2023年前三季度在A股低位震蕩中“收官”。四季度股市會怎么走?部分基金公司已于近期率先發(fā)布四季度投資策略報告,展望今年最后三個月的市場行情。
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中國基金報記者梳理基金公司觀點發(fā)現(xiàn),公募基金對于四季度的態(tài)度普遍從偏謹慎轉(zhuǎn)向樂觀。在市場情緒逐漸回暖后,大盤或以時間換空間的方式,逐步向上拓展。行業(yè)與主題配置上,景氣回升、產(chǎn)業(yè)趨勢明確,“困境反轉(zhuǎn)”與科技成長類方向值得關(guān)注。
宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇向好態(tài)勢延續(xù)
展望四季度,基金公司認為我國宏觀經(jīng)濟將延續(xù)三季度的復(fù)蘇態(tài)勢,仍將保持在穩(wěn)健合理區(qū)間,國內(nèi)經(jīng)濟有望邊際向好,尤其消費、房地產(chǎn)等方面表現(xiàn)值得期待。
國內(nèi)經(jīng)濟方面,中歐基金指出,中國經(jīng)濟處于疫情結(jié)束后的修復(fù)過程中,四季度有望改善。7月政治局會議后宏觀調(diào)控已明確進入逆周期調(diào)節(jié)階段,特別是房地產(chǎn)相關(guān)表述做出重大調(diào)整,已在8月中下旬各地的地產(chǎn)政策調(diào)整上逐步兌現(xiàn),以及對地方債務(wù)化解的工作也在積極推動當(dāng)中,這對于穩(wěn)定市場預(yù)期、提升增長質(zhì)量至關(guān)重要。
展望四季度,伴隨PPI回升、企業(yè)盈利名義值改善、庫存周期見底、中低收入群體收入消費循環(huán)修復(fù)等,國內(nèi)經(jīng)濟有望邊際向好。
經(jīng)濟方面,永贏基金表示四季度增長環(huán)比動能再度走強。一方面,7、8月經(jīng)濟環(huán)比動能企穩(wěn),復(fù)蘇跡象已有顯現(xiàn),四季度庫存周期逆轉(zhuǎn)以及外需緩慢改善有望推動工業(yè)生產(chǎn)明顯好轉(zhuǎn),同時服務(wù)消費經(jīng)過三個季度內(nèi)生修復(fù)后逐步向疫情前穩(wěn)定增長中樞靠攏。
二方面,托底政策如存量房貸利率調(diào)降、一線城市“認房不用認貸”等政策紛紛落地,逐步見效,有助于底部企穩(wěn)。此外,三季度開始發(fā)力的財政政策(如專項債加快發(fā)行)效果也有望在四季度持續(xù)顯現(xiàn)。
三方面,后續(xù)穩(wěn)增長政策如地產(chǎn)領(lǐng)域仍留有潛在空間,若當(dāng)前政策效果不佳,政策或?qū)⒊掷m(xù)加碼;四方面,臨近西方傳統(tǒng)節(jié)日,疊加近期歐美經(jīng)濟維持韌性,外需逐步改善有望帶動出口向好。
大成基金認為,國內(nèi)經(jīng)濟處于周期性的較低區(qū)域,上半年剛好實現(xiàn)經(jīng)濟目標(biāo),但三季度數(shù)據(jù)進一步滑落,使得政府托底訴求越來越強,價的企穩(wěn)為名義增長的回升釋放彈性,國內(nèi)去庫周期的尾聲以及出口觸底回升的韌性是短周期經(jīng)濟增長的看點。
海外方面,三季度以通脹回落和加息停止主導(dǎo),增長回落不顯著,四季度以增長下行主導(dǎo)(軟著陸),但通脹會有小幅翹尾。
圖片來源:大成基金
內(nèi)外部流動性有望繼續(xù)邊際向好
公募業(yè)內(nèi)認為,四季度貨幣政策仍有發(fā)力空間,預(yù)計信貸投放力度將繼續(xù)加大,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也將持續(xù)發(fā)力。
平安基金指出,信貸結(jié)構(gòu)的修復(fù)情況仍待改善,有賴于后續(xù)政策效果的釋放。居民中長期貸款仍是拖累項。8月居民中長期貸款的拖累減弱,但仍處于歷史偏低水平,8月末是地產(chǎn)優(yōu)化政策的密集出臺階段,疊加“金九銀十”消費旺季,此前二、三線城市因城施策工具箱已充分打開,銷售刺激政策的效果較為有限,一線城市相對體量較小,政策的放松或也對低能級城市產(chǎn)生一定的虹吸效應(yīng)。
此外,企業(yè)總長期信貸支持減弱。企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)偏弱,仍有賴于票據(jù)融資的支撐,后續(xù)地方債發(fā)行加快,基建投資或有提速,促信貸方面,相關(guān)會議要求主要金融機構(gòu)加大貸款投放力度,關(guān)注對于中長期融資需求的帶動情況。
流動性方面,永贏基金表示,內(nèi)外部流動性邊際向好的大趨勢在四季度仍有望延續(xù)。一方面,當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇的關(guān)鍵時期,仍需寬松貨幣環(huán)境呵護,因此貨幣維持寬松是大概率事件,降息降準(zhǔn)仍可期待。
另一方面,9月美聯(lián)儲維持利率不變,考慮到鮑威爾對外表述持續(xù)偏鷹,不排除利率長期維持高位的可能性,但本輪加息周期已確定性步入尾聲,美債利率呈現(xiàn)“上行空間有限、下行空間巨大”的特征,外部流動性迎來拐點。
匯率方面,平安基金認為,貶值壓力可控,對國內(nèi)貨幣寬松制約較小。從長期來看,國內(nèi)寬信用政策發(fā)力,經(jīng)濟弱修復(fù)狀態(tài)下,收益率短期或有上行擾動,而美聯(lián)儲加息尾聲階段,利率終點預(yù)測維持在5.6%,點陣圖顯示年內(nèi)還有一次加息的可能,美債收益率或在高位震蕩,上行動力不足,中美利差倒掛程度難再加深,因此匯率進一步走弱的風(fēng)險較小。
從政策思路來看,平安基金指出,8月降息為中美貨幣政策背離周期中第三次動用價格型貨幣政策工具,當(dāng)前匯率管理工具箱充足,也成為貨幣政策以內(nèi)為主的底氣,重點關(guān)注央行調(diào)控思路變化。
中歐基金則稱,海外主要經(jīng)濟體有韌性,聯(lián)儲加息周期處于尾聲,預(yù)計四季度主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)平穩(wěn),但可能有風(fēng)險事件擾動,包括美國新財年預(yù)算談判破裂、汽車工人罷工事件繼續(xù)發(fā)酵等潛在風(fēng)險。如出現(xiàn)黑天鵝事件擾動,當(dāng)前偏緊的全球流動性環(huán)境有望邊際轉(zhuǎn)松,形成對中國風(fēng)險資產(chǎn)的邊際利好。
大成基金建議,中長期正視政策思路,在質(zhì)的有效提升和量的合理增長之間尋求平衡,保持歷史耐心。
目前財政、居民資產(chǎn)負債表偏弱、杠桿率偏高,不具備像之前一樣的強刺激、加杠桿的能力:保持政策定力并不代表宏觀政策不加力,只是宏觀政策可能居第二或第三位,第一位是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè),第二位可能與改革開放相關(guān)的營商環(huán)境(民營企業(yè))、全國統(tǒng)一大市場、對外開放等。
四季度A股或震蕩上行
對于后市行情,公募機構(gòu)認為不必過于悲觀。市場預(yù)計仍將維持震蕩格局,隨著經(jīng)濟恢復(fù)的逐步確認和政策導(dǎo)向的明確發(fā)力,四季度出現(xiàn)震蕩上行的概率更大。
諾安基金分析,當(dāng)前股債收益差位于約-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近,市場處于較低區(qū)域,隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善,市場情緒與估值或有望逐步修復(fù)。8月地產(chǎn)和資本市場政策的密集公布,疊加國內(nèi)降準(zhǔn)影響、匯率高位震蕩,A股大盤指數(shù)筑底。
但諾安基金同時指出,主題輪動加快,板塊中全球定價的大宗商品表現(xiàn)強勁,TMT受華為和蘋果發(fā)布新機帶動,消費電子和周期性存儲受益于需求復(fù)蘇預(yù)期而有階段性表現(xiàn)。
近期各主題持續(xù)性較弱,表現(xiàn)為風(fēng)險偏好仍未完全修復(fù)。市場未來震蕩上行的驅(qū)動因素可能來自于政策的持續(xù)推進和經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的回升,下季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善在政策呵護和低基數(shù)疊加下將是大概率事件,對未來的市場表現(xiàn)可以更樂觀。
永贏基金樂觀判斷,近期A股受外資流出、經(jīng)濟修復(fù)偏緩等影響表現(xiàn)偏弱。展望四季度,隨著內(nèi)生增長的環(huán)比動能再度走強以及外需的逐步企穩(wěn),國內(nèi)上市公司盈利有望不斷上修,疊加寬松的流動性環(huán)境以及較為確定的政策加碼,市場或?qū)⒅厥靶判?,支撐A股逐步走出底部。
展望后市,平安基金則認為, 庫存周期延續(xù)去庫,需求側(cè)初顯觸底跡象,后續(xù)持續(xù)企穩(wěn)向上尚待信心修復(fù)。三季度以來,PPI同比已率先觸底回升,同比負增幅度已連續(xù)兩月收窄,表征需求側(cè)的價格端已顯現(xiàn)一定的觸底回升跡象,但產(chǎn)成品庫存仍處下行趨勢之中,去庫階段尚未扭轉(zhuǎn)。
立足當(dāng)下,系列利好政策的出臺為內(nèi)需修復(fù)奠定了基礎(chǔ),海外衰退風(fēng)險也趨于緩和,8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)從環(huán)比角度已顯現(xiàn)一定的改善跡象,但持續(xù)性需求側(cè)的量價齊升尚待觀察,內(nèi)外需求的信心修復(fù)仍是關(guān)鍵。
看好“困境反轉(zhuǎn)”和科技板塊
具體到行業(yè)配置策略,多家公募認為,景氣回升、產(chǎn)業(yè)趨勢明確,“困境反轉(zhuǎn)”與科技成長類方向值得關(guān)注。
大成基金提出三條配置思路:配置思路一:需求-供給預(yù)期差;配置思路二:出口帶來的積極線索;配置思路三:產(chǎn)業(yè)趨勢主線;推薦計算機設(shè)備、消費電子、工程機械、家用電器、通信設(shè)備、鋼鐵、汽車零部件。
諾安基金判斷,在風(fēng)險偏好修復(fù)過程中利好科技和超跌板塊。展望四季度,諾安基金表示,消費電子有望周期性回升,半導(dǎo)體國產(chǎn)鏈將延續(xù)加速演進態(tài)勢。手機等傳統(tǒng)需求相關(guān)的消費類芯片經(jīng)過近一年的充分調(diào)整,股價已經(jīng)充分反映悲觀預(yù)期,且華為蘋果發(fā)布新機拉動手機類等消費電子需求復(fù)蘇。
對于計算機板塊,展望四季度,根據(jù)公開信息和產(chǎn)業(yè)交流,市場需求經(jīng)過上半年的梳理和準(zhǔn)備,三季度訂單已經(jīng)開始陸續(xù)落地,同時明后年行業(yè)發(fā)展進入加速期,對于四季度和明年我們保持樂觀?!拔覀円矊⒗^續(xù)堅定擁抱以操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、AI大模型、行業(yè)數(shù)字化為代表的中國軟科技行業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)的發(fā)展,并優(yōu)選其中的產(chǎn)品型公司陪伴其成長。”諾安基金表示。
展望全年,AI算力、大模型等板塊經(jīng)過調(diào)整后,在下半年基本面的高成長性有望得到兌現(xiàn)。諾安基金也將繼續(xù)堅定擁抱以操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、AI大模型、行業(yè)數(shù)字化為代表的中國軟科技行業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)的發(fā)展,并優(yōu)選其中的產(chǎn)品型公司陪伴其成長。諾安基金表示。展望全年,AI算力、大模型等板塊經(jīng)過調(diào)整后,在下半年基本面的高成長性有望得到兌現(xiàn)。
永贏基金在四季度投資策略中展望,后續(xù)可關(guān)注復(fù)蘇和主題兩大領(lǐng)域??紤]到信心重鑄需要一定時間,市場修復(fù)的過程可能較為波折與緩慢,預(yù)計行業(yè)層面可能難以形成持續(xù)穩(wěn)定的主線,可兼顧復(fù)蘇和主題兩大方向。
一方面,受益于持續(xù)復(fù)蘇,消費中的食品飲料、地產(chǎn)鏈上的家電、家居都業(yè)績存在支撐,此外醫(yī)藥生物絕對的估值底疊加負面事件步入尾聲有望迎來周期性底部,“困境反轉(zhuǎn)”或可期;
另一方面,四季度流動性仍寬松,疊加11-12月的業(yè)績真空期,主題類板塊仍有望演繹,可以從中微觀層面尋找成長類的機會,關(guān)注華為鏈、AI、數(shù)據(jù)要素、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等方向。
展望后市,平安基金認為,經(jīng)濟長期依舊向好,但信心路徑或有波折,國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇與海外流動性轉(zhuǎn)向預(yù)期的階段性博弈依舊難免,建議均衡輪動配置。
第一,順周期板塊:資源品+地產(chǎn)鏈(非地產(chǎn))+大金融(銀行、保險);第二,高質(zhì)量成長板塊:數(shù)據(jù)要素(運營商)、AI(算力、光模塊)、華為科技產(chǎn)業(yè)鏈(半導(dǎo)體、智能手機、智能駕駛、云計算);穩(wěn)定高股息板塊:高股息資產(chǎn)性價比仍處高位,經(jīng)濟實質(zhì)企穩(wěn)前階段性占優(yōu)。
(文章來源:中國基金報)
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