2021年7月6日，易見股份一天披露37份公告。其中，兩份重磅信息令易見的小散們徹夜難眠：

其一，易見股份2021年7月7日起復(fù)牌并實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。按照我們大A市場(chǎng)以往慣例，這類股票復(fù)牌，迎接小散的就是“跌停板”洗禮。

其二，2020年，易見股份歸母凈利潤(rùn)爆虧115.24億元，嚴(yán)重資不抵債。

其實(shí)，在這次暴雷之前，在探雷哥印象中，易見股份也有屬于它的“高光時(shí)刻”。

1、轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈，營(yíng)收暴增數(shù)十倍

易見股份的前身是禾嘉股份，冷天輝2012年斥資3.2億元從四川禾嘉手中購(gòu)得其23.57%的股份，之后又通過(guò)系列增發(fā)持股比例達(dá)到38%;2017年4月，禾嘉股份正式更名為易見股份，云南九天投資控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱九天控股)成為上市公司控股股東，冷天輝則成了易見股份實(shí)際控制人。

在冷天輝入主初期，易見股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不驚艷，但在其后數(shù)年間，上市主體營(yíng)收、凈利潤(rùn)最高增長(zhǎng)約40倍。這業(yè)績(jī)巨幅增長(zhǎng)的背后，則是冷天輝主導(dǎo)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所致。

2014年上市公司實(shí)施定增募資48.48億元，用于電商供應(yīng)鏈管理平臺(tái)和商業(yè)保理項(xiàng)目建設(shè)。

彼時(shí)，九天工貿(mào)(九天控股前身)和云南國(guó)企云南省滇中產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱滇中集團(tuán))分別出資20億元認(rèn)購(gòu);定增實(shí)施后，九天工貿(mào)、滇中集團(tuán)持股比分別為36.57%、29.40%，為易見股份的第一、二大股東。

2012年~2014年期間，營(yíng)業(yè)收入分別為4.27億元、3.88億元和4.05億元;凈利潤(rùn)則分別是1994萬(wàn)元、5169萬(wàn)元和3543萬(wàn)元。2015年為業(yè)績(jī)暴漲元年，易見股份營(yíng)業(yè)收入直接同比飆升逾10倍，達(dá)到52.7億元，凈利潤(rùn)也沖高至3.35億元;2016年~2019年，易見股份營(yíng)收最高接近160億元，凈利潤(rùn)接近9億元。

2019年年報(bào)披露，易見股份主要業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈管理、商業(yè)保理業(yè)務(wù)，以及基于上市公司“易見區(qū)塊”平臺(tái)提供的信息技術(shù)服務(wù)。

具體來(lái)看，易見股份供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)主要集中在控股子公司滇中供應(yīng)鏈和全資子公司貴州供應(yīng)鏈，業(yè)務(wù)模式是基于區(qū)域內(nèi)具有強(qiáng)信用的核心企業(yè)，為其上游供應(yīng)商和下游客戶提供供應(yīng)鏈管理及服務(wù)。

2、占比9%的業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)97.31%凈利

2015年轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈管理和商業(yè)保理業(yè)務(wù)以來(lái)，易見股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入153.47億元、凈利潤(rùn)8.92億元。

易見股份收入主要來(lái)源于供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，2019年該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收139.27億元，占比達(dá)到90.95%;但上市公司利潤(rùn)卻主要來(lái)源于保理業(yè)務(wù)和信息服務(wù)業(yè)務(wù)，兩塊業(yè)務(wù)分別完成營(yíng)業(yè)收入11.77億元和2.09億元，合計(jì)占易見股份營(yíng)業(yè)總收入的9.05%，毛利率卻高達(dá)73.35%和93.46%。

具體來(lái)看，易見股份旗下控股子公司深圳滇中保理有限公司(簡(jiǎn)稱深圳滇中保理)、霍爾果斯易見區(qū)塊鏈商業(yè)保理有限公司(簡(jiǎn)稱霍爾果斯保理)，分別完成營(yíng)業(yè)收入2.82億元、8.94億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別高達(dá)0.44億元、6.46億元;深圳市榕時(shí)代科技有限公司(簡(jiǎn)稱深圳榕時(shí)代)則為易見股份信息服務(wù)業(yè)務(wù)主力，營(yíng)收貢獻(xiàn)2.08億元、凈利潤(rùn)1.78億元。

由此可以看出，易見股份依靠?jī)杉铱毓杀＠砉?深圳滇中保理、霍爾果斯保理)和一家全資信息服務(wù)(深圳榕時(shí)代)完成營(yíng)收13.84億元，僅占上市公司營(yíng)收總額的9.05%;但這三家子公司卻是易見股份盈利重頭，創(chuàng)造了8.68億元凈利潤(rùn)，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的97.31%。

3、爆虧百億的聚焦點(diǎn)

2020年，易見股份歸母凈利潤(rùn)爆虧115.24億元，主要為以下兩部分：

其一，對(duì)賬面余額高達(dá)45.53億元的預(yù)付款項(xiàng)，計(jì)提34.24億元的減值準(zhǔn)備。

這其中，期末余額前五名預(yù)付款項(xiàng)合計(jì)金額達(dá)39.07億元，占比85.81%。

第一大：曲靖市圖鑫商貿(mào)有限公司成立于2014年12月，實(shí)繳資本為零、參保人數(shù)為零，經(jīng)營(yíng)范圍：煤炭產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、建筑建材、百貨批發(fā)零售、常用金屬及金屬礦批發(fā)。

來(lái)源：天眼查

朱明派持股70%、朱磊持股30%，從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，圖鑫商貿(mào)是一家個(gè)人投資者全資持股的公司、做批發(fā)零售。易見股份向其累計(jì)預(yù)付20.52億元，這么大體量的預(yù)付款究竟想購(gòu)買什么?探雷哥對(duì)此很好奇

第二大：宣威市眾泰能源有限公司由高波持股71.5%、夏麗春持股28.5%，實(shí)繳資本為零、參保人數(shù)為零，注冊(cè)地址：云南省曲靖市宣威市格宜鎮(zhèn)中村村委會(huì)。

來(lái)源：天眼查

截止2020年年末，易見股份向其累計(jì)預(yù)付8.39億元，具體購(gòu)買什么、同樣令探雷哥好奇?

第三大：貴州竣釧商貿(mào)有限公司、第四大：昆明陸策商貿(mào)有限公司;與上述兩大情況類似，探雷哥就不一一列舉了。有興趣的，可以自己去翻翻資料

其二，對(duì)賬面余額高達(dá)93.98億元的應(yīng)收保理款，計(jì)提83.22億元壞賬準(zhǔn)備。

其中，前四大金額名單為：

“房地產(chǎn)保理1”計(jì)提壞賬準(zhǔn)備53.37億元;云南富源縣宏豐鐵路貨運(yùn)有限公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4.43億元;昆明滬澤商貿(mào)有限公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.9億元;黔西南州通程工貿(mào)有限公司3.46億元。

綜上，預(yù)付款項(xiàng)、應(yīng)收保理款兩項(xiàng)減值準(zhǔn)備，合計(jì)高達(dá)117.46億元。高達(dá)上百億減值、令易見股份凈資產(chǎn)瞬間變負(fù)。

4、結(jié)束語(yǔ)

轉(zhuǎn)型帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，易見股份原實(shí)控人冷天輝卻逆勢(shì)而行，開始著手套現(xiàn)，云南省屬國(guó)資成為其接盤方。

2018年10月7日，九天控股與有點(diǎn)肥科技于簽署《表決權(quán)委托協(xié)議》，九天控股擬將其所持有的易見股份2.13億股股份(占上市公司總股本19%)所涉及的表決權(quán)等相應(yīng)股東權(quán)利委托給有點(diǎn)肥科技行使。

此次表決權(quán)委托完成后，滇中集團(tuán)成為易見股份控股股東，持有上市公司29.4%的股份，實(shí)控人由冷天輝變更為滇中新區(qū)管委會(huì)。

無(wú)疑，本次暴雷后，滇中新區(qū)管委會(huì)之前接盤籌碼將血本無(wú)歸。

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