛，以及不少華人在海外取得的巨大成就，都證明了中華民族的勤勞與智慧。

張坤坦言，不管如何，這些因素都是不會(huì)輕易改變并且持續(xù)發(fā)揮作用的，只要能充分發(fā)揮市場(chǎng)的力量，將人的主觀能動(dòng)性充分發(fā)揮，對(duì)前景悲觀是沒(méi)有理由的。

“更重要的是，目前市場(chǎng)的估值水平很有吸引力，已經(jīng)到了不少優(yōu)質(zhì)公司私有化都可以算得過(guò)來(lái)賬的程度了。我們認(rèn)為，這樣的估值對(duì)短期遇到的困難定價(jià)非常充分，但對(duì)于上述長(zhǎng)期有利的因素是沒(méi)有反映的?！睆埨ぷ詈罂偨Y(jié)道，因此，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資者，目前隱含的復(fù)合回報(bào)率是相當(dāng)有吸引力的。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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